Глобальные рынки

На глобальных рынках сохраняются умеренно-позитивные настроения.

Некоторое ухудшение настроений на глобальных рынках в связи с конфликтом Президента США Д.Трампа с сенатором-республиканцем Б.Коркером и растущими в связи с этим опасениями относительно перспектив принятия налоговой реформы пока оказалось временным. В ходе вчерашних торгов на рынки вернулись оптимистичные настроения – американские фондовые индексы прибавили в рамках 0,3% (во многом способствовали новости о buyback Walmart). Доходность 10-летних гособлигаций США вернулась выше отметки 2,35% годовых.

Глава Каталонии К.Пучдемон вчера, выступая в региональном Парламенте, призвал отложить провозглашение независимости от Испании, говоря о необходимости диалога с Мадридом. Сегодня ожидается выступление премьер-министра Испании М.Рахоя, однако в целом можно констатировать, что интерес инвесторов к каталонскому вопросу постепенно уменьшается.

Сегодняшний день интересен на глобальных рынках, прежде всего, публикацией протоколов с сентябрьского заседания ФРС. От "минуток" Федрезерва в этот раз мы не ожидаем сюрпризов – протоколы не смогут отразить отношение представителей FOMC к росту зарплат в сентябре и наверняка будут наполнены общими фразами. Помимо этого интерес могут представлять выступления представителей ФРС Ч.Эванса и Дж.Уильямса и члена ЕЦБ П.Прата.

Ожидаем продолжения консолидации доходностей UST вблизи 2,35%.

Еврооблигации

Во вторник с приходом американских инвесторов торговая активность несколько возросла, но ценовые изменения в российских суверенных бондах были незначительные.

Во вторник с приходом американских инвесторов после выходного дня (праздновали День Колумба) торговая активность несколько возросла в российском сегменте евробондов. Впрочем, ценовые изменения в российских суверенных бондах были незначительные. На фоне роста котировок базовых активов (доходности UST-10 опускались с 2,35%-2,36% до 2,32% годовых) слегка подрастали и российские бумаги: бенчмарк RUS’26 – на 14 б.п. (YTM 3,93%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 9-13 б.п. (YTM 4,82%), 30-летний RUS’47 – на 17 б.п. (YTM 5,11%). Поддержка российскому сегменту оказывала планомерно дорожавшая нефть Brent, которая поднялась выше отметки 56,5 долл./барр.

Впрочем, инвесторы находились в ожидании разрешения политической напряженности вокруг выхода Каталонии из состава Испании после референдума, о чем в среду был намерен объявить в местном парламенте глава правительства Каталонии, но в итоге решил приостановить процесс для переговоров, что ослабило градус напряженности. Кроме того, долговые рынки находятся в ожидании выхода важных макроданных в США в конце недели (инфляции и розничных продаж), а сегодня будут представлены протоколы с последнего заседания ФРС (в 21-00 мск). В преддверии этого доходности UST-10 вновь вернулись к уровню 2,35%-2,36% годовых. Этому могли также способствовать заявления главы ФРБ Далласа Р.Каплана, что готов к рассмотрению дальнейшего ослабления стимулов, связывая слабую инфляцию со структурными изменениями в экономике, в первую очередь с высокими технологиями. Рыночная вероятность подъема ставок ФРС в декабре по- прежнему высока, удерживаясь на уровне 77%. На этом фоне сильных изменений в российских суверенных евробондах без заметного движения доходности UST вряд ли стоит. Вероятно, сегодня будет нивелирован вчерашний небольшой рост котировок. Дальше инвесторы выберут выжидательную позицию до публикации протоколов и данных по статистике в США.

Сегодня, вероятно, будет отыгран вчерашний рост цен в российских евробондах на фоне возвращения доходности UST к повышенным уровням. Рынки будут ждать протоколы ФРС.

FX/Денежные рынки

Вчерашнее ослабление доллара практически по всему спектру валют вернуло пар доллар/рубль ниже отметки 58 руб/долл.

В ходе вчерашних торгов на валютном рынке доллар демонстрировал ослабление практически по всему спектру валют, в результате чего основная группа валют emerging markets укрепилась по отношению к американской валюте. Российский рубль, южноафриканский ранд, бразильский реал прибавили против доллара 0,3%- 0,8%, а пара доллар/рубль вернулась ниже отметки 58 руб/долл.

Отчасти вчерашнее укрепление валют EM объясняется еще и снижением доходностей treasuries – доходности 10-летних гособлигаций США вчера опускались в район 2,32%, но к закрытию американской сессии вернулись выше отметки 2,35% годовых. Таким образом, со стороны долгового рынка валюты EM не получают весомой поддержки.

Цены на нефть марки Brent вчера оказывали некоторую поддержку российской валюте. Ближайший фьючерс вновь приближался к отметке 57 долл/барр. Предстоящие два дня станут достаточно информативными для нефтяного рынка – сегодня будет опубликован ежемесячный отчет ОПЕК и представлены данные по запасам нефти от API, а завтра состоится публикация ежемесячного отчета МЭА и данных по запасам и добыче нефти в США от EIA.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник снизилась до 8,52%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 3,54 трлн руб. Вчера ЦБ РФ провел депозитный аукцион сроком на одну неделю абсорбировав 875,7 млрд руб. (при лимите 1,65 трлн руб.).

Продолжаем ориентироваться на диапазон 57,80-58,50 руб/долл. в паре доллар/рубль.

Облигации

Во вторник доходности долгосрочных ОФЗ снизились на 3-4 б.п., отыгрывая рост нефтяных котировок и замедление темпов инфляции.

Во вторник на долговых рынках развивающихся стран не наблюдалось единой динамики, в то время как нефть Brent подорожала на 2% до 56,8 долл. за барр., что способстовало продолжению роста котировок ОФЗ в условиях произошедшего замедления темпов инфляции. И если в понедельник он был сконцентрирован в бумагах срочностью до 5 лет, то вчера покупатели переключились на выпуски с погашением в 2022 г. и позднее. По итогам дня их доходности опустились, в среднем, на 3-4 б.п. до 7,48%-7,84%. Отметим, что анонсированные Минфином для участия в аукционах выпуски 26207 и 26222 не отставали в динамике от ближайших по дюрации аналогов, что позволяет рассчитывать на хороший спрос в ходе сегодняшних размещений.

По итогам вчерашнего сбора заявок на облигации ТКХ, владеющего 49% акций концерна "Калашников" (ruA/ruA+;/-/-/-), ставка купона была установлена на уровне 9,0% годовых, что значительно ниже предварительного ориентира 9,25%-9,5%. Доходность 10-летних бумаг серии БО-П01 объемом 7 млрд руб. к оферте через 4 года составляет 9,2% годовых, что, на наш взгляд, является справедливым уровнем. Альтернативой данному выпуску являются близкие по дюрации облигации ЧТПЗ серии 001Р-02 с доходностью 8,9-9,0%, который имеет 2 рейтинга от международных агентств: "Ba3" от Moody's и "BB-" от Fitch.

Сегодня важных событий и статистики, способных повлиять на ход торгов ОФЗ не ожидается: публикация протоколов с последнего заседания Федрезерва состоится уже после закрытия рынка в 21:00 мск. Мы считаем, что, как и неделю назад, хорошие результаты размещений ОФЗ могут придать позитивный импульс вторичному рынку, и доходности большинства бумаг опустятся еще на 2-3 б.п.

Сегодня доходности ОФЗ могут снизиться еще на 2-3 б.п. на фоне ожидаемо сильных итогов аукционов Минфина.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

Сегодня Минфин предложит инвесторам 2 выпуска с фиксированным купоном на общую сумму 30 млрд руб. по номиналу: ОФЗ 26207 срочностью 9,5 лет в объеме 20 млрд руб. и 7-летние ОФЗ 26222 в объеме 10 млрд руб.

Суммарный объем размещений примерно соответствует величине недельной давности – 29 млрд руб., которая не смогла полностью удовлетворить высокий спрос со стороны покупателей 4 октября. Спрос на 16-летние ОФЗ 26221 на сумму 20 млрд руб. составил 68 млрд руб., что позволило Минфину разместить бумаги практически без премии в доходности к рынку по средневзвешенной цене 99,52 (YTM 7,9%). Средневзвешенная цена на 5-летний выпуск 26220 также сложилась на рыночном уровне – 99,78 (YTM 7,59%) при объеме предложения 9 млрд руб. и спросе 48 млрд руб.

С тех пор внешняя конъюнктура для рынка ОФЗ изменилась незначительно, однако благодаря позитивной статистике по инфляции от Росстата доходности большинства бумаг опустились на 5-10 б.п. до 7,42%-7,62%. Годовые темпы роста цен в сентябре замедлились до 3,0% с 3,3% в августе, обновив исторические минимумы, что повышает вероятность снижения ключевой ставки Банка России 27 октября.

Полагаем, что сохраняющиеся ожидания по смягчению ДКП будут оказывать значимую поддержку спросу на аукционах ОФЗ и на этой неделе. Из-за концентрации предложения на достаточно узком участке кривой суммарный коэффициент активности на этот раз наверняка не достигнет рекордных значений прошлой недели 4,4х, но на переспрос в 2,5 раза Минфин, на наш взгляд, может рассчитывать. При этом премии в доходности к рынку, скорее всего, будут минимальными, особенно для выпуска 26222 с меньшим объемом размещения.

Мы продолжаем придерживаться точки зрения, что среднесрочные ОФЗ сейчас выглядят привлекательнее с точки зрения соотношения потенциальных прибыли и риска, и отдаем предпочтение более короткому выпуску 26222. Наш ориентир по средневзвешенной цене для него составляет 98,05% от номинала (YTM 7,6%), для выпуска 26207 – 104,6 (YTM 7,59%).