Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Вышедшие позитивные операционные показатели О’КЕЙ могут поддержать настрой инвесторов в отношении его облигаций


[14.10.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

O’KЕЙ (-/-/В+) и Х5 (-/В+/-) представили операционные результаты за 3 квартал и 9 мес.2013 года

Обе компании продемонстрировали рост по ключевым операционным показателям, при этом O'КЕЙ продемонстрировал заметно более интенсивную и качественную динамику. Последнее может поддержать облигации компании, особенно по размещаемому выпуску, книга по которому закрылась на довольно агрессивных уровнях.

Комментарий. Обе компании продемонстрировали рост по чистой розничной выручке и площадям. Однако стоит отметить, что О’КЕЙ был заметно более успешен.

Это отражается в двух моментах. Во-первых, динамика роста показателей у О’КЕЙ заметно выше: чистая розничная выручка выросла за 9 месяцев 2013 года на 19,5% по сравнению с а.п.п.г., в то время как Х5 ограничилась 7,5% (больше всего «просели» Карусель и Перекресток). По приросту площадей О‘КЕЙ также был более активен по итогам последних 12 месяцев – «+19,3%» против «+11,55» у Х5 (в отстающих – Карусель и Перекресток).

Во-вторых, нельзя не обратить внимания на качество роста. Структурно Х5 заметно проигрывает. Мы видим, что трафик в магазинах Х5 (LFL) продолжает снижаться – на 6,2% в 3 квартале и 4,2% по итогам 9 месяцев. По данным компании, сильнее всего просел трафик в сопоставимых дискаунтерах (снижение на 7%) - из-за усиления конкуренции, сокращения рекламной активности, низкого уровня обслуживания покупателей и состояния старых магазинов в ключевых для компании регионах. С целью повышения трафика Х5 приступила к реконструкции дискаунтеров и рассчитывает на рост покупательского трафика в обновленных магазинах. В 2013 году ритейлер планирует обновить 130 магазинов, в 2014 году - 1,1 тыс. магазинов. Однако это потребует дополнительных затрат. По данным Х5, затраты на реконструкцию одного магазина зависят его состояния и могут варьироваться от 130 тыс. долл. до 360 тыс. долл.

Также здесь мы отметим довольно слабые темпы роста суммы среднего чека – у Х5 они составили 3,8% по итогам 9 месяцев 2013 года к а.п.п.г., в то время как у О’КЕЙ динамика была на уровне инфляции – «+7,1%».

Вышедшие позитивные операционные показатели О’КЕЙ могут поддержать настрой инвесторов в отношении его облигаций. Напомним, в пятницу Эмитент закрыл книгу по выпуску БО-04 на довольно агрессивных уровнях - YTP 9,1% к оферте через 3 года при первоначальном ориентире 9,46-9,73%. В целом размещение прошло на уровне доходности уже обращающегося займа, дюрация которого почти на год короче, и выпусков Х5, которая при схожих рейтингах все же в 4 раза крупнее. Таким образом, мы не видим какой-либо возможности для апсайда. При этом вышедшие позитивные результаты поддержат котировки бумаг на вторичном рынке.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: