Еврооблигации

Российские евробонды в среду продолжили расти в цене, следуя за долларовым бенчмарком. Доходность Russia-29 снизилась до 4,42% (-1 б.п.) годовых, Russia-47 – до 5,14% (-2 б.п.). Доходность базового актива (UST’10) снизилась на 4 б.п. – до 2,46%. Наличие высокого аппетита на облигации развивающихся стран подтвердило размещение евробондов государственной нефтяной компании Саудовской Аравии. Saudi Aramco (Fitch "А+") продала евробонды траншами на 3, 5, 10, 20 и 30 лет в общей сумме 12 млрд доолл при спросе около 100 млрд долл. Данное размещение стало самым крупным в истории развивающихся рынков. Ставка купона по 30-летним бондам установлена в размере 4,375%, по 10-летним – 3,50% годовых.

Высокие цены на нефть и спрос глобальных инвесторов на облигации развивающихся стран формируют позитивный настрой в отношении российских гособлигаций. Ближайшей целью видим возможность снижения премии в российских 10-летних евробондах к UST’10 до 190 б.п.

Облигации

В среду Минфин РФ установил новый рекорд, разместив ОФЗ на 137,1 млрд руб. Суммарный спрос на двух аукционах составил 192,2 млрд руб. ОФЗ 26224 (10 лет) были проданы Минфином на 86,8 млрд рублей, доходность по цене отсечения 8,35%. ОФЗ 26227 (5 лет) - на 50,4 млрд рублей, доходность по цене отсечения 8,14%. Минфин размещает больший объем ОФЗ чем необходимо в среднем для выполнения квартального плана, используя наличие высокого спроса. С начала года чистое размещение ОФЗ (583 млрд руб.) уже сопоставимо с чистым объемом продаж гособлигаций в прошлом году. В то же время мы отмечаем, что бюджет на 2019 год предполагает размещение ОФЗ на 1,5трлн руб. Это в три раза превышает фактическое размещение ОФЗ в прошлом году, поэтому большие объемы продаж на ближайших аукционах сохранятся.

Основными драйверами увеличения спроса на ОФЗ мы видим покупки со стороны нерезидентов на ожиданиях возвращения ФРС к стимулирующей монетарной политике. Рост цен на нефть выше 70 долл за баррель и укрепление рубля также поддерживают привлекательность российских облигаций. Неопределенность относительно возможности усиления санкций со стороны США остается, тем не менее вышедшие в начале этой недели новости об ослаблении энтузиазма конгрессменов США в этом направлении формируют позитивный настрой в отношении ОФЗ.

Данные Росстата о нулевой инфляции за последние две недели подкрепляют ожидания снижения ключевой ставки в этом году, что усиливает спрос на ОФЗ со стороны локальных игроков.

На фоне роста оптимизма в отношении рублевых облигаций Газпромбанк (Ba1/BB+/ВВ+) вчера успешно провел сбор заявок инвесторов на 3-летние бонды. Объем размещения увеличен с 10 до 15 млрд руб., а ставка купона установлена в размере 8,70% (YTM 8,89%) при первоначальном ориентире по купону 8,85 - 9,05% годовых (YTM 9,05 - 9,25%). Выпуск предлагает премию к ОФЗ в размере 109 б.п., что мы считаем интересным для покупки уровнем.

Ритейлер ИКС 5 (Ba1/BB/ВВ+) также вчера провел сбор заявок на новые бонды. Ставка купона установлена в размере 8,45% на 3 года (YTP 8,63%). На данном уровне не видим торговых идей в бумаге.

Итоги аукционов Минфина продемонстрировали высокий спрос на ОФЗ. Тем не менее большие потребности по привлечению внутреннего госдолга ограничивают потенциал роста цен рублевых облигаций.