Мировые рынки

Рост индексов PMI возобновил спекулятивную игру на повышение

Источником очередной волны роста на финансовых рынках вчера стала публикация позитивных данных по обрабатывающим секторам в США и еврозоне: значения индексов менеджеров по закупкам (PMI) в октябре составили 54,1 и 52,3, что оказалось несколько лучше ожиданий. Эти данные позволяют надеяться на то, что спад промышленного производства в Китае не будет длительным (данные за октябрь оказались лучше, чем в сентябре). Американские индексы прибавили 1,2%, вплотную приблизившись к уровням, наблюдавшимся в начале августа, таким образом, полностью восстановившись после коррекции в конце августа-начале сентября. По нашему мнению, дальнейший рост индексов (аппетита на риск) будет сдерживаться увеличением ожиданий относительно повышения ключевой долларовой ставки в декабре. Доходность 10-летних UST подросла до YTM 2,17%. Снижение цен на нефть (ниже 49 долл./барр., Brent) охладило интерес к евробондам РФ.

Валютный и денежный рынок

Ставки денежного рынка едва ли снизятся на этой неделе

Несмотря на окончание налогового периода, короткие ставки денежного рынка не спешат снижаться. В среднем они остаются на уровне 11,6%, и их спред к ключевой ставке ЦБ (11%) оставался положительным всю вторую половину октября. Обычно последние дни предыдущего и первые дни нового месяца сопровождаются выраженным снижением коротких ставок, так как интенсивность встречных бюджетных поступлений усиливается. Хотя с 29 октября по 2 ноября, по нашим оценкам, поступило ~140 млрд руб. госсредств, до этого налоговые платежи изъяли почти 600 млрд руб. Помимо этого, выше 11% находились и рублевые ставки по валютным свопам. Между тем, объем остатков средств на корсчетах и депозитах в ЦБ остается значительным: 1,68 трлн руб. (выше среднего), что на уровне всего банковского сектора не позволяет говорить о наличии факторов для высоких коротких ставок. Сохранение повышенных ставок мы больше связываем с неравномерностью распределения ликвидности по системе, а также перерывом в притоке бюджетных средств. Не в пользу снижения ставок на этой неделе говорит и резкое сокращение ЦБ лимитов недельного РЕПО - до 570 млрд руб. с 1090 млрд руб. на предыдущей неделе. Впрочем, такое решение не выглядит столь жестким, учитывая, что ЦБ таким образом абсорбирует ожидаемый регулятором чистый приток госсредств в размере почти 350 млрд руб. с 3 по 10 ноября. Кроме того, дополнительную ликвидность банковской системе могут обеспечить в этот период и аукционы Казначейства. Тем не менее, такое сочетание факторов указывает на то, что короткие ставки едва ли снизятся на этой неделе.

Рынок корпоративных облигаций

Fitch оценил Башнефть (-/Ba1/BB+) на 1 ступень ниже суверенного рейтинга

Fitch повысило рейтинги Башнефти с "ВВ" до "BB+" со стабильным прогнозом. В качестве обоснования рейтингового действия агентство приводит следующие факторы: рост добычи (+10% в 2015 г. и +2,6% в 2016 г., согласно прогнозу Fitch), конкурентный уровень запасов (доказанные запасы в размере 2,1 млрд барр. в конце 2014 г., которых хватит как минимум на 15 лет при текущем уровне добычи), улучшение показателей в нефтепереработке, стабилизация дивидендов на уровне 20 млрд руб. в год и стабильный уровень долговой нагрузки (по итогам 1П 2015 г. Чистый долг составил 1,14х LTM EBITDA). Стоит отметить, что агентство оценивает кредитное качество Башнефти на самостоятельной основе и не учитывает фактор господдержки, так как рассматривает юридические, операционные и стратегические связи компании с Российской Федерацией (BBB-), мажоритарным акционером, как ограниченные. Облигации Башнефти имеют невысокую ликвидность: последние сделки в выпусках Башнефть-6,7 проходили с YTP 11,37% @ февраль 2018 г. и YTP 11,74 @ февраль 2020 г. Более интересные предложения сейчас можно найти на первичном рынке.

ВымпелКом (BB/Ba3/-) проводит вторичное размещение

Сегодня открывается книга заявок на покупку бумаг выпуска ВымпелКом-4 в объеме от 10 млрд руб. до 14,8 млрд руб. с ценовым ориентиром 98% - 98,23% от номинала, что соответствует YTP 11,75-11,95% к оферте в марте 2017 г. (=ОФЗ + 162-182 б.п.). Отметим, что по оферте, состоявшейся 17 марта 2015 г., эмитенту пришлось выкупить почти весь находящийся в обращении объем (14,8 млрд руб. из 15 млрд руб.), поскольку на тот момент ставка купона, установленная на уровне 10% годовых, была ниже рынка (тогда краткосрочные ОФЗ котировались с YTM 13,3%). Напомним, что недавно состоялось размещение 2-летних БО-5 Мегафона (BB+/Ba1/-) с купоном 11,4% годовых, что соответствует YTP 11,72% (=ОФЗ + 159 б.п.). Несмотря на то, что ЦБ РФ воздержался от снижения ключевой ставки на прошедшем в октябре заседании, коррекции на рынке госбумаг не произошло (длинные выпуски 26207 и 26212 котируются с YTM 9,98-10%), это свидетельствует о сохранении сильных ожиданий по снижению ставки на заседании в декабре. По нашему мнению, покупка краткосрочных корпоративных бумаг приемлемого кредитного качества представляет интерес наличием относительно широкого спреда к кривой ОФЗ.