Мировые рынки

ФРС: "ястребы" пока в меньшинстве

Вчерашнее заседание ФРС не принесло сюрпризов: американский регулятор сохранил ставку неизменной, при этом "ястребиного" комментария от FOMC также не последовало. С одной стороны, регулятор отметил наличие позитивных изменений в настроениях потребителей и бизнеса, а также сохранение позитивных тенденций на рынке труда (рост занятости остается уверенным, а уровень безработицы - низким). Вместе с тем, несмотря на рост расходов домохозяйств, FOMC отметил, что инфляция продолжает быть низкой, что пока требует от американского регулятора лишь постепенного ужесточения политики. Таким образом, прошедшее заседание не стало поводом для изменения ожиданий участников рынка (2 повышения ставки в текущем году). Реакция рынков оказалась умеренно-позитивной, отсутствие жестких планов ФРС подтолкнуло вверх нефть и валюты развивающихся стран. Сегодня в центре внимания ожидаемая публикация Белой книги, в которой премьер-министр Тереза Мэй изложит основные планы по выходу Великобритании из ЕС. Также инвесторы ожидают решение Банка Англии по ставке и пресс-конференцию его главы М. Карни.

Экономика

Заседание ЦБ: регулятор сохранит и уровень ставки, и умеренно-жесткую риторику

Завтра состоится первое в новом году заседание Совета директоров ЦБ, на котором будет принято решение по ключевой ставке. Мы считаем, что регулятор сохранит ставку неизменной, сохранив умеренно-жесткий тон риторики. Во-первых, на наш взгляд, заметных улучшений макроэкономической ситуации не произошло. Замедление инфляции в последние месяцы в большей степени происходило под влиянием временных факторов (падение цен на с/х продукцию), в то время как базовая инфляция, по нашим расчетам, показала минимальные улучшения. Так, ИПЦ без учета товаров с регулируемыми (алкоголь, табак, бензин, услуги ЖКХ) и волатильными (зерно, фрукты и овощи) ценами составил 6,2% г./г. в декабре. Кроме того, регулятор в целом ожидал улучшения динамики инфляции к концу декабря (прогноз ЦБ предполагал 5,5-6% г./г.), поэтому столь резкая дезинфляция не оказалась для него большим сюрпризом. Во-вторых, решение Минфина начать интервенции не будет способствовать дальнейшему замедлению инфляции. Поэтому поддержание более высокой ключевой ставки будет, с одной стороны, способствовать сохранению привлекательности рубля для инвесторов и будет служить своеобразным "буфером" для его чрезмерного ослабления, а с другой, послужит дополнительным сдерживающим фактором (хотя и не таким значимым) для инфляционных ожиданий населения. В-третьих, представители ЦБ неоднократно заявляли о том, что снижение ставок должно быть осторожным. Так, на пресс-конференции в декабре Э. Набиуллина подтвердила, что вопрос о снижении ключевой ставки будет рассмотрен в течение 1П 2017 г., а глава Департамента ДКП И. Дмитриев в конце января отметил, что ЦБ пока не намерен снижать ключевую ставку, чтобы не подорвать доверие инвесторов и не стимулировать население отказаться от сберегательной модели поведения. Мы полагаем, что ЦБ может рассмотреть вопрос о снижении ставки в марте, но важным условием для этого будет являться продолжение замедления месячных темпов инфляции и выход их на уровень, соответствующий целевому уровню регулятора (0,33% м./м. с учетом сезонности).

Первая оценка ВВП за 2016 г.: экономика упала лишь на 0,2%

Опубликованная Росстатом первая оценка ВВП за 2016 г. (-0,2% г./г.) оказалась значительно лучше ожиданий участников рынка, прогнозов ЦБ, Минэкономразвития и аналитиков. Была также пересмотрена вверх и оценка ВВП за 2015 г. (с -3% г./г. до -2,8% г./г.). Впрочем, основной причиной этому является изменение методологии и уточнение данных за 2015-2016 гг. – в частности, смягчить падение ВВП помогло включение расходов на приобретение военного оборудования, которые раньше не рассматривались как инвестиции в основной капитал. Таким образом, согласно данным Росстата, экономика вплотную приблизилась к выходу из рецессии, и мы ожидаем, что это в полной мере произойдет в текущем году (наш прогноз предполагает рост реального ВВП на 1% г./г.).