Пульс рынка

Хорошая статистика – хорошо для рынков? Вчерашний день был ознаменован ростом большинства классов активов: ключевые индексы акций прибавили около 1%, нефть марки Brent укрепилась до 103 долл./барр., цены на золото выросли на 1,5% до 1 253 долл. за унцию, доходности 10-летних UST ушли ниже 2,5%. Это произошло на фоне выхода неплохой макростатистики по США, Японии и странам еврозоны. Так, индекс производственной активности в США вырос с 49 пунктов в мае до 50,9 пунктов в июне, в то время как рынки ждали чуть более умеренного улучшения – до уровня 50,5. Аналогичный индикатор в Японии - индекс Танкан - повысился во 2 кв. 2013 г. до 4 пунктов, превысив нулевую отметку впервые с сентября 2011 г. Позитивные новости пришли и из еврозоны: индекс PMI достиг 48,8 пунктов, максимального уровня за последние 16 месяцев. Интересен тот факт, что рынки позитивно восприняли информацию о росте деловой активности, при этом выход хороших данных по уровню безработицы и рынку недвижимости США, а также больший, чем ожидалось, рост ВВП страны приводят к негативной реакции (эти улучшения могут стать сигналом к скорому сворачиванию QE). Сегодня Министерство торговли США опубликует данные по объему заказов промышленных предприятий, который, как ожидается, вырос на 2% в мае против роста в 1% в апреле.

"Уценка" ВВП. Вчера Росстат опубликовал информацию о росте ВВП за 1 кв. в разбивке по компонентам. Напомним, что за этот период темп роста сократился до 1,6% г./г. с 2,1% в 4 кв. 2012 г. Ранее мы предполагали, что на замедление темпов роста экономики в этот период оказали влияние все составляющие, особенно потребление. Однако, если его динамика и изменение чистого экспорта в целом оказались сопоставимы с нашими прогнозами, то инвестиции показали даже более разочаровывающие результаты, став ключевой причиной сокращения темпов роста ВВП. Что касается конечного потребления, то, согласно новым данным, оно, напротив, ускорило свой рост до 4,4% г./г. против 4,1% в 4 кв. (потребление населения до 6,1% против 5,8%). Это, по нашим оценкам, обеспечило дополнительные 0,5 п.п. роста по сравнению с предыдущим кварталом. Положительный эффект от сокращения негативного вклада чистого экспорта дал еще около 1 п.п. Хотя реальный рост экспорта, как мы и предполагали, существенно замедлился, это было с лихвой компенсировано снижением темпов роста реального импорта. В сумме эти источники позволили перекрыть негативный вклад от ухудшения инвестиционной составляющей. По новой статистике инвестиции в основной капитал практически не выросли относительно 4 кв. 2012 г. (+0,1%). Но нас больше насторожило другое: товарно-материальные запасы продолжили сокращаться, что в принципе нехарактерно для 1 кв. с точки зрения сезонности и может быть отражением начавшегося ухудшения оценок предпринимательской уверенности (мы ожидали небольшого прироста запасов). Эта компонента, по нашим оценкам, могла "забрать" у ВВП около 2 п.п. И дело не только в ее значительности для общего показателя ВВП, а в том, что динамика запасов служит опережающим индикатором настроений производителей. Об их ухудшении (а, следовательно, об ограниченном потенциале положительных изменений в динамике промышленности и частных инвестиций) можно косвенно судить, к примеру, и по наблюдаемому снижению сборов по налогу на прибыль, что уже стало причиной беспокойства властей. Учитывая новые данные, мы сохраняем наш прогноз, что во 2 кв. темпы роста ВВП, хотя и ускорятся (эффект высокой базы исчерпал себя), но, скорее, будут близки к 1,8%, а во 2П 2013 г. не сильно превысят 2%. На этом фоне недавние заявления А. Улюкаева о том, что потенциал роста ВВП РФ сейчас составляет 4%, на наш взгляд, выглядят чересчур оптимистично. По нашим оценкам, даже чтобы выйти на ожидаемые нами в 2013 г. 2% роста экономики, без улучшения инвестиционной динамики не обойтись.