Мировые рынки

Российские евробонды игнорируют ухудшение ситуации на Украине

Ухудшение обстановки на Украине (в частности, отсутствие продвижений по выполнению Минских договоренностей) пока не оказывает негативного влияния на российский рынок евробондов (длинный выпуск Russia 42 подорожал еще на 1 п.п. до 89% от номинала, его премия к суверенным бумагам Бразилии сократилась до 67 б.п. в терминах G-спредов). Возможно, это связано с тем, что ЕС занял выжидательную позицию по украинскому вопросу, воздерживаясь от негативной риторики в адрес РФ.

Американские индексы устремились к максимумам

Американские рынки акций в конце прошлой недели прибавили 0,9%, вплотную приблизившись к максимуму, что является реакцией на мягкую риторику FOMC на его последнем заседании в условиях слабых экономических данных (прежде всего, по инфляции и промышленному производству). Пересмотр прогноза ФРС по ключевой ставке в сторону понижения способствует снижению доходностей 10-летних UST (на 5 б.п. до YTM 1,92%).

Валютный и денежный рынок

Банки не стали брать короткую валюту по "312-П"

В ходе аукционов ЦБ по размещению валютных кредитов в рамках 312-П из предложенных 3 млрд долл. банки привлекли лишь 950 млн долл. на 365 дней под 1,45% год., при этом средства на 28 дней под 0,92% год. оказались невостребованными. В условиях отсутствия дефицита краткосрочной валютной ликвидности (задолженность перед государством по коротким инструментам рефинансирования с начала месяца даже снизилась на 2,7 млрд долл., при этом общая сумма практически не изменилась - 32,5 млрд долл.), участники предпочитают использовать наиболее дешевые источники рефинансирования (которыми сейчас являются валютное РЕПО на 7 и 28 дней под 0,67-0,75% годовых). Стоит отметить, что вслед за понижением ключевой ставки произошло удешевление долларовой ликвидности на локальном междилерском рынке: спред 1M OIS - 1M FX swap не превышает 80 б.п., а в некоторые моменты принимает даже отрицательные значения. Иная ситуация обстоит с долгосрочной валютной ликвидностью (с начала месяца задолженность перед ЦБ на 1 год выросла на 3,3 млрд долл.): ее предложение на локальном рынке ограничено, прежде всего, дефицитом длинных рублевых средств. Тем не менее, стоимость валюты на международном рынке свопов на 1-2 года составляет 110-170 б.п. (IRS - XCCY), что соответствует ставкам годовых средств от ЦБ РФ и свидетельствует о достаточном объеме валюты, предоставляемой рынку регулятором. Низкий спрос на 312-П говорит о том, что утилизация ценных бумаг в валютном РЕПО ЦБ (кроме рублевых облигаций Роснефти, это в основном евробонды) еще далека от критического уровня. Как следствие, мы не ждем существенного расширения спреда IRS-XCCY.

Короткие ставки МБК могут существенно подрасти до конца недели. Спред RUONIA к ключевой ставке ЦБ рискует превысить 1 п.п.

На 25-27 марта приходятся основные налоги месяца (НДС, НДПИ и акцизы, налог на прибыль). Чистое изъятие рублевой ликвидности в связи с этим, по нашим оценкам, может составить до 700 млрд руб. Несмотря на то, что банки могут частично использовать для компенсации средства, накопленные на корсчетах (1,3 трлн руб.), объем которых остается выше среднего, мы полагаем, что с учетом дополнительных факторов, спрос на инструменты госрефинансирования на этой неделе в итоге будет сопоставим с нашей оценкой оттока в бюджет. Так, судя по лимитам, Казначейство на этой неделе планирует стерилизовать не менее 70 млрд руб. (под погашение 169 млрд руб. в среду и 100 млрд руб. в пятницу ведомство предлагает 2 аукциона по 100 млрд руб.), что станет дополнительной нагрузкой для банков. Динамика изменения рублевой наличности в обращении теперь крайне волатильна и не позволяет с уверенностью говорить о существенном притоке рублевых средств до конца месяца. Как следствие, мы ожидаем, что компенсировать значительный отток во время налогов можно будет в основном за счет инструментов ЦБ, что предполагает существенное расширение лимитов недельного РЕПО (ранее 1,45 трлн руб.) и, возможно, введение дополнительных аукционов тонкой настройки. В условиях меньшего спроса на валюту вероятно, что банки воспользуются и валютными свопами с ЦБ для привлечения рублей. На этом фоне мы ожидаем, что со среды спред RUONIA к ключевой ставке существенно расширится и рискует превысить 1 п.п.

MOEX с 27 апреля увеличивает допустимый срок сделок РЕПО с ЦК до 7 дней

Сейчас это o/n - для анонимного режима и 5 дней - для режима РПС. Такая инициатива широко востребована рыночными участниками, т.к. не только технически упростит заключение сделок (исчезнет необходимость в ежедневной пролонгации), но и позволит получать средства на более длинный срок, а также улучшить циркуляцию ликвидности по системе. В результате может улучшиться ее перераспределение от крупных банков, получающих средства на недельных аукционах РЕПО с ЦБ более мелким рыночным участникам, включая финансовые организации, для которых доступ к инструментам ЦБ недоступен.