Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Встреча Меркель и Саркози разочаровала инвесторов, рынок ждет новых сигналов


[17.08.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «РиМОВ»

Кредитный риск уровня «BBB»:

- Москва (Baa1/BBB/BBB): средний спрэд кривой доходности Москвы к ОФЗ в рамках общего тренда расширился на 10 б.п. – до 25 б.п., что выглядит неинтересно. Рекомендуем обратить внимание на короткий выпуск Москва, 61 (114,37/6,65%/1,59**), который лежит выше собственной кривой на 40 б.п.

- ХМАО Югра, 7 (Baa3/BBB-/-) (104,8/6,72%/1,28): ломбардный выпуск региона с рейтингом на ступень ниже суверенного по офферу предлагает премию к кривой госбумаг более 100 б.п., что выглядит привлекательно. По биду на уровне 104,0 премия достигает 170 б.п.

Кредитный риск уровня «BB»:

- Красноярский край (-/BB+/BB+) (102 88/7 06%/ 0,78): короткий ломбардный выпуск региона торгуется с премией к ОФЗ на уровне 180 б.п., что выглядит интересно для региона с годовым доходом 136 млрд. руб. (2010 г.).

- Чувашия, 7 (Ba2/-/-) (102,2/7,43%/1,27): выпуск предлагает премию к суверенной кривой около 180 б.п. при среднем спрэде по сегменту около 100 б п что является достаточной компенсацией за отсутствие бумаги в ломбардном списке ЦБ.

Кредитный риск уровня «B»:

- Московская обл., 8 (B1/-/-) (101,8/7,53%/1,15): короткий выпуск остается привлекательным на кривой Мособласти, торгуясь со спрэдом к ОФЗ на уровне 203 б.п. при 155 б.п. по более длин- ному выпуску серии с дюрацией 2,4 года. Мы отмечаем улучшение кредитного профиля региона - область за 5 мес. 2011 г. получила доходов на 150,9 млрд. руб. (+60% г/г) при профиците бюджета 26%; на 01.07.2011 г. общий долг был сокращен на 23% (г/г) - до 115,7 млрд. руб.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Treasuries во вторник после небольшой коррекции накануне снова пользовались спросом после обнародования итогов встречи Н.Саркози и А.Меркель, которые разочаровали инвесторов. Так, доходность UST’10 снизилась на 9 б.п. – до 2,22%, UST’30 – на 10 б.п. – до 4,67% годовых. Инвесторы пока заняли выжидательную позицию, внимательно отслеживая ситуацию в ЕС и США, в результате позиции госбумаг США пока останутся сильными.

Вчера инвесторы оказались разочарованными итогами встречи глав Франции и Германии, которые отказались одобрить эмиссию единых облигаций под гарантию всех стран еврозоны, а также увеличение объемов фонда поддержки проблемных стран. При этом Меркель и Саркози предложили ввести налог на инвестиционные сделки и выступили за создание единого правительства ЕС для решения экономических проблем, а также предложили включить в конституции стран ЕС обязательство о поддержании сбалансированного баланса.

В целом, это было совсем не то, чего ожидали услышать инвесторы. Создание единого правительства выгодно Германии и Франции, однако неизбежно наложит ограничения на своих «младших» соседей, что сулит лишь назревание недовольства внутри ЕС.

Кроме того, рост ВВП Германии во II кв. 2011 года замедлился до 0,1% (кв./кв.) и в годовом исчислении до 2,8% с 5% в I кв. т.г. Темпы роста ВВП еврозоны во II кв. уменьшились до 0,2% (кв /кв ) и до 1 7% (г/г).

Помимо охлаждения пыла инвесторов новостями из Европы спрос на treasuries был подогрет ожиданиями слабого экономического роста в США и отсутствием инфляционного давления. Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Баллард заявил, что ожидает умеренный рост экономики во II п/г 2011 г., отметив, что в случае замедления экономики ФРС готова к ответным мерам, особенно в случае появления дефляционных рисков. Впрочем, он заявил что пока о QEIII речи не идет.

Статистика по Штатам оказалась вчера неоднозначной. Данные по началу строительства новых домов и выданным разрешениям на строительство в июле не продемонстрировали каких-либо кардинальных изменений – рынок жилья в США продолжает стагнировать. Вместе с тем, порадовал объем промышленного производства в США в июле на 0,9%, что стало максимальным повышением в 2011 г.

В целом, инвесторы пока проявляют осторожность на рынках, внимательно отслеживая новостной фон, в результате чего позиции UST пока останутся сильными.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

На фоне негатива из Европы котировки суверенных евробондов развивающихся стран вчера немного просели. Вместе с тем, нефть, закрепившаяся выше отметки $109 за баррель после выхода данных от API должна поддержать сегодня рынки.

Доходность выпуска Rus’30 вчера выросла на 6 б.п. - до 4,26%, RUS’20 – снизилась на 1 б.п. – до 4,29% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 13 б.п. – до 204 б.п. Индекс EMBI+ вырос при этом на 6 б.п. - до 336 б.п.

Вчера торги в секторе евробондов РФ проходили достаточно тихо при невысокой активности инвесторов, которые предпочли занять выжидательную позицию на фон высокой непредсказуемости динамики внешних рынков. Ожидаем сохранения данной тенденции при боковом движении рынка.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На сегодняшнем аукционе по размещению ОФЗ 26206 Минфин снова решился обойтись без премии к рынку. Вместе с тем, после вчерашней закачки в банковскую систему 80 млрд руб. бюджетных средств, на наш взгляд, можно рассчитывать на размещение около половины объема выпуска по верхней границе ориентира без явного ажиотажа на аукционе.

Минфин опубликовал вчера ориентиры доходности к сегодняшнему аукциону по размещению ОФЗ 26206 на уровне 7,6-7,7% годовых. Премии снова не предполагается – в течение 2 торговых дней котировки выпуска консолидировались с доходностью 7,71% годовых. Также Минфин вчера разместил на банковские депозиты 80 млрд. руб. при спросе 161,6 млрд. руб., что позволяет рассчитывать на размещение до половины заявленного объема выпуска ОФЗ 26206 в размере 25 млрд. руб.

Вместе с тем, особого ажиотажа на аукционе мы не ждем. Во-первых, внешний фон остается непредсказуемым. Во-вторых, после просадки на прошлой неделе рынок ОФЗ откорректировался, нащупав равновесное состояние, сдвинуть с которого его могут только достаточно сильные факторы. И, в-третьих, размещенный на депозитах объем в 80 млрд. руб. достаточно быстро «рассосался» по банковской системе в преддверии предстоящей уплаты налогов в понедельник.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Тенденция мягкого отскока после жесткой посадки на рынке продолжается Вместе с тем как новых лимитов так и активных покупок на рынке нет, в результате чего котировки бумаг преимущественно консолидируются на достигнутых уровнях. Для кардинального изменения ситуации необходима стабилизация ситуации на внешних рынках при продолжении снижения доходностей по кривой ОФЗ.

На денежном рынке объем свободной рублевой ликвидности в ЦБ после вчерашнего депозитного аукциона на 80 млрд. руб. практически не изменился, составив 1,09 трлн. руб. Ставка MosPrime Rate o/n продолжает консолидироваться в диапазоне 3,8-3,9% годовых. Ликвидности на рынке достаточно, однако банкам придется подготовиться к грядущей уплате налогов на следующей неделе.

Отскок рынка приостановился вслед за консолидацией кривой ОФЗ и ухудшением внешнего новостного фона, что привело к снижению активности инвесторов. Пока ни рынок ОФЗ, ни корпоративные бумаги не отыграли потерь недавней коррекции, консолидируясь на достигнутых уровнях. Спрэды bid/offer остаются на приемлемом уровне (до 30 б.п.) лишь в I и ликвидном II эшелонах, тогда как в качественном III спрэд уже достигает 70 б.п. при более 100 б.п. в менее ликвидных бумагах.

Ситуация осложняется, тем, что большинство игроков давно находятся в состоянии заполненных лимитов при отсутствии новых, а свежая ликвидность, например от Минфина, достаточно быстро растворяется в банковской системе. В результате, пока рынок будет находиться в боковике до появления позитивных сигналов с внешних рынков и движения вниз кривой ОФЗ.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: