Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Европейский публичный долговой рынок открылся для высококачественных российских заемщиков


[24.06.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Отсутствие санкций и объявленное прекращение огня на Украине поддержали российский рынок. Несмотря на призывы со стороны США, совет ЕС не рекомендовал вводить новые санкции против РФ на саммите ЕС (пройдет в Брюсселе 26-27 июня). Также позитивному фону в отношении России способствует объявленное до 27 июня перемирие на юго-востоке Украины (хотя по данным СМИ, военные действия все еще продолжаются). Бивалютная корзина подешевела на 45 копеек до 39,5 руб., поддержав спрос нерезидентов на ОФЗ (цены подросли на 25-50 б.п.). Как укрепление рубля, так и рост котировок ОФЗ выглядят спекулятивно, учитывая, что на следующей неделе ситуация вокруг Украины может вновь стать негативной (перемирие может завершиться без достижения договоренностей между юго-востоком и Киевом). Кроме того, не в пользу рубля выступает и приближающийся период дивидендных выплат (в основном отсечки в конце июня - начале июля с выплатами через 10-25 рабочих дней). Из новостей по США следует отметить выход сильных предварительных данных по промышленному производству за июнь, а также рост продаж жилья на вторичном рынке в мае (+4,9% против +1,5% в предшествующем месяце). Значения PMI по ЕС за июнь свидетельствуют о замедлении роста производства м./м.

Европейские инвесторы не против принятия российского риска. Сбербанк нашел высокий спрос на свои 5,5-летние евробонды, номинированные в евро: банку удалось привлечь 1 млрд евро при объеме книги заявок >2 млрд евро. Ставка купона была установлена на уровне 3,35% годовых (YTM 3,38% к погашению в ноябре 2019 г.), что соответствует спреду 260 б.п. к кривой IRS (свопов плавающей ставки в фиксированную). Первоначальный ориентир составлял 250-300 б.п. В сравнении с находящимися в обращении бондами SBERRU 19 (@ 3,08%), которые, однако, являются низколиквидными (частное размещение в марте 2014 г.), новый выпуск оценен с премией 25 б.п. Конвертация этого выпуска в доллары приводит к YTM 4,72%, что соответствует премии 55 б.п. к долларовому выпуску SBERRU 19 (@5,18% к погашению в июне 2019 г.). Отметим, что недавно разместившийся в евро выпуск материнской компании Альфа-Банка также имел премию при размещении (в сравнении с долларовыми выпусками), которая была отыграна на вторичном рынке. Как следствие, можно ожидать опережающего ценового роста новых бумаг Сбербанка на вторичном рынке. Сегодня выпуск торгуется выше номинала. Также road-show с целью размещения бондов, номинированных евро, проводит ГПБ. Таким образом, по крайней мере, европейский публичный долговой рынок открылся для высококачественных российских заемщиков. Отсутствие размещений в долларах может свидетельствовать о том, что американские инвесторы все еще не готовы принимать российский риск, а российские заемщики переориентируются на более "безопасный" с точки зрения санкций евро. Кроме того, в российской банковской системе присутствует определенный избыток долларовой ликвидности.

Повышение ставок "докатилось" и до вкладов. Рублевая ликвидность, напротив, в дефиците, а ее пополнение за счет валютного свопа с ЦБ РФ является дорогим (на 1 п.п. дороже, чем использование РЕПО). Этот дефицит обусловлен, помимо прочего, и тем обстоятельством, что население, массово изымавшее свои вклады из банков в феврале (567 млрд руб.) и марте (301 млрд руб.) этого года, не спешит возвращать свои средства в банки (предпочитая хранить накопления в наличности). Это связано и с невысокими ставками по депозитам (как рублевым, так и валютным), прежде всего, у крупнейших банков. Например, ставки по вкладам в ВТБ заметно ниже доходностей его краткосрочных облигаций. По-видимому, постепенное исчерпание залоговой базы в условиях продолжающегося роста дефицита рублевой ликвидности стало одной из причин, по которой Сбербанк решился на первое с начала этого года повышение ставок по сберегательным сертификатам (более чем на 1 п.п.), вслед за этим может последовать и заметное увеличение ставок по вкладам (пока они повышены лишь на 25 б.п.). Также ставки по вкладам с сегодняшнего дня повышает ВТБ-24 (в среднем на 0,5 п.п.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: