Замедление в Китае мешает восстановлению рынков. Январь оказался худшим месяцем для мировых финансовых рынков за долгое время: американские индексы S&P 500 и Dow Jones и индекс MSCI World показали самую негативную месячную динамику с мая 2012 г., а индекс развивающихся рынков MSCI – с января 2009 г. Сегодня снижение продолжилось из-за достаточно слабой производственной статистики Китая: индекс PMI снизился до 50,5 с 51 в декабре. Сегодня также ожидается публикация данных по PMI еврозоны и США. На фоне продолжающегося бегства в качество доходности 10-летних UST еще немного снизились - до YTM 2,66% (после "пробития" 3% в начале января).

Короткие ставки МБК должны немного снизиться на этой неделе - до ~6%. Этому должно способствовать ожидаемое улучшение ситуации с ликвидностью. Бюджетные средства (в рамках исполнения расходных обязательств) уже начали поступать в систему: их приток с 29 января, по нашим оценкам, превысил 100 млрд руб., а в ближайшие дни поступления должны увеличиться. Кроме того, ввиду окончания периода усреденения мы ожидаем некоторого снижения текущих высоких остатков на корсчетах в ЦБ (1,1 трлн руб.), что также может стать дополнительным источником ликвидности. Технически немного осложнить ситуацию может, пожалуй, отмена с сегодняшнего дня регулярных аукционных операций o/n РЕПО. При этом достаточность недельных лимитов может зависеть не только от оценки ЦБ дефицита средств на этой неделе, но также и от ситуации на валютном рынке. Мы отмечали, что возможный переток средств в валюту уже мог вызвать дополнительный спрос на рефинансирование ЦБ (банки были вынуждены нароститить свопы с ЦБ), что может привести к выборочному ограничению регулятором лимитов по своим инструментам. Главным же негативным фактором на этой неделе останется отток средств из банковского сектора в связи с интервенциями ЦБ. Рубль за прошлую неделю упал примерно на 1% по отношению к бивалютной корзине. Границы валютного коридора были сдвинуты вверх в этот период в совокупности на 75 копеек (до 34,25-41,25 руб. сегодня на утро), что сопровождалось продажей почти 5,5 млрд долл. Из них в минувшую пятницу интервенции составили, скорее всего, около 0,4 млрд долл., и границы сдвигались только один раз. Сегодня с утра бивалютная корзина торгуется вблизи отметки 40,8 руб. Таким образом, по нашим оценкам, на фоне резкого падения курса продажи валюты ЦБ привели к оттоку рублевой ликвидности в размере ~190 млрд руб. На этой неделе сдвиг валютного коридора даже при благоприятном сценарии (если рубль не будет снова штурмовать верхнюю границу) будет осуществляться каждый день, что предполагает не менее 60 млрд руб. изъятий. При этом вероятность более интенсивного ослабления, а значит, и более значительных изъятий, все же велика. Казначейство РФ во вторник и четверг проведет аукционы по размещению средств на депозиты банков на общую сумму 70 млрд руб. (55 млрд руб. на 2 недели под 6%, 15 млрд руб. на полгода под 7%), т.е. ровно столько, сколько необходимо для погашений в этот период (нейтральный эффект на ликвидность).

МЭР прогнозирует рост ВВП в 1 кв. 2014 г. только на 1%. Об этом сообщил А. Клепач в пятницу. Тогда же появились и предварительные оценки Росстата, согласно которым ВВП за 2013 г. вырос только на 1,3%. Судя по опубликованной динамике его компонент, чтобы обеспечить выход на такие темпы роста за год, в 4 кв. 2013 г. экономика должна была ускориться. Тем заметнее выглядит ожидаемое МЭР ее замедление в 1 кв. 2014 г. Само по себе предположение о сокращении темпов ВВП в 1 кв. не удивляет, учитывая эффект высокой базы аналогичного периода 2013 г. (1,6% в 1 кв. 2013 г.). Однако в целом такой прогноз выглядит достаточно пессимистично, учитывая прогнозируемый положительный эффект от Олимпиады (временный всплеск потребления). Принимая во внимание, что во 2 кв. МЭР допускает улучшение только до 1,5-2%, чтобы достичь официально прогнозируемых 2,5% роста за весь 2014 г., нужно чтобы во 2П 2014 г. ВВП сильно ускорился, что пока кажется труднодостижимым. Впрочем, А. Клепач признает, что МЭР не исключает и более низких, чем заложено изначально темпов роста в 2014 г. (но выше, чем в 2013 г.). Мы ждем более умеренного роста ВВП в 2014 г. (1,7%) и считаем, что улучшение динамики будет связано с некоторым восстановлением промышленной и инвестиционной активности, несмотря на возможное ослабление потребления.