Rambler's Top100
 

–айффайзенбанк: »нтегра Ц облигации поЦпрежнему интересны


[02.06.2010]  –айффайзенбанк    pdf  ѕолна€ верси€

»нтегра – облигации по–прежнему интересны

¬чера группа компаний »нтегра опубликовала свои операционные и финансовые показатели по ћ—‘ќ за 1кв2010 года. —уд€ по объемам законтрактованных заказов на сегодн€шний день, результаты »нтегры в 2010 году окажутс€ сопоставимыми с достигнутыми в прошлом и даже могут несколько улучшитьс€. ћы полагаем, что кредитный профиль компании выгл€дит вполне приемлемо и ее рублевые облигации с доходностью более 15% и дюрацией 1.38 года выгл€д€т весьма интересно дл€ инвесторов с аппетитом к риску в третьем эшелоне.

»нтегра предоставила сегментный анализ выручки и EBITDA по четырем основным направлени€м бизнеса, что вкупе с обновленными данными по объему заказов (US$685 млн) позвол€ет построить прогноз ее годовых результатов. —уд€ по представленным данным, EBITDA »нтегры по результатам 2010 года составит не менее US$108 млн (рентабельность по EBITDA на уровне 16%). ¬ том случае, если выигранные компанией на сегодн€шний день тендеры также будут законтрактованы, то этот показатель приблизитс€ к US$120 млн.

— учетом US$235 млн валового долга по состо€нию на 01.06.2010, долгова€ нагрузка »нтегры выгл€дит вполне приемлемо и по результатам 2010 года окажетс€ в диапазоне 1.9х–2.2х ƒолг/EBITDA. ѕри этом, за счет привлечени€ трехлетнего кредита —бербанка в апреле текущего года и последующего рефинансировани€ около половины кредитного портфел€, краткосрочный долг »нтегры составл€ет всего около US$47 млн (20% от совокупного показател€ или 44% от прогнозной EBITDA).

ћинфин распродает остатки ќ‘«

—егодн€ ћинфин предлагает рынку остатки сразу трех выпусков ќ‘«: 25071 (дюраци€ 3.2 года, объем 9.2 млрд. руб.), 25072 (2.4 года, 4 млрд. руб.), 25073 (2 года, 9.4 млрд. руб.). ѕо нашему мнению, столь необычный формат сегодн€шнего размещени€ св€зан с тем, что ћинфин пытаетс€ определить, где сейчас находитс€ спрос в каждом из сегментов ќ‘«.

¬се три бумаги в последнее врем€ практически не торгуютс€, однако, исход€ из вчерашних котировок близких к ним по дюрации выпусков, можно примерно оценить их рыночную доходность: 25071 – 7%, 25072 – 6.6%, 25073 – 6.35%. ћы считаем, что в услови€х высокой неопределенности на рынке наиболее привлекательным дл€ покупки €вл€етс€ самый короткий выпуск - 25073.  роме преимущества небольшой дюрации, эти бумаги потенциально могут вновь стать ликвидными: в отличие от двух других выпусков они активно торговались до начала коррекции на рынке. ¬ целом мы не ждем сегодн€ больших объемов размещени€. ѕо нашему мнению, ћинфин будет медленно привыкать к новым реали€м на рынке: более высокому уровню доходности и нежеланию инвесторов брать большие объемы бумаг без премии к текущим котировкам.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: