Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Банки РФ продолжают наращивать рублевое кредитование и выводить средства со счетов нерезидентов


[21.10.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Экономика Китая не превзошла ожидания. Данные по ВВП Китая в 3 кв. (рост составил 7,3% г./г., минимальный темп с 2009 г., против +7,5% г./г. в предшествующем квартале) не сильно улучшили настроения на рынках: американские и европейские индексы прибавили 0,4-0,9%, доходность 10-летних UST снизилась на 3 б.п. до YTM 2,16%. Несколько разочаровал старт программы выкупа ЕЦБ, которая пока распространяется лишь на обеспеченные ипотекой краткосрочные долговые обязательства французских эмитентов (по-видимому, полноценный запуск затруднен позицией Германии). Вслед за понижением рейтинга РФ Moody's ожидаемо снизило рейтинги 7 российских фининститутов (ГПБ, Сбербанк, РСХБ, Альфа-Банк, ВТБ, АИЖК, ВЭБ). В результате рейтинги ГПБ, РСХБ и Альфа-Банка оказались ниже инвестиционного уровня (дорого выглядят GPBRU 17, 19, RSHB 17, 18, котирующиеся на одной кривой с ВТБ). Сегодня интерес представляет итог трехсторонней встречи РФ, ЕС и Украины по газовому вопросу (который свелся к вопросу финансирования Украины для получения российского газа).

Банки РФ продолжают наращивать рублевое кредитование… ЦБ опубликовал экспресс-версию обзора банковской системы за сентябрь, которая свидетельствует о заметном ускорении рублевого корпоративного кредитования (+216 млрд руб. против +85 млрд руб. в августе) и сокращении кредитов в валюте (-1,6 млрд долл.). Такая динамика, на наш взгляд, обусловлена погашением компаниями внешних обязательств посредством конвертации рублей, полученных по кредитам в российских банках в условиях закрытых внешних рынков капитала. Источники валютной ликвидности на локальном рынке (депозиты, рынок свопов) по причине их невысокой емкости не позволяют инвестировать в валютное кредитование. На фоне сильного обесценения рубля не вызывает удивления отток рублевых средств как со счетов физлиц (53 млрд руб.), так и юрлиц (18 млрд руб.), без учета расчетных счетов (наблюдался приток на 97 млрд руб.). Для покрытия возникшего дефицита рублевой ликвидности банки использовали госфинансирование: задолженность перед Минфином выросла на 200 млрд руб., перед ЦБ - на 191 млрд руб.

… и выводить средства со счетов нерезидентов. В валютной части баланса, как и в августе, наблюдался отток депозитов физлиц (3,6 млрд долл. против 2,3 млрд долл. в августе), который был лишь частично компенсирован увеличением остатков на счетах юрлиц (+1,4 млрд долл.). По-видимому, это обстоятельство и стало причиной повышения ставок по валютным депозитам в октябре рядом крупнейших банков. Балансовые активы в валюте сократились в большем объеме, чем обязательства. Это произошло, главным образом, за счет депозитов в банках-нерезидентах, с которых было выведено ~4,9 млрд долл. (всего – 20 млрд долл. с начала года), остаток снизился до 59,3 млрд долл. (что все еще выглядит высоким показателем в сравнении с МБК, привлеченными у нерезидентов в валюте - 44,6 млрд долл.). Кстати говоря, по оценкам ЦБ, буфер иностранной ликвидности у банков РФ (превышение активов над обязательствами на горизонте 4 кв. 2014 г. - 2015 г.) составляет ~32 млрд долл., что соответствует низкому риску рефинансирования их внешних обязательств (конечно, в предположении, что отток валютных средств клиентов не усилится). Отметим, что рублевые МБК, размещенные в локальных банках, напротив, увеличились на 193 млрд руб. (возможно, это является отражением обратного валютного свопа между банками РФ: дефицит валюты имеют в основном крупные госбанки, попавшие под санкции, в то время как банки второго-третьего эшелона имеют некоторый избыток валюты).

Компании аккумулируют средства для выплаты внешнего долга в 4 кв. Учитывая заметное сужение базиса (IRS-XCCY) с середины октября, валютная ликвидность теперь не в таком дефиците. Отметим, что в последние дни интервенции ЦБ снизились: участники удовлетворили спрос на валюту (по крайней мере, временно). Сегодня на открытии корзина находилась на уровне 46,28 руб., т.е. курс подошел к текущей верхней границе коридора (46,3 руб.), но ее штурма не произошло. Сейчас спекулятивная игра против рубля могла ослабиться на фоне улучшения ситуации на Украине, некоторого восстановления цен на нефть, уплаты налогов. Возможно, валюта, купленная у ЦБ в октябре (13,3 млрд долл.), пошла на аккумулирование ликвидности компаниями для погашения внешнего долга (39,3 млрд долл. в 4 кв., данные ЦБ). В этом случае в декабре, когда предстоит пик выплат (~25 млрд долл.), из обязательств банков должен произойти заметный отток валюты, что будет приводить к расширению базиса. По мере перехода на плавающий курс до конца года интервенции становятся все менее приоритетными, но в текущей нестабильной ситуации "инъекции" валюты на рынок все же необходимы (обратные свопы, планируемые валютное РЕПО с ЦБ/валютные депозиты Минфина). Хотя их параметры пока непривлекательны, их потенциал в ближайшее время, по грубым оценкам, должен быть >10 млрд долл., что может быть использовано банками в экстренном случае. На наш взгляд, валютное РЕПО будет востребовано в больших объемах на постоянной основе (по аналогии с рублевым РЕПО) лишь после отмены интервенций.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов