Инфляция в мае: сезонный оптимизм

Согласно опубликованным вчера данным Росстата, инфляция в мае снизилась до 0,4% м./м. (против 0,5% в апреле), что полностью соответствует нашим ожиданиям. Ее дальнейшее сокращение месяц к месяцу позволяет поддерживать тенденцию к снижению годового показателя инфляции - в мае годовая инфляция упала до 15,8% против 16,4% в апреле.

По новым данным ожидаемо продолжилось сокращение продовольственной инфляции (до 0,1% с 0,3% в апреле). Причем гораздо более серьезное анти-инфляционное воздействие оказало сокращение темпов роста непродовольственных цен (до 0,5% с 0,9% в апреле). В сумме эти факторы могли сократить индекс потребительских цен в мае почти на 0,3 п.п., но сезонное ускорение роста стоимости услуг (до 0,5% с 0% в апреле) во многом нивелировало этот эффект.

Наибольший вклад в сокращение темпов роста продуктовых цен привносит продолжающееся падение цен плодоовощной продукции (-1% м./м.) по мере появления нового урожая. Замедление или снижение роста цен происходит практически по всем категориям, причем по многим из них улучшение динамики идет с опережением сезонности (хлеб, растительное масло, сахар, рыба). Это позволяет говорить о том, что ожидаемое снижение инфляции в этом сегменте усиливается за счет эффекта от недавней волны укрепления рубля.

В непродовольственном секторе снижение темпов роста цен также наблюдается уже по большинству товаров. Мы обращаем внимание, что сильнее, чем мы прогнозировали, замедлился рост цен на одежду, медикаменты, строительные материалы. Как мы и предполагали, медленнее дорожают электро- и бытовые приборы (до 0,1% м./м.), уже существенно дешевеют теле- и радио- товары (-0,8% м./м.). Такая динамика связана с тем, что именно эти товары сильно дорожали в предыдущие периоды, были "перекуплены" в период ажиотажного спроса, и относятся к тем товаром, от которых население при серьезном снижении доходов может отказаться в первую очередь. Причем, снижение цен на них теперь, судя по всему носит не только коррекционный характер, но и служит реакцией на укрепление рубля. Ускорение роста цен в секторе услуг не должно вводить в заблуждение, поскольку во многом связано с сезонным эффектом - ростом спроса на услуги зарубежного и отечественного туризма, повышением стоимости пассажирского транспорта.

Мы считаем, что случившегося в последние месяцы укрепления рубля достаточно, чтобы обеспечить дальнейшее снижение продовольственной инфляции и непродовольственной инфляции, хотя инфляция месяц к месяцу в июне может быть на уровне мая или чуть выше в силу сезонности и ежегодной индексации транспортных тарифов. Мы ожидаем, что и падение инфляции год к году продолжится, однако, уже не будет столь выраженным. В целом, несмотря на инертность инфляции по некоторым категориям непродовольсвенных товаров, ее текущая динамика не создает угрозы нашему прогнозу по снижению ключевой ставки 15 июня на 150 б.п.