Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: По итогам октября инфляция в России может сложиться на уровне 0,5%


[24.10.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Ужесточение монетарной политики в Китае давит на рынки. Изъятие регулятором дешевой ликвидности из системы привело к росту ставок недельного РЕПО на 1,5 п.п. до 5% год., что вызвало опасения повторения кризиса ликвидности. Ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ Китая обусловлено слишком быстрым повышением цен на недвижимость (15-20% г./г.), в том числе за счет высокой активности микрофинансовых организаций. Опубликованное сегодня предварительное значение индекса PMI по Китаю за октябрь на уровне 50,9 (выше ожиданий 50,4) окажет умеренно позитивное влияние на рынки. Сегодня интерес могут представлять данные по рынку труда США (заявки на пособия по безработице).

Минфину полностью удалось реализовать ОФЗ ниже ориентиров. Вчера на аукционах Минфина спрос превысил предложение (30 млрд руб.) более чем в 2,5 раза, позволив разместить ОФЗ ниже ориентиров. Основной причиной успеха стал благоприятный внешний фон (решение бюджетных проблем США отложено, а ФРС продолжит "заливать" рынки деньгами), а также ожидания смягчения монетарной политики ЦБ РФ в условиях замедляющейся инфляции (сейчас ~6% г./г.). Наибольший интерес инвесторы проявили к 15-летним ОФЗ 26212 (спрос превысил предложение более чем в 3 раза), доходность по цене отсечения была установлена на уровне YTM 7,64%, на 4 б.п. ниже нижней границы ориентира и на 1 б.п. ниже уровня закрытия в предыдущий день. По нашим оценкам, на две крупные заявки пришлось 40% реализованных бумаг выпуска. Несмотря на столь высокий спрос, по итогам вчерашнего дня его ценовой рост на вторичном рынке составил скромные 10 б.п. Успешно прошло и размещение нового выпуска ОФЗ 26214: доходность по цене отсечения составила YTM 6,99%, что предполагает премию 6 б.п. к близким по дюрации ОФЗ 26210 (YTM 6,86%) и ОФЗ 26205 (YTM 7%), которая, учитывая дебют, не выглядит избыточной. По нашим оценкам, на крупных покупателей пришлось ~32% реализованных бумаг, что является невысоким уровнем для новых бумаг. Тем не менее, интерес на "первичке" не транслировался в ценовой рост ОФЗ 26210 и ОФЗ 26205, которые остались вблизи ранее достигнутых цен.

Инфляция в неплохой форме. Согласно вчерашним данным Росстата, инфляция 15-21 октября ускорилась до 0,2% против 0,1% неделей ранее. В результате с начала октября она достигла 0,4%, что хотя и больше, чем за сопоставимый период сентября, но в целом меньше г./г. (тогда - 0,5%). Такое локальное увеличение темпов роста цен укладывается в наши прогнозы и не вызывает сильных опасений, т.к., исходя из предварительной статистики, обусловлено в основном удорожанием плодоовощной продукции (предсказуемо, в силу сезонности), а рост цен на отдельные продукты отчасти компенсируется удешевлением других. Между тем, инфляция в непродуктовом сегменте (в т.ч. за счет улучшения динамики цен на бензин) и секторе услуг стабилизировалась. Хотя итоговые оценки Росстата за месяц могут отличаться от предварительных, текущие темпы роста цен предполагают, что по итогам октября инфляция может сложиться на уровне ~0,5% м./м., что в пересчете на годовые темпы будет означать сохранение показателя на уровне 6,1%. Мы отмечаем, что фундаментальные факторы указывают на формирование понижательного тренда по инфляции в ближайшие месяцы, что делает достижимым наш прогноз по инфляции за 2013 г. в 6%. Озвученные накануне ориентиры по инфляции Банка России (5,8-5,9% в 2013 г., со слов К. Юдаевой) в текущих условиях видятся нам достаточно жесткими, поэтому мы оцениваем сценарий снижения ставок со стороны ЦБ в оставшиеся месяцы года маловероятным.

НОМОС Банк (-/Ba3/BB-) сформировал запас капитала 1-го уровня. В ходе SPO ему удалось разместить акции на 19,1 млрд руб. по цене, соответствующей 1,07х BV (почти без дисконта к рынку), что является достаточно высоким показателем для универсального банка (так, акции ВТБ котируются на уровне 0,64х BV). Столь успешному размещению поспособствовали и пенсионные средства: по данным СМИ, значительная часть объема допэмиссии была выкуплена на деньги пенсионных фондов, контролируемых ФК Открытие (их пенсионные накопления и резервы вместе составляют 390 млрд руб.). Привлеченные средства, при прочих равных, позволили бы увеличить достаточность капитала 1-го уровня (Н1.2) с 6,8% на 1 октября 2013 г. до 9,1%. Однако давление на капитал может оказать консолидация Банка Открытие на балансе НОМОС Банка. Мы рекомендуем покупать субординированные бонды NMOSRM 19 (старого образца), которые котируются с небольшой премией к PROMBK 19, при том, что по кредитному качеству НОМОС не хуже ПСБ.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: