Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Чистые изъятия рублевых средств из банковской системы бюджетом на этой неделе могут составить порядка 450 млрд рублей


[21.10.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Американская "музыка" продолжает играть, но "осадок" остался. Хотя в вопросе бюджетного кризиса США поставлена не точка, а, скорее, многоточие (решение проблемы отложено до 7 февраля следующего года), ралли на финансовых рынках продолжилось. Основным фактором игры на повышение (американские индексы прибавили в пятницу еще 0,7%) является ожидание сохранения программы QE в полном объеме до начала следующего года, поскольку в условиях неопределенности с бюджетом FOMC, скорее всего, воздержится от каких-либо действий. Октябрьская приостановка работы правительства может существенно исказить экономические данные (в частности, по росту ВВП за 4 кв.), что не позволит комитету адекватно оценить состояние экономики. Согласно результатам опроса, проведенного Bloomberg, большинство участников рынка предполагает начало сокращения объема выкупа активов (с текущих 85 млрд долл. до 70 млрд долл.) на заседании, запланированном на 18-19 марта. В этой связи публикуемая на этой неделе порция макростатистики по США, по нашему мнению, будет иметь второстепенное значение. Завтра выйдет отчет по рынку труда за сентябрь, публикация которого была отложена (с 4 октября) в связи с временным прекращением работы правительства. Снижение доходностей базовых активов (10-летние UST находятся на уровне YTM 2,58%) позволило суверенным бондам РФ продемонстрировать ценовой рост: длинные Russia 42 подорожали на 0,5 п.п. до 104,5%.

Казначейство "встанет на пути" роста ставок. На этой неделе будут уплачиваться крупные налоги - НДС (21 октября), НДПИ и часть экспортной пошлины (24-25 октября). В результате, по нашим оценкам, чистые изъятия рублевых средств из банковской системы бюджетом могут составить ~450 млрд руб. Мы полагаем, что определенной компенсацией данного оттока должны стать депозитные аукционы Казначейства: ведомство на этой неделе предлагает банкам 440 млрд руб. при погашении только 200 млрд руб. Несмотря на то, что мы ожидаем скорого возобновления роста задолженности по РЕПО (неслучайно ЦБ увеличил лимиты o/n операций до 290 млрд руб. против 190 млрд руб. в пятницу), она, скорее всего, не достигнет "порогового" уровня в 2,4-2,5 трлн руб. Как следствие, мы прогнозируем, что произойдет лишь умеренное ухудшение ситуации с ликвидностью: по нашим оценкам, краткосрочные ставки на этой неделе будут колебаться на уровне 6,0%-6,2%.

Рубль "копит силы". В конце прошлой недели на российском валютном рынке произошло знаменательное событие: впервые с конца мая 2013 г. валютные продажи ЦБ снизились практически до нуля. При этом укрепление рубля в целом было не слишком значительным (корзина опустилась с 37,4 до 37,2 руб.), хотя и достаточным, чтобы курс попал в диапазон, внутри которого регулятор не совершает валютные интервенции. Как мы недавно отмечали, ширина этого диапазона была увеличена с 1 руб. до 3,1 руб. (сейчас 34,30-37,40 руб. за корзину), что при укреплении рубля позволяет быстрее вернуться к нулевым интервенциям. Главным последствием нулевых интервенций ЦБ, в свою очередь, является приостановка сдвигов вверх границ валютного коридора (последнее смещение произошло 9 октября). Пока рано говорить о стабилизации ситуации на валютном рынке, однако, предпосылки для этого, безусловно, есть: цены на нефть находятся у 110 долл./барр., в США на некоторое время отложено решение бюджетной проблемы, а данные по Китаю свидетельствуют об ускорении экономического роста в стране.

Новые бонды НорНикеля - лучшая альтернатива НЛМК. Благоприятная конъюнктура позволила НорНикелю (BBB-/Baa2/BB+) разместить 7-летние евробонды GMKNRM 20 номиналом 1 млрд долл. со ставкой купона 5,55% годовых (G-спред 357 б.п.), что заметно ниже первоначального ориентира 5,875-6%. В терминах G-спредов премия к близким по дюрации LUKOIL 20 и NLMK 19 составила 108 б.п. и 18 б.п., соответственно, что, по нашему мнению, выглядит завышенным уровнем, принимая во внимание разницу в кредитных рейтингах. Мы считаем новые GMKNRM 20 лучшей альтернативой NLMK 19.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов