Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Банки получат возможность пополнить капитал 1-го уровня за счет государства


[30.06.2014]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Поводов для дальнейшего роста бондов РФ пока нет. В конце прошлой недели произошла фиксация прибыли в российских евробондах, что стало следствием опасений очередной эскалации конфликта на Украине (в период перемирия, истекающего сегодня, не было достигнуто договоренностей между Киевом и юго-востоком). Премия Russia 42 к бразильским бумагам расширилась до 15 б.п. Снижение агентством Moody's в пятницу прогноза по рейтингу РФ (BBB- /Baa1/BBB) на "негативный" практически не повлияло на рынок суверенных бондов. Оптимизму на рынках не способствует слабая макростатистика по Японии (промышленное производство в мае выросло всего на 0,5% м./м. против ожидавшихся +0,9%), что, скорее всего, отражает более сильное влияние на экономику повышения налога с продаж, произошедшего в апреле (на 3 п.п. до 8%).

Швейцария стала "защитной гаванью" для резидентов РФ. Статистика, опубликованная ЦБ РФ, свидетельствует о продолжившемся в 1 кв. 2014 г. росте перевода средств физлиц-резидентов в дальнее зарубежье (+7,5% кв./кв.; +69% г./г.; 11,24 млрд долл. за квартал). При этом переводы в СНГ, напротив, сократились. Такая динамика может быть следствием, как продолжающейся "расчистки" банковской системы, так и опасений введения санкций против РФ (напомним, что в 1 кв. также произошло увеличение наличности в иностранной валюте). Последний фактор, по нашему мнению, обусловил выбор Швейцарии в качестве "защитной гавани" (рост перечислений в страну на 175% до 3,13 млрд долл., в то время как в США - на 12% до 0,9 млрд долл., в Англию - на 24% до 0,8 млрд долл.). Таким образом, наблюдается перераспределение географии зарубежной "парковки" капитала российского происхождения в пользу европейских стран. Не исключено, что в том числе и это обстоятельство обуславливает смещение валюты привлечения средств на рынке евробондов российскими заемщиками в пользу евро и швейцарского франка. В этой связи стоит отметить начинающееся завтра road-show ВТБ с целью размещения субординированных бондов в швейцарских франках.

Банки получат возможность пополнить капитал 1-го уровня за счет государства. По данным СМИ, в пятницу в Госдуму был внесен законопроект, позволяющий по решению Правительства сконвертировать субординированные кредиты, выданные ВЭБом в кризис 2008-2009 гг. 17 системно значимым банкам, в привилегированные акции (а в случае Сбербанка предусмотрена возможность конвертации субординированного долга от ЦБ и в бессрочный долг). Отмечается, что решение о конвертации будет приниматься отдельно для каждого банка в Правительстве (при этом, капитал за счет государства смогут пополнить даже частные банки, например, у Альфа-Банка субординированный долг от ВЭБа составляет ~40 млрд руб.). Потенциально эта конвертация позволит повысить капитал 1-го уровня в банковской системе более чем на 700 млрд руб., что при прочих равных условиях означает увеличение достаточности капитала на 1,2 п.п. Наибольший объем субординированного долга от ВЭБа имеют ВТБ (200 млрд руб.), ГПБ (74 млрд руб.), а задолженность Сбербанка по субординированному кредиту ЦБ составляет ~300 млрд руб. В настоящий момент основное давление на капитал оказывает повышенный уровень просрочки как по корпоративным (по причине замедления экономического роста РФ и обесценения долга украинским заемщиками), так и по розничным кредитам (у некоторых розничных банков CoR сравнялся с NIM). В то же время темп кредитования (+19% г./г.) опережает прибыльность (ROAE - 14%), основной спрос на кредиты формируют компании, рефинансирующие свой долг перед иностранными банками. Как следствие, мы ожидаем, что большинство банков воспользуется такой возможностью пополнения капитала, которая еще и предлагается по льготной ставке. При конвертации капитала его стоимость останется на уровне 6,5% годовых в рублях, в то время как на публичном рынке привлечение этого капитала обошлось бы заметно дороже: так, рублевая доходность бессрочного "суборда" VTB Perp (@9,5%), по нашим оценкам, превышает 15% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: