Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Х5 за счет новых кредитных средств ($455 млн.) сможет практически на треть закрыть вопрос рефинансирования долга 2013 г.


[05.08.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Х5 (В2/В+/-) привлекла клубный кредит 15 млрд руб. для рефинансирования долга

Хорошая новость для Х5 – новый кредит позволит ритейлеру практически на треть закрыть вопрос рефинансирования долга 2013 г., причем за счет вполне комфортных по срочности и стоимости заемных ресурсов. В то же время новый кредит не приведет к росту уровня долга, который, в свою очередь, остается высоким. Бонды ИКС 5 Финанс низколиквидные.

На прошлой неделе X5 Retail Group подписала соглашение с банками о привлечении клубного необеспеченного кредита на 15 млрд руб. (или около 455 млн долл.). Кредит состоит из двух траншей: 3-летнего на 9,7 млрд руб. со ставкой MosPrime+2,5% и 5-летнего на 5,3 млрд руб. под MosPrime+2,75%. Денежные средства пойдут на рефинансирование клубного кредита на 12,35 млрд руб., привлеченного в 2010 г. с погашением в сентябре 2013 г., и других краткосрочных заимствований.

Напомним, что по итогам 1 кв. 2013 г. общий размер долга составлял 3,86 млрд долл., а его короткая часть была 1,66 млрд долл. (или 43% долга). Таким образом, Х5 за счет новых кредитных средств (порядка 455 млн долл.) сможет практически на треть закрыть вопрос рефинансирования долга 2013 г. При этом срочность новых заемных ресурсов вполне комфортная – на 3 и 5 лет, также как и их стоимость – около 9,4-9,5% годовых по 3- летнему траншу и порядка 9,7-9,75% годовых – по 5-летнему. Для сравнения, уровень доходности самых длинных облигаций продуктовых ритейлеров (дюрация 2-2,2 года) составляет 8,6-10,2% годовых, а старшего выпуска ИКС 5 Финанс серии БО-01 – YTM 9,0- 9,2%/1,8 г.

В целом, уровень долговой нагрузки Х5 остается довольно высоким – по итогам 1 кв. 2013 г. метрика Долг/EBITDA составила 3,4х, Чистый долг/EBITDA – 3,2х. В свою очередь, новый кредит не приведет к росту долга, поскольку будет направлен на рефинансирование его короткой части. Скорее всего, новость вряд ли окажет влияние на котировки бондов ИКС 5 Финанс, которые к тому же остаются низколиквидными.

Внешэкономбанк (Ваа1/ВВВ/ВВВ): итоги 1 квартала 2013 года по МСФО

Несмотря на падение прибыли, квартал для Банка прошел относительно неплохо: процентные доходы выросли, были отражены вливания от Минфина в капитале, сокращена задолженность перед ЦБ. Среди минусов: рост объемов резервирования и сокращение непроцентных доходов. Впрочем, вряд ли бумаги среагируют на эти изменения.

Комментарий. В основном квартал для Внешэкономбанка прошел неплохо. Основные моменты, на которые стоит обратить внимание:

Рост резервирования. Объем отчислений в резервы вырос с 2,0 млрд руб. до 15,9 млрд руб. У нас нет расшифровки, стало ли это следствие ухудшения качества одного заемщика или выросли риски в целом по портфелю. Впрочем, рост рисков по кредитному портфелю – общеотраслевая тенденция. Отметим, что в 1 квартале у ВЭБа интенсивно росло проектное финансирование и чистые инвестиции в лизинг.

Рост объемов капитала. Статус ВЭБа в отрасли и поддержка со стороны государства – определяющие факторы инвестиционной привлекательности Банка. Поэтому увеличение капитала в 1 квартале текущего года – приятная, на наш взгляд, новость для участников рынка. В основном это произошло за счет полученных от Минфина России субсидий в общей сумме 77,0 млрд руб. (62,0 млрд руб. – на цели формирования РФПИ и 15,0 млрд руб. – на реализацию приоритетных инвестиционных проектов по развитию промышленной, транспортной и энергетической инфраструктуры на территории Дальнего Востока и Байкальского региона). Впрочем, надо понимать, что произошла просто «перетасовка» статей: данная сумма была перенесена из «прочих обязательств» в добавочный капитал в связи с целевым использованием указанных средств.

Падение прибыли. Прибыль сократилась по двум причинам: во-первых, из-за уже упомянутых объемов резервирования, во-вторых, произошло недополучение непроцентных доходов. В предыдущие годы банк неплохо зарабатывал на операциях с иностранной валютой и ценными бумагами. К этому по итогам 1 квартала прошлого года добавилась также переоценка валютных статей. В текущем году ВЭБ остался без этих дополнительных доходов. Таким образом, на фоне растущих процентных расходов в результате перечисленных факторов финансовый результат эмитента заметно упал – до 2 млрд руб. против 29 млрд руб. за аналогичный период прошлого года.

Активность на долговом рынке. Согласно отчетности Банка, его задолженность по процентным депозитам перед ЦБ сократилась на 48,6 млрд руб., в основном в связи с погашением в феврале краткосрочного депозита. На наш взгляд, данная сумма была рефинансирована за счет заимствований на долговом рынке: в этом же месяце Внешэкономбанком были выпущены еврооблигации номинальной стоимостью 1,0 млрд евро (40,3 млрд руб.) и 0,5 млрд евро (20,2 млрд руб.). Последнее, по нашему мнению, также могло повлечь за собой удорожание стоимости фондирования для Эмитента и оказать давление на прибыль.

Впрочем, как мы уже отмечали, маловероятно, что изменения в отчетности повлекут за собой движения в бумагах банка.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: