Глобальные рынки

Доходности 10-летних treasuries консолидируются вблизи отметки в 2,4% годовых.

Глобальные рынки в последние дни пребывают в относительно спокойном режиме. В ходе вчерашнего дня американские фондовые индексы завершили день вблизи нулевой отметки. Доходность 10-летних гособлигаций США снизились с 2,42% до 2,38% годовых. Спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии поднялся до 205 б.п., на этом фоне на глобальном валютном рынке доллар продолжил восстановление (пара евро/доллар опускалась ниже отметки в 1,0750 долл.). Тем не менее, укрепление доллара в последние два дня на данный момент выглядит больше как технический откат.

Вчера официальное письмо о задействовании Британией 50-ой статьи Лиссабонского договора было доставлено Д.Туску, главе Европейского Совета. Таким образом, процесс выхода Британии из состава ЕС официально запущен. Поскольку событие было ожидаемым для инвесторов, большого влияния на рынки оно не оказало.

Сегодня в центре внимания мировых рынков может находиться публикация третьей оценки американского ВВП за 4 кв. 2016 г. Согласно консенсус-прогнозу, показатель может быть пересмотрен с 1,9% до 2%.

Среднесрочно доходности UST-10 могут сохранять диапазон 2,3%-2,5%.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды перешли к росту в длине следом за снижением доходности UST и на резком росте нефти Brent.

В среду российские суверенные евробонды перешли к росту во второй половине дня, главным образом в длине, следом за снижением доходности базовых активов и на резком росте нефти Brent. Так, UST-10 в доходности вновь опустились ниже 2,4% до 2,38% годовых, нефть Brent выросла на 1,5%-1,6%, приближаясь к отметке 52,5 долл. за барр. после выхода хороших недельных данных по запасам. На этом фоне бенчмарк RUS’23 был в условном "плюсе" на 2 б.п. (YTM 3,61%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 выросли на 27-41 б.п. (YTM 4,92%-4,93%).

Вчера МКБ успешно разместил субординированные евробонды на 600 млн долл. под 7,5% годовых сроком обращения 10,5 лет и call-option через 5,5 лет. Ориентир доходности был около 8%, но затем неоднократно снижался. Спрос составил около 2,5 млрд долл. Одновременно МКБ объявил об итогах выкупа субординированных евробондов с погашением в 2018 г. на общую сумму 394 млн долл. (около 79% выпуска).

Газпром вчера также успешно провел размещение 7-летнего евробонда в британских фунтах на 850 млн под 4,25% годовых, что вполне справедливо оценено рынком. Ориентир доходности составлял 4,375-4,5% годовых.

В целом, активность первичных размещений российских эмитентов на внешних рынках в марте высока (общий объем более 3,5 млрд долл.). Скорее всего, российские игроки в полной мере продолжат пользоваться открывшимся "окном возможностей" и в апреле.

Сегодня с утра доходности UST-10 продолжают удерживаться чуть выше вчерашнего закрытия – в районе 2,39% годовых, в то же время нефть Brent продолжила подрастать и достигла отметки в 52,5 долл. за барр. В этом ключе вряд ли стоит ждать сильного роста российских евробондов. Скорее всего, игроки рынка сегодня будут оценивать важную статистику в США – выйдет финальная оценка ВВП за 4 кв. Также запланировано выступление главы ФРБ Далласа Р.Каплана.

Сегодня доходности UST стабилизируются после небольшого снижения, котировки нефти достигли 52,5 долл./барр. В этом ключе не ждем сильного роста российских евробондов.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль вплотную подбирается к минимумам года.

В ходе вчерашнего дня российский рубль подбирался к максимальным значениям этого года, середины февраля, когда пара доллар/рубль торговалась вблизи отметки в 56,50 руб./долл. Во второй половине дня валюты развивающихся стран начали демонстрировать тенденцию к восстановлению, что отразилось и в динамике российской валюты. Опубликованные (в 17:30 мск) данные по запасам и добыче нефти в Штатах поддержали нефтяные котировки, что также способствовало позитивной динамике рубля.

Согласно данным Минэнерго США, за минувшую неделю запасы нефти в Штатах выросли на 0,867 млн барр. (выходившие днем ранее данные от API показывали чуть больший рост запасов – на 1,91 млн барр.). При этом суммарные запасы нефти и нефтепродуктов за неделю снизились на 4,7 млн барр. Поддержку нефтяным котировкам оказывали новости и о сокращении объемов добычи нефти в Ливии. На этом фоне нефтяные котировки за вчерашний день продемонстрировали рост на 2%.

При приближении пары доллар/рубль к минимумам года и на фоне позитивной динамики нефтяных котировок, на наш взгляд, растет вероятность "эмоционального срыва" и резкого локального импульса на укрепление рубля. До этого момента наш базовый сценарий предполагает нахождение пары доллар/рубль в диапазоне 56,5-57,20 руб/долл.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду поднялась до 10,13%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ подрос до 2,67 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на сегодняшний день составляет всего 57 млрд руб., что по многом объясняется уменьшением лимита ЦБ на последнем недельном депозитном аукционе в связи с налоговым периодом.

Вероятность "эмоционального срыва" в паре доллар/рубль возрастает.

Облигации

Волатильность на рынке ОФЗ остается очень низкой.

В среду рынок ОФЗ продолжил движение в рамках бокового тренда, не отреагировав на небольшой рост нефтяных котировок с 51,7 до 52,3 долл. за барр. по Brent и ставшую уже привычной позитивную статистику по инфляции от Росстата. Потребительские цены за период с 21 по 27 марта не изменились, как и за предыдущую неделю, а инфляция в годовом выражении, исходя из среднесуточных темпов роста цен, опустилась до 4,25% с 4,6% в феврале и 5,0% в январе. По итогам дня доходности выпусков с погашением в 2020-2033 гг. остались в диапазоне 7,95-8,2%.

На прошедших вчера аукционах ОФЗ очень хорошим спросом пользовался флоатер 24019 с погашением в октябре 2019 г. На наш взгляд, основной причиной является дефицит предложения бумаг с плавающей ставкой купона в последние недели: в предыдущий раз ОФЗ-ПК предлагались на аукционах 15 февраля. В результате спрос превысил объем предложения 20 млрд руб. по номиналу в 3,1 раза, а средневзвешенная цена составила 101,66% от номинала, что соответствовало рыночным уровням. Для размещения 16-летних ОФЗ-ПД серии 26221 на сумму 25 млрд руб. Минфину все же пришлось предложить небольшую премию в доходности к рынку величиной 3 б.п.: средневзвешенная цена составила 96,80% от номинала (YTM 8,22%) при спросе 38,45 млрд руб. Однако с учетом низкой ликвидности выпуска (объем бумаг в обращении лишь 20 млрд руб.) данное размещение также можно признать весьма успешным.

В корпоративном сегменте на 31 марта запланирован сбор заявок на облигации РЖД (Ba1/BB+/BBB-) серии 001P-01R объемом не менее 15 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона - 8,90-9,10% годовых, что соответствует доходности к оферте через 6 лет и 2 месяца на уровне 9,09-9,30% годовых. Считаем данные уровни справедливыми, а сами бумаги интересными для покупки с горизонтом 1-2 года в расчете на рост котировок по мере снижения процентных ставок.

С утра нефть Brent торгуется на уровне 52,5 долл. за барр., благодаря чему котировки ОФЗ сегодня все же могут немного подрасти, но снижение доходностей большинства бумаг более чем на 3-4 б.п. пока выглядит маловероятным.

Сегодня ждем снижения доходностей ОФЗ на 3-4 б.п. благодаря росту цен на нефть.