Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Заявления Обамы вчера о поддержке компромиссного варианта сокращения дефицита бюджета США, предложенного сенато-рами, дает надежды, что лимит госдолга страны будет повышен в самое ближайшее время. На этом фоне доходность UST’10 снизилась на 5 б.п. – до 2,88%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,29% годовых. Хотя аппетит к риску на рынках продолжает расти, оперативного решения долговых проблем еврозоны все-таки ждать не приходиться.

Президент Барк Обама заявил вчера, что поддержал разработанный сенаторами план по снижению дефицита бюджета США на $3,7 трлн. в течение 10 лет в обмен на повышение лимита внешних заимствований. Хотя республиканцы пока не высказали поддержку этому законопроекту, шансы на оперативное принятие ркшение по госдолгу США резко выросли - по словам самого Обамы времени на «символические жесты и позирование» уже не осталось.

После выступления Обамы доходности treasuries пошли вниз. Вместе с тем, рост аппетита к риску сдержал рост котировок госбумаг США. В частности, позитивные отчеты опубликовали ряд крупнейших банков США, а также Coca-Cola и IBM. Сегодня после позитивного отчета Apple доходности UST повышаются в среднем на 2 б.п.

Также хорошей оказалась отчетность по рынку жилья США, где, возможно, наблюдается разворот рынка - число домов, строительство которых было начато в США в июне 2011 г., увеличилось на 14,6% ( м/м) – до максимального за 5 месяцев 629 тыс. в годовом исчислении. Сегодня выйдут данные по продажам на вторичном рынке жилья.

Вместе с тем, сдерживающим фактором для рынка остаются долговые проблемы Евросоюза, которые невозможно полностью решить одним волевым решением официальных властей. Большие надежды инвесторы возлагают на завтрашний саммит в Брюсселе, однако, как заявила вчера канцлер ФРГ Ангела Меркель европейский долговой кризис не может быть решен «за один шаг». Попытался несколько разрядть ситуацию вчера глава ЦБ Австрии, заявив, что ЕЦБ может смягчить свою позицию и согласиться на то, чтобы продолжать принимать в качестве залогов долговые бумаги Греции, даже если рейтинговые агентства объявят по ним дефолт.

В целом, ситуация на рынках остается достаточно неопределенной при сохранении угрозы распространения долгового кризиса на более крупные страны ЕС

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

На развивающихся рынках вчера наблюдался позитивный фон, который может сохраниться и сегодня. Ожидаем неагрессивных покупок на рынке евробондов – сдерживающим фактором будет завтрашний саммит ЕС в Брюсселе.

Доходность выпуска Rus’30 вчера снизилась на 2 б.п. - до 4,40%, RUS’20 – осталась на уровне 4,51% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 1 б.п. – до 150 б.п. Индекс EMBI+ также вырос на 1 б.п. -до 288 б.п.

Снижение угрозы технического дефолта США вкупе с позитивной статистикой отчетами компаний спровоцировало вчера рост аппетита к риску. Нефть марки Brent в моменте торгуется выше $118 за баррель, что должно поддержать покупателей российских суверенных бумаг, которые торгуется с широким спрэдом к бондам Мексики и Бразилии (61 и 35 б.п. соответственно). Вместе с тем, ожидаем весьма умеренных покупок в преддверии саммита по долговым проблемам Греции.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Как и ожидалось, на сегодняшнем размещении 6-летнего выпуска на млрд. руб. Минфин снова не дал премию по доходности. Вместе с тем, рекомендуем принять участие в аукционе небольшим объемом при сохраняющемся потенциале снижения длинного конца кривой ОФЗ.

Минфин вчера опубликовал узкий ориентир доходности ОФЗ 26206 на сегодняшнем аукционе в диапазоне 7,5-7,55% годовых, который не предполагает премию к рынку. На малых оборотах бумага вчера немного подросла, закрывшись по доходности на отметке 7,53% годовых.

Вместе с тем, учитывая сохраняющийся объем свободной ликвидности в банковской системе, рекомендуем принять участие в аукционе небольшим объемом – выпуск торгуется с премией к логарифмической кривой ОФЗ в размере 10 б.п.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В корпоративном сегменте облигаций I-II эшелонов сохраняется боковое движение котировок при узких спрэдах к суверенной кривой. В результате, на фоне достаточной ликвидности динамика котировок будет зависеть от движения ОФЗ.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ остался на уровне 1,18 трлн. руб. Ставка MosPrime Rate o/n также не изменилась, составив 3,74% годовых. Минфин вчера разместил на 3-месячные депозиты 20 млрд. руб. под 4,09%, которые продолжают подпитывать ликвидность на рынке Спрос банков при этом был в 2,3 раза выше предложения.

Группа ЛСР (B2/-/B) планирует 28 июля провести размещение биржевых облигаций серии БО-05 объемом 2 млрд. руб. Размещение будет проходить в форме конкурса по определению ставки 1-го купона облигаций. Ориентир - 8,5-8,75% (YTM 8,68-8,94%) годовых к погашению через 3 года. В соответствии с отчетностью МСФО за 2010 г. Группа получила выручку в размере 50,0 млрд руб при показателе EBITDA 8 7 млрд руб Показатель Net debt/EBITDA составил 3,5х при объеме чистого долга 30,4 млрд. руб. На текущий момент на рынке торгуются выпуски Группы с премией к суверенной кривой на уровне 210 б.п. Премия к ОФЗ по новому выпуску составляет 224-250 б.п. или 14-40 б.п. к собственной кривой. В результате, выпуск выглядит привлекательно даже по нижней границе. В тоже время, учитывая активное наращивание Группой ЛСР долга при высокой вероятности дальнейшего первичного предложения участие в выпуске без премии выглядит неинтересно.

Мираторг-Финанс (-/-/B) (SPV АПХ «Мираторг») откроет сегодня книгу заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-01 объемом 3 млрд. руб. Ориентир ставки купона - 8,5- 9% (YTM 8,68%- 9,2%) годовых к погашению через 3 года. В комментарии от 14 июля мы отмечали, что ввиду высокой долговой нагрузки Холдинга (чистый долг/EBITDA - 4,8х) и масштабной инвестиционной программы (60 млрд руб до 2013 г ) ожидаем увидеть премию к кривой Черкизово до 100 б.п. Текущий прайсинг предполагает спрэд к экстраполированной кривой Черкизово на уровне от 0 до 50 б.п., что выглядит достаточно агрессивно. Вместе с тем, учитывая активную кредитную господдержку Мираторга со стороны госбанков, что позволяет Холдингу получать длинные кредиты сроком вплоть до 10 лет, рекомендуем участвовать в выпуске по верхней границе небольшим объемом.