ХКФ-Банк (Ва3/-/ВВ): отчетность за 2013 год

ХКФ-Банк вчера предоставил инвесторам результаты за 2013 год, которые ожидаемо продемонстрировали сокращение прибыли и рост NPL. При этом темпы роста бизнеса в 4 квартале, традиционно «горячем сезоне» для розничных кредитных банков, у ХКФ-Банка были отрицательные. Однако есть и плюсы – окончание 2013 года было связано с началом реализации новой стратегии, в частности стратегии перехода в более консервативный сегмент и сокращения высокорискового сегмента экспресс-кредитов. При этом Банк прогнозирует улучшение качества кредитного портфеля во втором полугодии 2014 года. На наш взгляд, хотя результаты и можно назвать негативными, особенно 4 квартал 2013 года, тем не менее – они не критичны. Ждем большей ясности с новыми продуктами и результатов первых двух кварталов, которые, на наш взгляд, могут внести больший оптимизм. На наш взгляд, вышедшая отчетность может оказать временное негативное давление на бумаги ХКФ-Банка, в первую очередь в евробондах.

Комментарий. Вчера ХКФ-Банк представил инвесторам отчетность по МСФО за 2013 год. Отметим, что прошедший период был далеко не самым благополучным для отрасли: снижение темпов роста кредитования и вызревание портфелей – основные признаки прошлого года. ХКФ-Банк в представленных результатах подтвердил это. Однако менеджмент довольно оптимистично смотрит в будущее и авансирует расширение линейки и выход в новые для себя сегменты. Впрочем еще в прошлом году Банк заявил, что смещает акцент в более консервативную сторону.

В целом в вышедшей отчетности нас заинтересовало несколько моментов.

Что нам нравится:

- Несмотря на резкий рост NPL (90+), покрытие неработающих активов резервами остается довольно консервативным – более 100% (см.график «Покрытие NPL 90+ резервами»). Исключение составляют кредитные карты – 92%, однако на них приходится всего 13% розничного кредитного портфеля.

- Показатель NIM, по нашим подсчетам, остается высоким – 21,9%, причем он вырос за последний год.

- Переход в более консервативный сегмент – изменение продуктовой линейки. Отметим, что, комментируя отчетность за 2013 год, топ-менеджмент Банка также отчасти раскрывает информацию по стратегии на текущий год. В частности, Банк обещает в ближайшее время объявить о нескольких инновационных для российского рынка проектах, в том числе что-то планировалось запустить еще в марте.

Не в последнюю очередь, на наш взгляд, подтолкнули Банк к этому действия ЦБ. Так, в декабре прошлого года Банк объявил, что понижает ставки по кредитам, в частности, по экспресс-кредитам максимальная ставка снижалась сразу на 23 п.п. до 46,9% годовых. При этом интерес Банка к данному сегменту явно снизился, хотя и не планируется отказываться от него полностью. При этом ХКФ-Банк повышает требования к клиентам и рисковую политику в целом, активно борется с издержками. Таким образом, судя по всему, в текущий год Банк входит с обновленной стратегией.

Что нам не нравится:

- Снижение темпов роста: в 2013 году кредитный портфель Банка рос более скромными темпами, чем в целом демонстрировала отрасль. Более того, в 4 квартале мы видим отток депозитов физлиц и сокращение кредитного портфеля (см.таблицу). Впрочем, на наш взгляд, это связано в первую очередь с изменением стратегии Банка, в том числе из-за действий ЦБ и конъюнктуры. Кроме того, снижала темпы роста бизнеса и продажа Банком своего кредитного портфеля: по итогам 2013 года Банк реализовал кэш и POS кредитов на сумму 20 328 млн руб. за 21 248 млн руб. связанной стоне. Таким образом 920 млн руб. было признано как дополнительный доход. По данным Эмитента это было сделано для высвобождения ликвидности, а продажа осуществлялась Группе PPF. На наш взгляд, это отчасти можно расценивать как финансовую поддержку со стороны материнской структуры.

- Резкий рост NPL (90+): Уровень NPL (90+) в 2013 году вырос практически в 2 раза – с 6,5% до 11,7%. Давление конъюнктуры на показатели Банка очевидны. Интересно, что менеджмент ожидает улучшения ситуации качества кредитного портфеля во второй половине 2014 года. Такая тенденция, по нашему мнению, будет соответствовать состоянию отрасли в целом.

- «Расчистка портфеля». ХКФ банк в 2013 году продал портфель просроченных кредитов (NPL) на 9,3 млрд руб. (с учетом пеней и штрафов) за 633 млн руб., то есть немногим больше объема 2012 года – 8,97 млрд руб. за 457 млн руб. Причем основная сумма – 6,8 млрд руб. – была продана в 3 квартале 2013. Таким образом, мы не видим продолжения ухудшения динамики, что смягчает в целом негатив ощутимого списания портфеля (2,5%).

- Снижение прибыли и рентабельности. Начисление резервов в существенном объеме повлекло за собой сокращение прибыли – на 42% до 11,1 млрд руб. Соответственно, снизились и показатели рентабельности: RoAA - до 3,2% (7,7% в 2012 году), RoAE – до 20,8% (46,5% в 2012 году). На наш взгляд, в текущем году прибыль Банка также будет под давлением из-за качества кредитного портфеля, невысоких темпов роста бизнеса и ухода из высокомаржинальных сегментов.

Вышедшие результаты, на наш взгляд, могут оказать временное давление на бумаги ХКФ-Банка, в первую очередь на еврооблигации. Отметим, что сейчас спрэды по ним уже находятся на максимумах из-за текущей негативной конъюнктуры и распродажи российских еврооблигаций.

Банк Восточный Экспресс (В1/-/В+): присвоение рейтинга от Fitch

Долгосрочные РДЭ Восточного экспресс банка основаны на его рейтинге устойчивости «b+», который отражает слабое качество активов банка, умеренную капитализацию в сравнении c сопоставимыми розничными финансовыми организациями и слабую в последнее время способность генерировать капитал за счет прибыли. «Негативный» прогноз обусловлен недавним значительным ухудшением качества активов и ограниченными свидетельствами стабилизации этого параметра в сочетании с ограниченной способностью Восточного экспресс банка покрывать дополнительные убытки. В то же время рейтинги учитывают такие позитивные факторы, как хорошие результаты до отчислений под обесценение кредитов, сдержанный аппетит к рискам, сбалансированная структура фондирования и комфортная в настоящее время ликвидность.

Комментарий. Агентство Fitch присвоило Восточному экспресс банку, долгосрочный рейтинг дефолта эмитента «B+» с «Негативным» прогнозом.

Среди ключевых моментов Fitch отмечает:

- Кредитные потери Восточного экспресс банка резко возросли в 2013 г., когда уровень генерации проблемных кредитов повысился до 15,4% от средних работающих кредитов за 9 мес. 2013 г. по сравнению с лишь 6,4% в 2012 г. Это отражает общее ухудшение на рынке потребительского кредитования в сочетании с более медленным ростом портфеля (11% за 9 мес. 2013 г. по сравнению с 66% в 2012 г.).

- Прибыль банка до отчислений под обесценение была хорошей на уровне 93% от собственного капитала в среднем, однако уровень генерации проблемных кредитов, при котором банк остается безубыточным, составлял лишь 14,3% кредитов, что несколько ниже фактических потерь по кредитам. Это дает основания предполагать, что в случае полного покрытия резервами новых проблемных кредитов банк был бы убыточным за 9 мес. 2013 г.

- Основой фондирования банка являются депозиты (84% обязательств на конец 3 кв. 2013 г.), причем на розничные депозиты приходилось 71% всех пассивов. Около половины этих средств входит в систему страхования вкладов, что подкрепляет стабильность фондирования банка. Восточный экспресс банк постепенно сдвигает структуру фондирования в сторону увеличения доли корпоративных текущих счетов для оптимизации стоимости фондирования, однако розничные депозиты, вероятно, останутся основным источником финансирования.

- Риск рефинансирования ограничен в среднесрочной перспективе ввиду небольшой доли долговых обязательств с рынков капитала в структуре фондирования банка, а также потому что основная часть таких обязательств имеет сроки погашения после 2015 года.

- Восточный экспресс банк имеет приемлемую ликвидность, которую поддерживает его быстро амортизируемый кредитный портфель. Подушка безопасности из высоколиквидных активов покрывала 16% всего клиентского фондирования в конце 3 кв. 2013 г., а ежемесячные платежи по кредитам генерировали денежные средства, эквивалентные еще 9% клиентских счетов.

- Показатель основного капитала (по методологии Fitch) у Восточного экспресс банка сократился до умеренных 12,4% на конец 3 кв. 2013 г. по сравнению с 14,1% на конец 2012 г. ввиду слабого генерирования капитала за счет прибыли.

Напомним, у Банка есть рейтинг уже на этом уровне от Moody’s. Повышение прозрачности для инвесторов за счет второго рейтинга, а также свежее подтверждение предыдущих оценок – позитивная новость. Однако мы не ждем какого-либо заметного эффекта на бумаги Банка при текущей конъюнктуре.

Среди обращающихся выпусков, на наш взгляд, привлекательно смотрятся займы БО-07 и БО-10, торгующиеся на уровни Татфондбанка, рейтинги которого на 2 ступени ниже.