Внутренний рынок

Вчера активность торговых операций в локальном суверенном секторе сформировалась довольно высокая относительно понедельника после появления западных игроков, отсутствовавших вчера вследствие праздника в США. Совокупный оборот в облигациях с переменной и плавающей ставкой составил 24 млрд руб., из которых на классические выпуски пришлось около 16 млрд руб. против 4 млрд руб. в предыдущий день. Доходности ОФЗ на среднем и дальнем участке опустились на 1-4 бп., хотя открытие торгов не отмечалось позитивными моментами. Активнее всего торговались длинные выпуски 26221, которые сделали по оборотам 25% сегодняшнего рынка, доходность по последним сделкам составила 7,83% против вчерашних 7,88% годовых.

В корпоративном секторе ООО "ТКХ" завершил сбор заявок на 10-летние облигации (опцион-пут через 4 года) объемом 7 млрд руб. Первая ставка купона зафиксирована на уровне 9% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению в размере 9,2% годовых. Соответственно бумаги были проданы на уровне обращающегося выпуска Концерна Калашникова, однако он в последствие (после закрытия книги ТКХ) на вторичной площадке подорожал практически на "полфигуру" до 104,5% от номинала (9,07% годовых).

Сегодня Министерство финансов предложит два среднесрочных выпуска с фиксированной ставкой купона: 9-летние 26207 и 7-летние 26222 объемом 20 и 10 млрд руб. соответственно. После объявления параметров оба выпуска прибавили немного в цене, при этом они являлись одними из лидеров по совокупным торговым оборотам. Данные облигации были предложены с акцентом на нерезидентов, поскольку концентрация внешних игроков в 26207 считается одной из высоких в секторе, а 26222 не так давно вошла в международный индекс от JP Morgan.

По итогам недели рублевый госдолг был одним из лидеров ценового роста, несмотря на общее неприятие к риску на других рынках развивающихся стран, вызванное относительно сильными макроэкономическими данными в США и референдумом в Каталонии. Впрочем, последний фактор утратил свое негативное влияние, судя по последним сообщениям СМИ местные власти временно отказались от процесса выхода из состава Испании.

Среди внутренних факторов, по нашему мнению, доминируют данные по инфляции, которые указывают на высокую вероятность снижения ставки Банком России на ближайшем заседании, при этом регулятор вероятно будет осторожен и следующий шаг послабления составит 25 бп. В любом случае, с фундаментальной точки зрения потенциал ценового роста заложен в коротких и среднесрочных выпусках с модифицированной дюрацией до 5 лет, тогда как длинные (кроме 26221) торгуются практически справедливо.

Объем ликвидности в банковском секторе остается комфортным, несмотря на абсорбирующие операции. С начала недели положительная ликвидная позиция банков с ЦБ (значение профицита ликвидности) держится выше 1 трлн руб., а к утру среды показатель превысил 1,3 трлн руб. Очередной период усреднения резервов банками завершен, налоговый период стартует в понедельник, однако до основных платежей остается еще две недели. При этом сегодня с депозитов ЦБ в систему вернется в совокупности 375,1 млрд руб., а новых операций "тонкой настройки" регулятор пока не объявлял.

Перед началом аукциона 26207 и 26222 предлагают доходность по последним сделкам на уровне 7,57% годовых (11:05 по мск). Исходя из нашей модельной кривой, сегодняшние выпуски 26207 и 26222 торгуются по средневзвешенной доходности (~7,57% годовых) справедливо. Тем не менее, не исключаем увидеть их ценовой подъем в преддверии октябрьской встречи ЦБ РФ, однако уровень 7,4% годовых является сильным препятствием до конца года.

Денежный рынок

С начала недели положительная ликвидная позиция банков с ЦБ (значение профицита ликвидности) держится выше 1 трлн руб. (к утру среды показатель поднялся выше 1,3 трлн руб.). После двух дней проведения операций "тонкой настройки" по абсорбированию ликвидности регулятора решил во вторник также увеличить до максимальных отметок лимит на недельном депозитном аукционе — до 1,65 трлн руб. (+290 млрд руб. по сравнению с прошлой неделей). Однако объем предложения участников на аукционе оказался вдвое меньшим, хотя и составил весьма внушительную величину — 0,9 млрд руб. Вероятно, сказалось завершение периода усреднения обязательных резервов, в рамках которого ряду участников понадобилась ликвидность (так, на аукционе РЕПО o/n с Казначейством две кредитные организации привлекли 120 млрд руб., хотя еще вчера спрос на аукционе составлял 20 млрд руб.).

Впрочем, несмотря на то, что регулятор смог абсорбировать сегодня лишь половину заявленного лимита, ставки МБК остаются вблизи уровня ключевой ставки ЦБ, что является основной целью проведения депозитных операций.