Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Замедление экономического роста в США во II квартале не нанесло существенного урона глобальному аппетиту к риску


[02.08.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries на прошлой неделе показали рост на фоне активизации опасений относительно замедления экономического роста в США. В пятницу эти опасения частично были подтверждены данными по ВВП страны за II квартал 2010 г. Вместе с тем, на этой неделе госбумаги США могут скорректироваться – инвесторы сохраняют оптимизм относительно перспектив крупнейшей экономики мира. За неделю доходность UST’10 снизилась на 9 б.п. – до 2,91%, UST’30 – на 3 б.п. – до 3,99% годовых.

В пятницу были опубликованы долгожданные данные по ВВП США за II квартал 2010 г. – ВВП вырос на 2,4% в годовом исчислении, замедлившись по сравнению с 3,7% в первом квартале при ожидании роста на 2,6%. Отметим, что увеличение ВВП в I квартале было пересмотрено сразу на 1 п.п. с 2,7%. Безусловно, замедление роста налицо, однако оно связано с завершением многих стимуляционных программ и стабилизацией запасов.

При этом если данные по ВВП отражают уже прошедшую ситуацию в экономике, опережающие индикаторы оказались совсем не плохими - индекс деловой активности ФРБ Чикаго в июле неожиданно увеличился с 59,1 до 62,3 пункта, в то время как окончательный индекс потребительских настроений по данным Университета Мичиган вырос с 66,5 до 67,8. Эта статистика дает надежды инвесторам, что восстановление экономики США, хотя и неровно, но будет продолжено.

Сегодня из значимых данных выходит статистика по индексу производственной активности и расходам на строительство за июль.

В целом, на текущей неделе можно ожидать некоторой коррекции UST на фоне сохраняющегося глобального аппетита к риску при крайне низких доходностях госдолга США.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Несмотря на всю неоднозначность макростатистики и корпоративных отчетов, выходивших в течение недели, рынок госдолга развивающихся стран смог немного укрепить свои позиции по итогам недели. На текущий момент можно констатировать, что глобальный аппетит к риску на рынках сохраняется, в связи с чем можно ожидать продолжения плавного роста сектора.

За неделю доходность выпуска Rus’30 снизилась на 8 б.п. – до 4,81% годовых, RUS’20 – на 16 б.п. – до 4,85%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 1 б.п. – до 190 б.п. Индекс EMBI+ снизился на 3 б.п. – до 287 б.п.

Спрэды к UST большинства госбумаг ЕМ остаются достаточно привлекательными для их покупок при сохранении хорошей конъюнктуры на рынке. По-прежнему недооцененными остаются российские бумаги по отношению к долгам Мексики и Бразилии.

Однако при формировании позитивного внешнего фона на рынке сегодня отметим не слишком хорошие данные по Китаю, где производственная активность снизилась в июле впервые за 16 месяцев (по данным индекса HSBC), а индекс производственной активности, рассчитываемый Китайской ассоциацией логистики и закупок, упал в июле до 51,2 пункта - минимального уровня за 17 месяцев с 52,1 пункта месяцем ранее.

Корпоративные еврооблигации

Корпоративные евробонды также преимущественно завершили неделю ростом. В четверг Газпромбанк разместил выпуск еврооблигаций объемом $500 млн. с погашением в декабре 2014 года и ставкой купона 6,25% годовых – в пятницу котировки по бумаги уже достигли 100,5.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Основная активность в секторе ОФЗ наблюдалась на прошлой неделе на первичном рынка, на вторичных торгах игроками совершалось много технических сделок накануне окончания месяца. На этой неделе традиционно в среду размещения ОФЗ Минфином будут продолжены. Вчера Банк России, как и ожидалось, оставил ставку неизменной, однако это позитивно сказалось на ставках NDF.

На прошлой неделе Минфин провел 3 аукциона по продаже ОФЗ 25073, 25074 и нового выпуска ОФЗ 25075 на общую сумму 65 млрд. руб. После неоднократных попыток разместить 5-летний выпуск ОФЗ 25075 без премии регулятор неожиданно решил удовлетворить большую часть рыночного спроса по этой бумаге (26,5 млрд. руб. по номиналу при спросе 32,6 млрд. руб. и объеме предложения 30 млрд. руб.). По двум другим выпускам объемы размещения были более скромными. Отметим, что данный эффект неожиданности при прохождении налоговых дат вызвал в моменте дефицит ликвидности на рынке, что привело к заметному росту ставок МБК и РЕПО.

На текущей неделе Минфин РФ проведет 2 аукциона по продаже ОФЗ 25072 и нового выпуска ОФЗ 26203 на общую сумму 45 млрд. руб. В результате регулятор хочет ввести на рынок новый ликвидный 6-летний бенчмарк. Исходя из текущего рынка, можно ожидать доходность нового выпуска на уровне 7,15% - 7,25% годовых.

Что касается ставок NDF, то сегодня наблюдается их небольшое снижение (в течение прошедшей недели колебания ставок были незначительны). Одной из причин, по нашему мнению, стали комментарии ЦБ к заседанию по вопросу изменения учетных ставок – регулятор пока не дал намека на скорое ужесточение своей политики. В результате, годовой контракт NDF сегодня снижается с 4,3% до 4,18%.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Всю неделю рынок корпоративных облигаций продолжил торговаться в узких диапазонах – по I эшелона средняя доходность составляла 6,6% - 6,8% годовых, по II – 8,0% - 8,3% годовых. Мы по-прежнему не видим глобального up-side по рынку, хотя после завершения налоговых платежей на текущей неделе ситуация с ликвидностью должна улучшиться. При этом основной интерес инвесторов останется в первичном рынке, где стоит ожидать объявления новых размещений.

Налоговые выплаты вкупе с завершением месяца на прошлой неделе вызвали некоторое удорожание денег на МБК – индикативная ставка MosPrime Rate o/n выросла с 2,7% -2,8% до 3,2% годовых (в пятницу снизилась до 3,0%); объем рублевой ликвидности в ЦБ РФ снизился до 950 млрд. руб. На текущей неделе можно ожидать возвращение параметров денежного рынка на привычные уровни.

При консолидации вторичного рынка облигаций на достигнутых уровнях, основной интерес инвесторов по-прежнему находится на первичном рынке. В пятницу была объявлена ставка купона облигаций НК «Альянс» 3-й серии на уровне 9,75% годовых. Несмотря на заметное снижение ставки в период сбора заявок (при открытии книги индикативная ставка купона была объявлена в диапазоне 10-10,5% годовых), она так и не достигла оценивуемый нами ранее целевой диапазон (9,0% – 9,5% по купону), в результате чего бумага сохраняет потенциал роста на вторичном рынке.

Норильский никель также в пятницу объявил ставку купона биржевых облигаций БО-03 на 15 млрд. рублей в размере 7% годовых – по нашим оценкам, данный купон предполагает скромную премию к рынку в размере порядка 5 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: