ТКС Банк (В2/-/В+) итоги по МСФО за 2013 год

Вчера на общем негативе выпуски еврооблигаций ТКС Банка с погашением в 2015 и 2018 годах потеряли 200-250 б.п. На наш взгляд, вышедшая позитивная отчетность позволяет рассчитывать, что и восстанавливаться бумаги будут также синхронно с рынком. Учитывая высокую доходность бумаг, выпуски могут быть интересны к покупке.

Комментарий. В целом, 2013 год прошел для Банка довольно успешно, несмотря на то, что в прошлом году сектор потребительского кредитования находился под очевидным давлением со стороны растущей просроченной задолженности, с одной стороны, и ЦБ, стремящегося уменьшить аппетиты игроков к риску, с другой. Однако это не помешало ТКС продемонстрировать высокие темпы роста балансовых показателей и прибыли, и при этом удержать показатели маржинальности на высоком уровне:

- Рост масштабов бизнеса дал положительный эффект на величину прибыли. ТКС банк в 2013 году увеличил чистую прибыль по МСФО на 48% - до 181 млн долл. Чистый процентный доход вырос на 69% до 843 млн долл. Основной эффект был получен от роста масштабов бизнеса: в прошлом году банк по темпам роста заметно опережал сегмент розничного кредитования в целом – 44% против 29%. При этом Банк удержал показатель маржи на прежнем уровне - 36% (NIM). Это вкупе с контролем над расходами позволило при росте отчислений в резервы в 2,5 раза показать довольно высокий рост прибыли.

- Возросшие продажи просроченных кредитов и увеличение уровня NPL – отражение ухудшения ситуации в розничном сегменте. Банк не смог, как и остальные игроки рынка, избежать роста просроченной задолженности: стоимость рисков за год возросла до 14,3% с 10,5%, NPL (90+) по итогам годы вырос с 4,7% до 7%. И это при том, что Банк активно «чистил» баланс за счет продажи кредитов – в течение года их было реализовано в размере 150 млн долл., то есть более чем в 4 раза больше по сравнению с предыдущим годом (36 млн долл.).

- Высокая достаточность капитала и планирующееся пополнение в 2014 году – в «плюс» финансовой устойчивости Банка. Напомним, в прошлом году материнская компания Банка провела очень успешное IPO. Причем по словам менеджмента, основная часть привлеченных средств должна пойти на поддержание капитала Банка – 150 млн долл. из привлеченных 175 млн долл. Последнее, на наш взгляд, заметно поддержит устойчивость Банка в текущем году, особенно учитывая, что мы не видим предпосылок для существенного улучшения ситуации. Напомним, на начало года по Базелю III достаточность капитала Группы ТКС Банка оставалась высокой: Tier 1 CAR и TCAR составили 14% и 20,1% соответственно. Непосредственно у самого Банка Tier 1 CAR и TCAR на 1 февраля 2014 года составили 9,61% и 14,02% соответственно.

- Консервативный подход к росту в текущем году. В прошлом году высокодоходная модель бизнеса и высокие темпы роста способствовали сохранению привлекательных метрик Банка, несмотря на ухудшение конъюнктуры в розничном сегменте. Однако отметим, что планы Кредитной организации на следующий год заметно более скромные: рост по кредитному портфелю ожидается на уровне 15-20%, то есть более чем в 2 раза ниже, чем в прошлом году (41%). На наш взгляд, помимо конъюнктуры это также может быть спровоцировано введением Закона о потребительском кредитовании, который в том числе ограничивает ставки по розничным кредитам.

Среди последствий снижения темпов роста мы видим эффект «вызревания» кредитного портфеля, что приведет к повышению уровня NPL, и это, в свою очередь, может несколько «подъесть» прибыль Банка. Последнее во многом сгладится пополнением капитала за счет средств IPO, который увеличится от включения средств от IPO практически на треть. Напомним, от размещения субординированного займа ТКС Банк пока отказался, что неудивительно при текущей конъюнктуре.

Вчера на общем негативе выпуски еврооблигаций ТКС Банка с погашением в 2015 и 2018 годах потеряли 200-250 б.п. На наш взгляд, вышедшая отчетность позволяет рассчитывать, что и восстанавливаться бумаги будут также синхронно с рынком. Учитывая высокую доходность бумаг, выпуски могут быть интересны к покупке.