Райффайзенбанк: Еженедельный обзор рынка облигаций

[14.02.2005] Райффайзенбанк

РЫНОК. Несмотря на новости о налоговых претензиях, предъявленных Дальсвязи и повышенную волатильность валютного рынка, большая часть котировок ликвидных бумаг повысилась или осталась на прежнем уровне по итогам недели. В частности, доходность ТНК-5 выросла всего на 0,03% год (до уровня 6,86% год.), а доходность Газпром-3 — на 0,08% год. (7,31% год.). На прошедшей неделе рынок консолидировался на достигнутых уровнях. По всей видимости, мы достигли равновесных справедливых значений по большинству корпоративных облигаций первого и второго эшелона. Понижение прогноза внешнего рейтинга одного из крупнейших российских металлургов — компании Северсталь — агентством Fitch (В+, прогноз: негативный) никак не отразилось на котировках последнего. Возможно, инвесторы обратили внимание только на действия агентства Standard & Poor’s, которое оставило свой рейтинг Северстали неизменным (В+, прогноз: стабильный).

Впрочем, несмотря на острую реакцию инвесторов на понижение рейтинга S&P компании ЮТК неделей раньше, инвесторы, по-прежнему обращают внимание в основном на собственный анализ эмитента. Этому способствует и отсутствие внешних рейтингов для большинства эмитентов российского корпоративного рынка. В отсутствие хороших макроэкономических новостей, только чрезвычайно благоприятные результаты размещения Газпрома могут заставить котировки расти дальше.

На этой неделе наконец состоится первое крупное размещение корпоративных облигаций в 2005 г. Газпром впервые предложит инвесторам рублевого рынка пятилетние бумаги. Номинал этого выпуска превзойдет крупнейшее предыдущее размещение на такой срок (ОАО РЖД номиналом 4 млрд руб.). На этой неделе нас также ожидают оферты по трем выпускам корпоративного сектора: Росбанк (3 млрд руб.), Интеко (1,2 млрд руб.) и СУЭК (1 млрд руб.).

17 февраля состоится оферта облигаций Интеко (одна из крупнейших строительных компаний России) по 102% от номинала. Номинал выпуска: 1,2 млрд руб.; срок до погашения: 2 года; ставка полугодового купона до погашения: 10,95% год.

Финансовые результаты компании (неконсолидированные, РСБУ) за первые 9 мес. 2004 г. по-прежнему соответствуют третьему эшелону:

• соотношение процентного долга к 9-ти месячной выручке — 1,93 раза (без учета прочих долгосрочных обязательств);

• обязательства компании составляют 98% (!) от валюты баланса, т.е. соотношение заемного капитала к собственному — около 50 раз;

• процентные расходы компании почти в два раза превышают чистую прибыль.

Мы ожидаем объявления дополнительной оферты по цене, превышающей номинал, в ближайшее время. В противном случае инвесторы предъявят к досрочному погашению весь номинал выпуска.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр