Мировые рынки

В ожидании отчета по американскому рынку труда

На американских рынках акций наблюдалось небольшое восстановление индексов (+0,4%) после снижения накануне. Заметное снижение доходностей произошло на рынке UST: на 5 б.п. до YTM 2,15% по 10-летним бондам. По-видимому, инвесторы не ожидают публикации сегодня сильного отчета по американскому рынку, который мог бы изменить позицию FOMC в пользу более раннего повышения ключевой ставки.

Суверенные евробонды РФ вчера консолидировались на ранее достигнутых уровнях, при этом разворот в ценах на нефть (котировки Brent ушли ниже 66 долл./барр.) создает предпосылки для некоторой коррекции. Отметим, что повышение ставок по валютным инструментам ЦБ (с конца марта совокупно на 150-200 б.п.) снизило привлекательность carry-trade с евробондами, как следствие, банки могут сократить часть позиций, фондируемых краткосрочными РЕПО (со сроком до погашения до 28 дней), задолженность перед ЦБ по ним составляет 6,9 млрд долл.

Валютный и денежный рынок

Короткие ставки МБК упали ниже ключевой ставки ЦБ. В первые дни после снижения ключевой ставки Центробанком на 150 б.п. до 12,5% (30 апреля) сокращение коротких ставок МБК неожиданно оказалось непропорциональным: вопреки прогнозам, их уровень продолжал превышать ставку ЦБ на 50-75 б.п. Сохраняющийся кратковременный дефицит рублевых средств сопровождался активностью банков по привлечению ликвидности через более дорогие валютные свопы и фиксированное РЕПО. Однако видимый недостаток рублевой ликвидности быстро рассеялся благодаря традиционному для начала месяца сочетанию факторов: 1) активизации бюджетных поступлений, 2) достаточных лимитов недельного РЕПО (2,3 трлн руб.), 3) широких лимитов на депозитных аукционах Казначейства. В результате, o/n ставки ушли даже ниже ключевой ставки ЦБ на 50-75 б.п., составляя сейчас около 11,75-12%. Во многом это может объясняться запоздавшей реакцией коротких рублевых ставок по свопам на ужесточение условий получения банками валюты от ЦБ (последний раз 21 апреля), которая ранее была незаметна ввиду пика дефицита рублей. Так, в последние дни эти ставки упали в среднем до 12,15%. Позитивно на ставках МБК должны сказаться и вчерашние итоги рублевого аукциона 312-П на 3 мес., где банки привлекли 831,6 млрд руб. (из лимита 900 млрд руб.), что выше погашения (~700 млрд руб.) и позволяет, как минимум, пролонгировать текущую задолженность. Учитывая приближение нового периода усреднения и вливания из бюджета, мы ожидаем сохранения благоприятной динамики коротких ставок в ближайшие дни.

Экономика

Инфляция "идет на поправку". По данным Росстата, инфляция с 28 апреля по 5 мая с учетом округления составила те же 0,1%, что и неделей ранее, но среднесуточный темп роста цен продолжает сокращаться, что дает надежду на более низкую, чем месяцем ранее (0,5% м./м.) инфляцию в мае. Годовой ее показатель закрепился на уровне 16,4%. Помимо основного анти-инфляционного фактора - сохранения тенденции к снижению цен на плодоовощную продукцию, позитивную динамику стали демонстрировать цены большинства продуктов. В итоге, продуктовая инфляция сейчас уже находится ниже тех значений, которые можно было бы наблюдать в аналогичные периоды прошлых лет (исключая засуху и госрегулирование цен). Коррекционное снижение продуктовых цен после всплеска в первые месяцы года теперь, судя по всему, еще и усилится в ответ на укрепление курса рубля. Преградой к более сильному снижению общей инфляции остаются непродовольственные товары. Негативное влияние накопленной девальвации в этом сегменте в целом еще превалирует, но из-за недавнего укрепления курса мы ожидаем более выраженного снижения цен на электронику и технику, что, впрочем, уже находит подтверждение в опережающих мониторингах Росстата. По мере поступления новых данных в ближайшее время мы планируем существенно снизить наш прогноз по инфляции на 2015 г. (прежний составлял 13,5%).