Мировые рынки

Британская политика в фокусе внимания инвесторов

Вчерашнее заявление главы Банка Англии оказалось неожиданным для рынков: Майкл Карни заявил о возможности смягчения монетарной политики уже этим летом. Фунт отреагировал на это моментальным ослаблением почти на 1,5%, однако в целом это лишь поддержало глобальный аппетит к риску. В свете скорой отставки премьер-министра страны Дэвида Кэмерона внутриполитические процессы в Великобритании привлекают больше внимания. Борис Джонсон, который считался одним из фаворитов в борьбе за пост премьер-министра от консервативной партии, заявил о своей неготовности баллотироваться. Таким образом, в гонке за премьерское кресло остаются Майкл Гоув и Тереза Мэй, которая теперь считается основным претендентом на пост и является сторонницей Bremain. Это известие лишь добавляет неопределенности по срокам выхода Британии из состава ЕС.

Валютный рынок

Brexit не проблема для ЦБ

На этой неделе рубль выглядел заметно лучше многих других валют GEM. Его реакция на колебания нефтяных котировок, равно как и на негативный внешний фон, была крайне сдержанной (в целом курс полностью отыграл потери конца прошлой недели и сейчас торгуется в районе 64 руб./долл.). Вероятно, валютный рынок невысоко оценивает риски, связанные с Brexit. Подобную позицию разделяет и ЦБ. Вчера глава Банка России Э. Набиуллина отметила ограниченность влияния Brexit на экономику и финансовую систему России. Эту позицию разделяет и первый зампред ЦБ Д. Тулин, который подчеркнул, что Brexit не окажет существенного влияния на решение ЦБ по ставке на ближайшем заседании (29 июля). В числе же основных препятствий для смягчения монетарной политики представители ЦБ выделяют риски, связанные с неопределенностью бюджетной политики, возможное снижение цен на нефть и замедление китайской экономики. Вместе с тем, мы полагаем, что регулятор вряд ли сможет проигнорировать нестабильность внешнего фона при принятии решения по ставке. В этой связи, наш базовый сценарий предполагает паузу в цикле снижения ставок.

Банковская система

ЦБ берет санацию банков "под свое крыло"

Вчера Э. Набиуллина сделала неожиданное заявление о том, что регулятор планирует существенно изменить действующий механизм санации, который, как признает и сам ЦБ, является неэффективным и крайне затратным для государства. Ключевое изменение (поправки в законодательство планируется внести в Госдуму на осенней сессии) связано с усилением роли ЦБ в процессе, как через участие в капитале санируемого банка, так и через организацию управления всем процессом. Для этого планируется создать специальный фонд консолидации банковского сектора, контролируемый ЦБ, который войдет в капитал санируемого банка (при этом участие АСВ в санациях по новой схеме не ожидается). Кроме того, предполагается продажа банка после завершения процесса оздоровления. Ожидается, что подобные изменения смогут удешевить и ускорить санацию, т.е. сделать ее более эффективной. Мы полагаем, что подобные нововведения действительно помогут улучшить текущую схему и снять ряд рисков (в частности, "мотивацию санатора использовать санируемый банк как склад плохих активов"), однако существенно снизить затраты государства в этой связи вряд ли получится (кстати говоря, ЦБ ожидает сохранения темпов санации). Скорее всего, инвестиции в капитал санируемого банка планируется возвращать после его продажи на рынке, однако в такой схеме возникают значительные риски, связанные с незаинтересованностью потенциальных покупателей в данном активе. Как мы понимаем, параллельно обсуждается и внедрение механизма bail-in, который, на наш взгляд, выглядит более предпочтительно, по крайней мере, с точки зрения снижения нагрузки на государство.