Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: ЦБ может защитить ОФЗ от продаж нерезидентов


[30.01.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

МИД ЕС продлили действующие санкции, решение о новых экономических санкциях не принято

По итогам встречи глав МИД 28 стран ЕС было решено продлить срок действия уже принятого пакета санкций с марта до сентября 2015 г. Кроме того, к 9 февраля будут подготовлены предложения о расширении "черного списка" физических и юридических лиц. Однако выработать единого мнения в отношении дополнительных экономических санкций пока не удалось: формулировка о начале подготовительной работы для выработки "необходимых мер", выглядит весьма расплывчатой. Учитывая, что итоги данной встречи носят рекомендательный характер для саммита лидеров стран ЕС, запланированного на 12 февраля, маловероятно, что на нем будут сделаны конкретные шаги в данном направлении.

Слабые данные по американскому рынку жилья не испугали инвесторов

Вышедшие вчера экономические данные по США оказались слабыми: в декабре объем незавершенных сделок на рынке жилой недвижимости (опережающий индикатор объема продаж на вторичном рынке) сократился на 3,7% м./м., в то время как ожидался рост на 0,9% м./м. (согласно динамике индекса Национальной ассоциации риэлтеров). Такая статистика не соответствует низким ставкам по ипотечным кредитам, а также сильному приросту рабочей силы (это подтверждается снижением первичных заявок на пособия по безработице). Инвесторы не придали большого значения этим данным: на неплохой корпоративной отчетности и небольшом росте котировок нефти (на 0,5 долл. до 49 долл./барр.) американские индексы акций прибавили 1%, частично компенсировав недавнее снижение. Доходность 10-летних UST почти не изменилась (YTM 1,74%).

Валютный и денежный рынок

ЦБ готовится противостоять кризису доверия на рынке МБК

Регулятор обратился в Госдуму с просьбой возобновить его полномочия на предоставление гарантий на рынке МБК. По словам Э. Набиуллиной, это необходимо "при возникновении сложной ситуации…чтобы поддержать доверие на денежном рынке". Напомним, что ранее инструмент заключения соглашений с крупнейшими банками о временной компенсации убытков, полученных на МБК (когда ЦБ имел полномочия частично брать на себя убытки), работал в 2008-2009 гг. (полномочия с октября 2008 г. по декабрь 2010 г.). Тогда эта мера во многом имела характер стабилизации и "лечения болезни" кризиса доверия на МБК и была крайне эффективна для нормализации работы денежного рынка. Ее заблаговременное введение сейчас могло бы помочь и вовсе избежать раскручивания таких рисков. Ситуация, когда банки сократили предоставление ликвидности друг другу, и o/n ставки достигали 30-40%, а спред недельного Mosprime к ROISfix превышал 700 б.п., уже возникала в середине декабря 2014 г., так что подготовка таких мер ЦБ вполне оправдана. Отметим также, что сейчас, когда ситуация с рублевой ликвидностью в целом по банковской системе временно стабилизировалась и на фоне активной поддержки ЦБ/Казначейства некоторые банки могли даже накопить некоторый запас, банки не стремятся раздавать эту ликвидность на МБК: ЦБ в рамках инструмента "тонкой настройки" на размещении средств банков на своем депозите o/n привлекал вплоть до 300 млрд руб. (сегодня лимит - 500 млрд руб.), что весьма существенно для ставок МБК в случае возникновения нового периода нестабильности.

Рынок евробондов

Проснулся интерес к российским евробондам, несмотря на снижение рейтингов

Вслед за снижением суверенного рейтинга РФ S&P ожидаемо понизило рейтинг ряда эмитентов (Москве, Санкт-Петербургу, Роснано, ВЭБу) до BB+. Вероятно, что инвестиционного рейтинга в ближайшее время могут лишиться все российские эмитенты. Рынок российских евробондов вчера продемонстрировал негативную ценовую динамику на ожиданиях новых санкций, как следствие, сегодня может произойти некоторое восстановление котировок. В целом в последнее время мы отмечаем повышение активности, прежде всего, локальных покупателей в краткосрочных бондах, что, по-видимому, обусловлено образовавшимся в декабре избытком валюты на локальном рынке (в результате как интервенций (11,3 млрд долл.), так и валютного рефинансирования (20 млрд долл.). Для банков покупка краткосрочных евробондов из списка РЕПО ЦБ позволяет получать высокую процентную маржу (> 500 б.п. даже по высококачественным бумагам Газпрома, НОВАТЭКа, Сбербанка) при невысоких рыночных рисках.

ЦБ может защитить ОФЗ от продаж нерезидентов

На выступлении в Госдуме Э. Набиуллина сегодня заявила о рисках дальнейшего роста доходностей ОФЗ в ответ на снижение суверенных рейтингов, при этом ЦБ РФ может применить механизм поддержки вторичного рынка госбумаг, который применялся в 2008 г., в случае возникновения резкого изменения стоимости ОФЗ.

Отметим, что ОФЗ почти никак не отреагировали на снижение рейтинга S&P (в моменте доходности прибавили всего 50 б.п.). Однако в случае потери РФ инвестиционного рейтинга от второго международного агентства (от Moody's или Fitch), ОФЗ, скорее всего, будут исключены из глобальных индексов долговых ценных бумаг развивающихся стран, которые имеют требования к рейтингу не ниже инвестиционного (прежде всего, из индексов Barclays и суб-индексов JPMorgan EMBI). Это вызовет распродажу со стороны индексных фондов. По различным оценкам, с рынка может уйти 300 млрд руб. при общем объеме вложений нерезидентов в ОФЗ порядка 900 млрд руб. (на 1 октября 2014 г.), или 13,2 млрд долл. по текущему курсу) и общем объеме рынка ОФЗ 3,7 трлн руб. Однако в результате того, что локальные банки в декабре 2014 г. перевели некоторый объем ОФЗ из торговых в инвестиционные портфели (с удержанием до погашения), чтобы избежать отрицательной переоценки, ликвидность на рынке госбумаг заметно снизилась.

Как следствие, продажа ОФЗ в объеме 300 млрд руб. за короткий период времени может вызвать обвал цен. По-видимому, именно для сглаживания этого эффекта ЦБ и планирует выходить с покупками на вторичный рынок. В то же время возможность таких интервенций ухудшает использование коротких позиций в ОФЗ для хеджирования процентных рисков, в этой связи лучшей альтернативой является покупка длинных IRS и XCCY (платить фиксированную ставку).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: