Глобальные рынки

Пятница на глобальных долговых площадках завершилась без особых результатов.

Пятничные торги на глобальном долговом рынке проходили в условиях слабого информационного фона. Представленные индексы деловой активности стран ЕС отразили сохранение неоднородности среди стран региона. Примечательно, что публикация индексов деловой активности практически не повлияла на ход торгов на долговых площадках. В рамках европейской сессии доходности стран ЕС удерживались на уровнях закрытия четверга.

В рамках американской сессии наблюдалась схожая динамика торгов, которую можно охарактеризовать низкой активностью. Доходности UST-10 удерживались вблизи уровня 1,885%.

Сегодня, на наш взгляд, низкая активность участников сохранится. Инвесторы предпочтут дождаться итогов заседания и последующей пресс-конференции ФРС, которая состоится на этой неделе.

Еврооблигации

Российские евробонды завершили неделю снижением доходности, несмотря на рост базовой кривой.

За прошедшую неделю доходность бенчмарка Rus’23 снизилась на 4 б.п. – до 3,87% годовых. При этом z-spread сузился на 12 б.п. – до 235 б.п. на фоне роста кривой UST. Аппетит к риску на рынке евробондов ЕМ по-прежнему поддерживается за счет сохранения сверхнизких процентных ставок в Европе и ожидания более мягкой политики ФРС. Повышения цен на нефть до 45 долл./барр. по итогам прошлой недели также благоприятно повлияло на российские евробонды.

В корпоративном сегменте рынка также преобладал рост котировок евробондов. По нашим оценкам, порядка 83% бумаг российских эмитентов показали рост по итогам прошедшей недели. В лидерах роста оказались евробонды банков на фоне стабилизации курса рубля. При этом под давлением – евробонды Вымпелкома на фоне размещения новых выпусков евробондов Группы.

В преддверии заседания ФРС (26-27 апреля) не ждем роста активности на рынке – рынок перейдет к консолидации на достигнутых уровнях.

В преддверии заседания ФРС (26-27 апреля) не ждем роста активности на рынке – рынок перейдет к консолидации на достигнутых уровнях.

FX/Денежные рынки

Рубль в пятницу демонстрировал обратную зависимость от нефтяных котировок.

В пятницу на локальном валютном рынке наблюдалась довольно интересная тенденция. Рубль, прежде имевший прямую зависимость от котировок нефти, демонстрировал ассиметричное движение. Так, в первой половине дня при снижении котировок нефти к уровню 44,4 долл. за барр. рубль напротив демонстрировал укрепление позиций, достигав отметки 65,74 руб. Поддержку национальной валюте оказывал фактор налоговых выплат, пик которых приходится на сегодня. Примечательно, что рост нефтяных цен не способствовал сохранению тренда по усилению позиций национальной валюты. По итогам торгов рубль продемонстрировал небольшое ослабление позиций, достигнув уровня 66,42 руб. за доллар.

Сегодня, на наш взгляд, со снижением влияния фактора налоговых выплат и небольшим снижением нефтяных котировок рубль может продемонстрировать весьма умеренное ослабление позиций. Тем не менее, рассчитывать на сильную коррекцию все же не стоит. Мы полагаем, что в рамках сегодняшних торгов курс доллара будет находиться в диапазоне 66,0-67,0 руб.

В пятницу на денежном рынке ставки МБК удерживались ниже уровня ключевой ставки. Mosprime o/n – 10,79%. Уровень ликвидности в банковской системе при этом удерживался вблизи комфортных значений.

Сегодня, на наш взгляд, со снижением влияния фактора налоговых выплат и небольшим снижением нефтяных котировок рубль может продемонстрировать весьма умеренное ослабление позиций.

Облигации

Кривая ОФЗ снизилась за неделю в среднем на 6 б.п.

Кривая госбумаг снизилась за неделю в среднем на 6 б.п. за счет стабилизации курса рубля и повышения цен на нефть до 45 долл./барр. В результате среднесрочные бумаги завершили неделю с доходностью на уровне 9,25% годовых, долгосрочные – 9,2% годовых.

Вместе с тем, доходности госбумаг остаются в широком коридоре 9,0%-9,5% годовых с марта текущего года на фоне сохранения умеренно-жесткой кредитной политики ЦБ РФ.

На текущей неделе в пятницу состоится очередное заседание Банка России – мы ждем сохранения ключевой ставки на уровне 11%. ЦБ по-прежнему указывает на неустойчивость тренда по замедлению инфляции и видит риски со стороны притока ликвидности в банковскую систему за счет финансирования дефицита бюджета из резервного фонда. Таким образом, ожидаем, что Банк России возобновит цикл снижения ключевой ставки во II п/г 2016 г., снизив ее до 9,5% к концу года.

На этом фоне кривая госбумаг в ближайшие месяцы по-прежнему останется в диапазоне 9,0%-9,5% годовых.

Сегодня в отсутствии явных драйверов ожидаем консолидацию ОФЗ на текущих уровнях (9,2%-9,25% годовых).