Монета в 1 трлн долл. и проблема госдолга США. В последнее время все более популярными становятся спекуляции на тему лимита американского госдолга, существование которого само по себе неоднозначно отражено в Конституции. С одной стороны, 14-я поправка к Конституции США свидетельствует о том, что государство обязано платить по долгам, несмотря на любые препятствия. Поскольку действующий лимит не позволяет обслуживать существующий долг и выполнять социальные обязательства, президент мог бы, просто апеллируя к этой поправке, заставить Минфин размещать новые облигации. С другой стороны, Конституция обязывает правительство подчиняться распоряжениям Конгресса. Еще одной лазейкой в законодательстве для повышения госдолга в обход лимита является чеканка монеты номиналом 1 трлн долл. (Монетный акт дает Минфину право чеканить платиновые монеты любого наминала и в любом количестве) с последующим ее размещением на счете ФРС, с которого могут финансироваться все расходы ведомства (что формально решит проблему госдолга США). Не исключено, что этот крайний вариант может быть задействован в случае, если республиканцы и демократы не смогут прийти к консенсусу до конца февраля (когда истекает срок принятия решения по госдолгу).

ЕЦБ пока может себе позволить сохранять выжидательную позицию. По итогам прошедшего вчера заседания ЕЦБ М. Драги отметил сохранение рисков ухудшения экономики еврозоны, несмотря на стабилизацию некоторых важных индикаторов (в частности, доходностей госбумаг периферийных стран). Однако намеки на возможность каких-либо стимулирующих мер не прозвучали (базовая процентная ставка осталась на уровне 0,75%), что свидетельствует о выжидательной позиции европейского регулятора. Между тем, появление новых негативных тенденций в экономике еврозоны может в очередной раз вызвать сомнения среди участников рынка и подвергнуть проверке готовность ЕЦБ сделать все возможное для спасения евро ("whatever it takes").

Доходности UST продолжили рост, провоцируя коррекцию в долгах EM. Доходности 10-летних UST вчера прибавили еще 3 б.п. до YTM 1,90% (максимального с мая прошлого года уровня), что соответствует области положительных реальных процентных ставок (инфляция в ноябре составила 1,8%), которая является типичной для развитых рынков (демонстрирующих экономический рост). В ответ на повышение доходностей базовых активов ценовая коррекция в сегменте продолжилась, при этом российские бумаги выглядели хуже рынка. Так, индикативные выпуски Russia 42 и Russia 30 потеряли в цене 1,6 п.п. и 0,7 п.п., соответственно, а бумаги Brazil 41 подешевели на 0,75 п.п. Мы не исключаем, что суверенные бонды РФ в ближайшее время могут скорректироваться еще на 2 п.п., компенсируя возникшее с начала года отставание от бразильских бумаг. На локальном рынке возобновившийся ценовой рост в ОФЗ также придал позитивный импульс негосударственным облигациям. В частности, размещенный в декабре прошлого года 3-летний выпуск НЛМК-8 (YTP 8,07%) сейчас котируется на 1,2 п.п. выше номинала (что соответствует спреду к суверенной кривой в размере 180-185 б.п., при размещении в начале декабря он составлял ~200 б.п.).

ГПБ открывает первичный рынок. ГПБ (BBВ-/Baa3/-) планирует на следующей неделе провести road show с целью размещения рублевых евробондов, при этом общий объем программы заимствований на внешнем рынке капитала в 2013 г. составляет 3 млрд долл., что лишь немногим уступает объему размещений евробондов в прошлом году (по нашим оценкам, ~3,6 млрд долл.). По-видимому, после банков на первичном рынке могут появиться и корпоративные эмитенты (в частности, Роснефть).