Б. Бернанке успокоил рынки. Глава ФРС в ходе закрытой встречи с Комитетом Министерства финансов США по заимствованиям отверг возможность образования "пузырей" на финансовых рынках вследствие QE3. По его мнению, убытки, которые могут возникнуть в результате сворачивания QE3 (продажи активов с баланса ФРС (~3 трлн долл.) и повышения ключевых ставок), компенсируются позитивным эффектом QE на американскую экономику. Высказывания Б. Бернанке успокоили финансовые рынки: котировки рисковых активов частично восстановили понесенные накануне потери (индексы подросли на 1%), суверенные бонды Russia 42 стабилизировались на уровне 114,5% от номинала. Тем не менее, оснований для игры на повышение нет: если до этой пятницы компромисс демократов с республиканцами достигнут не будет, то бюджет США автоматически лишится 120 млрд долл. в год (в основном за счет сокращения расходов). Не способствуют оптимизму и предварительные данные PMI Китая, которые свидетельствуют о замедлении обрабатывающих отраслей экономики (до минимального уровня за последние 4 месяца). Наиболее интересными событиями на этой неделе станут выступления Б. Бернанке перед Конгрессом (во вторник) и Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей (в среду), а также публикация уточненных данных по ВВП США за 4 кв. Завтра станут известны итоги парламентских выборов в Италии, что также является источником определенных волнений для рынков (согласно последним соцопросам С. Берлускони идет вторым).

На фоне жесткой политики ЦБ по лимитам РЕПО, o/n ставки могут остаться вблизи 6%. Несмотря на не слишком большой отток ликвидности, всю прошлую неделю ставка RUONIA находилась вблизи 6%. Уплата НДС (~70 млрд руб.) и размещение ОФЗ (31 млрд руб.), а также погашение кредитов под нерыночные активы (61 млрд руб.), которое продолжается вторую неделю подряд, привели к оттоку средств за неделю в ~160 млрд руб. Но задолженность по РЕПО с ЦБ при этом выросла вдвое сильнее - на 300 млрд руб. до 1,35 трлн руб., и, судя по высокому спросу на этих аукционах, банки готовы были взять еще больше. На этом фоне корсчета выросли выше среднемесячного уровня (до 909 млрд руб.). Мы считаем, что напряженность на денежном рынке как раз и объясняется нелогичным с точки зрения факторов ликвидности спросом банков на свободные денежные средства, который ЦБ не стал полностью удовлетворять, что сопровождалось значительным превышением аукционной ставки РЕПО с ЦБ мин. уровня 5,5% (в отдельных случаях она была выше 6%). Мы отмечаем, что уже не в первый раз жесткая политика ЦБ в отношении лимитов, направленная на стимулирование кредитных организаций прогнозировать свои потоки ликвидности на неделю вперед и брать необходимые средства на аукционе недельного РЕПО (каждый вторник), приводит к повышению напряженности на денежном рынке. На текущей неделе произойдет уплата НДПИ и экспортных пошлин (25 февраля), и налога на прибыль (28 февраля). Мы прогнозируем, что в целом за неделю чистые изъятия ликвидности бюджетом составят около 300 млрд руб. В принципе такой объем банки могут без проблем компенсировать за счет привлечения нового РЕПО с ЦБ. По нашему мнению, если не учитывать влияния политики лимитов ЦБ, то нет оснований для превышения ставками денежного рынка 5,5%. Однако учитывая текущую ситуацию с лимитами, существует высокая вероятность, что однодневные ставки останутся на уровне 6%.

Альфа-Банк (BB+/Ba1/BВВ-) разместился почти без премии. Ставка купона по 3-летним БО-8 Альфа-Банка номиналом 5 млрд руб. была установлена на уровне 8,65% годовых (YTM 8,84% = ОФЗ + 285 б.п.) и оказалась заметно ниже первоначального ориентира (YTM 9,47-9,99% = ОФЗ + 340-390 б.п.). Таким образом, размещение прошло почти без премии к рынку: короткие выпуски БО-3 (YTP 8,1% @ сентябрь 2013 г.) и БО-7 (YTP 8,3% @ февраль 2014 г.) котируются со спредом к ОФЗ в размере 285 б.п. Несмотря на наличие спроса на негосударственные бумаги, ценовая коррекция в ОФЗ продолжилась: длинные выпуски в конце недели подешевели еще на 25-50 б.п. (так, котировки ОФЗ 26207 опустились ниже 109% от номинала). В итоге ожидаемое нами сужение спреда 1-ого эшелона к ОФЗ пока реализуется вследствие опережающего ценового снижения госбумаг.