Мировые рынки

Нефть отскочила на данных EIA

Данные отчета EIA разошлись с ожиданиями участников: вместо предполагавшегося сокращения коммерческих запасов сырой нефти продолжился их рост (на 1,4 млн барр.), также произошел и прирост дистиллятов. По-видимому, поддержку нефти (котировки Brent отскочили почти на 1 долл. в район 43 долл./барр.) оказало увеличение спроса на нефть в США на 296 тыс. барр. до 16,996 млн барр. в сутки (однако это все еще на 504 тыс. барр. ниже, чем было год назад), которое привело к резкому сокращению запасов бензина (на 3,3 млн барр.). Такая реакция нефти говорит о наличии достаточно сильной поддержки на уровне 42 долл./барр.

Вышедшая статистика ADP предполагает дальнейшее улучшение на рынке труда США (отчет по которому выйдет завтра), однако это, скорее всего, не станет поводом для пересмотра участниками рынка своих ожиданий по сохранению долларовых ставок на текущем уровне в течение длительного времени (как минимум до конца 2017 г.) из-за вялого роста ВВП и низкой инфляции.

Рынок ОФЗ

Для рынка ОФЗ не хватило ликвидности

Интерес к размещавшимся вчера ОФЗ оказался неожиданно слабым: на предложенные 30 млрд руб. спрос составил всего 40 млрд руб. Поскольку Минфин оказался не готов предоставить высокую премию по доходности ко вторичному рынку, размещено было лишь 21,4 млрд руб. Доходность по цене отсечения 5-летних ОФЗ 26217 составила YTM 8,88%, что оказалось на 8 б.п. выше рынка и вызвало некоторую коррекцию в близких по сроку до погашения выпусках 26205 и 26214 до YTM 8,87 и YTM 9%, соответственно. Также негативно вторичным рынком было воспринято размещение ОФЗ 26218 (с отсечкой на уровне YTM 8,68%): выпуски 26212 и 26207 прибавили в доходностях 5 б.п. По-видимому, такой результат аукционов (резкое снижение спроса в сравнении с предыдущими аукционами на бумаги с постоянным купоном) был обусловлен большим изъятием рублевой ликвидности ЦБ РФ (урезание почти до нуля лимитов по РЕПО, а также повышение ставки ФОР), из-за чего поступление средств от погашения ОФЗ оказалось незаметным (для длинных и среднесрочных выпусков). Повышение цен на нефть во второй половине дня привело к восстановлению котировок ОФЗ (сделки в 26217 проходили на уровне YTM 8,8%). По нашему мнению, среднесрочные бумаги 26214 с YTM 8,9-9% @ май 2020 г. являются интересными для покупки (из-за высокого спреда >300 б.п. к ожидаемой инфляции 5,8% и долгосрочным бумагам).

Рынок корпоративных облигаций

VimpelCom Ltd: Алжир подпортил прогноз

VimpelCom Ltd (BB/Ba3/BB+) опубликовал отчетность за 2 кв. 2016 г., продемонстрировав неплохой уровень рентабельности, но при этом был немного понижен прогноз на 2016 г. из-за слабых результатов в Алжире. Консолидированная выручка снизилась на 16% г./г. в долл. США, но осталась стабильной в локальных валютах. Сильные результаты пакистанского и украинского подразделений, где наблюдается двузначный темп роста выручки благодаря недавним запускам сетей 3G, нивелировались падением выручки в Алжире из-за оттока абонентов в связи с принудительным переводом на новые тарифы и ухудшением динамики продаж сим-карт. В России выручка сократилась на 2% в рублях из-за снижения в сегменте фиксированной связи, тогда как выручка от услуг сотовой связи снизилась на 0,4% г./г. из-за усиления конкуренции. Скорректированная рентабельность по EBITDA без учета разовых расходов на трансформацию (реорганизацию бизнеса) составила 42,3%, увеличившись на 0,8 п.п. г./г. После создания условий для входа нового оператора на рынок мобильной связи Италии VimpelCom Ltd ожидает, что слияние их актива (Wind) с Hutchison будет одобрено до 8 сентября. Долговая нагрузка в терминах Чистый долг/EBITDA без учета Wind выросла с 1,7х в 1 кв. 2016 г. до 1,8х в результате новых заимствований, в частности, выпуска бондов GTH. К концу года долговая нагрузка должна еще немного вырасти за счет консолидации пакистанского оператора Warid в июле 2016 г., ранее прогнозировалось, что Чистый долг/EBITDA на конец года составит 2х, но по результатам 2 кв. 2016 г. нового прогноза по этому показателю предоставлено не было. Мы сохраняем рекомендацию на покупку VIP 20 (@6,25%) и VIP 23 (@ 7,25%). На рублевом рынке недооцененными выглядят бумаги ТелХолП БО-1 с YTM 12,7% @ июль 2019 г., которые предлагают одну из самых высоких доходностей среди выпусков с умеренным кредитным риском.