Райффайзенбанк: Еженедельный обзор ранка корпоративнызх облигаций

[07.02.2005] Райффайзенбанк

РЫНОК. Рост рынка продолжился и на прошедшей неделе. Продолжение ралли было обусловлено присвоением инвестиционного суверенного рейтинга S&P, заявлением министра финансов об ожидаемом укреплении рубля к концу этого года, последовавшей затем декларацией ЦБ о бивалютной корзине, и результатами размещений облигаций Москвы (см. ниже Размещения прошедшей недели). Доходность облигаций Газпром-5 составила 7.46% год. (–0.63% по итогам недели), облигаций ТНК-5 — 6,79% год. (–0.56%). Министр финансов РФ 1 февраля заявил о возможности ограничения инфляции, посредством укрепления рубля к доллару по итогам 2005 г. даже в большей степени, чем в прошлом году. Это заявление стало поводом для резкого укрепления курса рубля и игры на повышение на рублевом облигационном рынке. Кроме того, Центробанк РФ заявил, что с 1 февраля он будет использовать бивалютную корзину, состоящую из 0,9 доллара США и 0,1 евро, впервые официально озвучив параметры привязки рубля к корзине валют, фактически произошедшей в прошлом году.

В отсутствие других значительных первичных размещений Москва (единственный российский эмитент с полным инвестиционным рейтингом помимо Правительства) пользовалась повышенным спросом инвесторов. В результате доходность двух размещений Москвы, проходивших на прошедшей неделе, оказалась заметно ниже рыночных ожиданий. Неудовлетворенный на первичных размещениях спрос хлынул на вторичный рынок — преимущественно в уже обращающиеся выпуски Москвы и корпоративные облигации первого эшелона, послужив дополнительным катализатором роста. Впрочем, похоже, что хорошие новости на этом заканчиваются. В самом деле, на наш взгляд, не осталось практически ни одного фактора, который мог бы быть воспринят инвесторами как дополнительная причина для покупки на вторичном рынке. Также не стоит забывать, что к концу прошедшей недели остатки свободных денежных средств банковской системы заметно снизились (более чем на 40 млрд руб. за неделю — до уровня 261 млрд руб.).

Скорее всего, рынок будет консолидироваться на достигнутых уровнях на протяжении текущей недели. Инвесторы будут переводить дух и совершать точечные покупки во втором-третьем эшелонах. Ситуация едва ли будет меняться до первых заметных корпоративных размещений, т.е. до второй половины февраля, где нас, по всей видимости, ожидает несколько крупных выпусков. В частности, по сообщению информационного агентства Рейтер, размещение облигаций Газпрома номиналом 5 млрд руб. может состояться уже 16 февраля.

ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛИ

Ажиотаж, созданный первыми крупными размещениями 2005 г., является в большей степени локальным событием. Москва — единственный эмитент, помимо государства, который получил инвестиционный рейтинг от наиболее консервативного из международных рейтинговых агентств. Получение рейтинга обеспечило присутствие крупных иностранных инвесторов. В результате высокий спрос (в общей сложности – около 28 млрд руб.) на первичных размещениях обеспечил доходность на уровнях заметно меньших ожиданий рынка. Более того, доходности на первичных размещениях оказались заметно ниже кривой доходности обращающихся бумаг Москвы.

Москва-41. 2 февраля на ММВБ состоялось размещение муниципальных облигаций Москвы 41-го выпуска. Объем выпуска: 5 млрд руб., срок до погашения: 5,5 лет. Ставки первых 8-ми купонов установлены на уровне 10% год., ставки 9—12 купонов — 8% год. Москва приняла решение не размещать бумаги в полном объеме из-за достаточности доходов городского бюджета. Поэтому объем размещенных бумаг составил только 3,38 млрд руб. (68% от объема эмиссии). По результатам аукциона, спрос превысил номинал выпуска почти в 2,5 раза, а средневзвешенная доходность составила 7,83% год. — заметно ниже наших ожиданий (8,35—8,55% год.) и консенсуса аналитиков (8,1% год.).

Москва- 42. В тот же день, 2 февраля, на ММВБ состоялось размещение муниципальных облигаций Москвы 42-го выпуска. Объем выпуска: 3 млрд руб. (100% от заявленного объема), срок до погашения: 2,5 лет. Ставки купона установлены на уровне 10% год., структура выпуска предусматривает ежеквартальную уплату купонов. По результатам аукциона, спрос превысил номинал выпуска более чем в 5 раз, а доходность составила 7,20% год. — заметно ниже наших ожиданий (7,65—7,85% год.) и консенсусного мнения аналитиков (7,61% год.)

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Контакт-центр