Экономика: реальные зарплаты начали расти

Макроэкономические данные апреля оказались в целом нейтральными. Как следствие снижения инфляции реальные зарплаты начали расти, однако пока это не привело к оживлению розничных продаж. В то время как ускорение инвестиций происходит примерно теми темпами, которые мы и ожидали (2.2% год к году), в строительстве неожиданно было зафиксировано падение, а в промышленности наметились первые признаки замедления.

В апреле Росстат опубликовал не слишком впечатляющие данные по росту ВВП в первом квартале 2011: темпы роста год к году составили 4.1%. По нашим оценкам, это соответствует снижению экономики на 0.5% по сравнению с 4кв.2010 (с исключением сезонности). Как мы указывали в обзоре от 20.04.2011, снижение ВВП носит технический характер и связано с изменением сезонного тренда инвестиций. В апреле темпы роста капитальных инвестиций продолжили увеличиваться в полном соответствии с нашими прогнозами (см. графики на стр.2). Однако темпы роста строительства за месяц, напротив, значительно снизились и в формате год к году стали даже отрицательными. Мы считаем, что подобное падение носит разовый характер, и в ближайшие месяцы динамика объемов строительства вернется к трендовым значениям.

В результате уточнения Росстатом мартовских значений, а также позитивных апрельских данных динамика реальных заработных плат в весенний период выглядит неплохо. Как мы уже указывали, основная причина этого - снижение инфляции. В то же время уровень безработицы (с исключением сезонности) в апреле вырос, а занятость упала. В целом можно говорить о том, что количество безработных находится на примерно постоянном уровне начиная с сентября 2010 года (см. графики на стр.2). Потребители пока не отреагировали на возобновление роста реальных зарплат, стагнация розничных продаж продолжается. В формате темпов роста год к году это пока незаметно из-за эффекта низкой базы, однако мы ожидаем постепенного падения этого показателя в последующие месяцы.

Темпы роста промышленного производства в апреле значительно снизились: с 5.3% до 4.5%, главным образом, за счет замедления роста обрабатывающих отраслей (см. графики на стр.2). Мы ожидаем, что в течение года темпы роста промышленного производства стабилизируются на уровне 3%-4%.

Таким образом, серьезного позитива апрельские экономические показатели не несут, однако в связи с началом роста реальных заработных плат определенные предпосылки для улучшения ситуации появились. Мы считаем, что Банку России, который обращает большое внимание на динамику промышленного производства, свежая макростатистика в дополнение к низким темпам майской инфляции дает все основания для паузы в повышении ставок.