Мировые рынки

Нефть падает в отсутствие драйверов роста

Рынки пребывают в относительно спокойном состоянии: результаты заседания ФРС, которое начнется сегодня, будут озвучены только в конце недели, а выход важной экономической статистики не планируется. Спрос на рисковые активы остается слабым. Заметные движения наблюдались на нефтяном рынке: цена упала до 3-месячного минимума, создавая давление на сырьевые валюты. В частности, рубль и мексиканский песо завершили день ослаблением более чем на 1%, а канадский доллар вернулся к уровням начала апреля. Помимо укрепления доллара, в числе факторов последовательного снижения котировок Brent нарастающие опасения по поводу предложения: растущий избыток запасов наряду с продолжающимся ростом буровой активности в США не добавляет оптимизма. Не исключено, что цены на нефть продолжают терять силу из-за отсутствия поддержки со стороны спекулятивного спроса. По данным CFTC и ICE, чистая «спекулятивная» позиция по фьючерсам на нефть WTI и Brent последовательно сокращается с середины июня, главным образом, за счет снижения длинных позиций. Тем не менее, краткосрочную поддержку могут оказать новости о забастовках нефтяников: в частности, на сегодня запланирована забастовка работников нефтяной платформы Royal Dutch Shell на североморском шельфе, в результате чего поставки нефти могут сократиться минимум на 45 тыс. барр./сутки. Дополнительным позитивным фактором может стать активизация повстанцев в Нигерии, которые на прошлой неделе заявили о намерении возобновить атаки на нефтяные активы в стране. Но пока что паузы в нападениях позволяют постепенно восстанавливать добычу. Так, по итогам июня добыча в Нигерии выросла, по данным Bloomberg, на 90 тыс. барр./сутки.

Рынок корпоративных облигаций

Магнит предпочитает маржинальность агрессивному росту

Вчера Магнит (S&P: BB+) опубликовал ключевые финансовые результаты за 2 кв. 2016 г. по МСФО. Главным положительным сюрпризом стал рост рентабельности по EBITDA - до 11,95% по сравнению с 7,75% в 1 кв. Причинами такой позитивной динамики стали: 1) восстановление уровня валовой маржи (до 28,93% с 25,47% в 1 кв.) благодаря улучшению закупочных условий у поставщиков и увеличению торговой наценки после более агрессивной ценовой политики в 1 кв.; 2) контроль над операционными издержками - Магнит продолжил повышать эффективность работы персонала, а также смог снизить отношение арендных расходов к выручке за счет пересмотра договоров аренды. В ходе телеконференции менеджмент компании отметил, что текущая рыночная ситуация в экономике и динамика потребления демонстрируют признаки стабилизации. Однако, исходя из слабой динамики продаж за 1П 2016 г. (рост выручки на 14,7% г./г.), Магнит снизил прогноз роста выручки по итогам 2016 г. до 14-16% (17-18% ранее). При этом компания отметила возможное превышение плана, поскольку динамика продаж во 2П 2015 г. была слабой (эффект базы). Кроме того, Магнит повысил верхнюю границу прогноза рентабельности по EBITDA, который был установлен на уровне 10-10,5% (по сравнению с более осторожными "чуть более 10%" ранее). Комментируя недавние изменения в законе о торговле (которые, в частности, ограничивают бонусы от поставщиков и отсрочку платежа), компания оценила, что они не должны оказать негативного влияния на валовую маржу, но приведут к снижению сроков отсрочки по платежам поставщикам и увеличению потребности в финансировании оборотного капитала. Однако Магнит планирует компенсировать возможный рост процентных расходов на обслуживание дополнительно привлекаемого долга за счет улучшения условий у поставщиков (рост скидок). Компания ожидает, что на конец года Чистый долг/EBITDA останется на уровне 0,95-1,1х. Мы отмечаем, что Магнит, помимо сохранения высоких темпов открытия новых магазинов, анонсировал обновление формата существующих "магазинов у дома" в соответствии с новой концепцией (около 400-500 магазинов в год), что не должно оказать существенного влияния на текущую программу капитальных вложений.