Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: В мае банковский сектор РФ "забуксовал"


[17.06.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки: Глобальные долговые рынки в ожидании заседания ФРС

Представленный вчера в рамках европейской сессии индекс цен потребителей не оказал влияние на ход торгов на глобальном долговом рынке.

Инвесторы предпочитали воздержаться от активных операций накануне решения ФРС. Следует отметить, что регулярное сворачивание объёмов выкупа активов уже не является для рынков, чем-то неожиданным, в тоже время, риторика главы ФРС на пресс-конференции оказывает сильнейшее влияние на ход торгов.

В рамках европейской сессии доходности десятилетних гособлигаций удерживались на прежних уровнях.

В рамках американской сессии были представлены данные по объёмам промышленного производства, а также коэффициент загрузки промышленных мощностей. Следует отметить, что представленные данные оказались весьма позитивными. Тем не менее, по итогам дня UST-10 продемонстрировали очередной рост доходностей, достигнув уровня 2,6%.

На глобальном валютном рынке европейская валюта попыталась отыграть часть пятничного падения к доллару. По итогам торгов соотношение между долларом и евро составило 1,357х.

Сегодня мы ожидаем сохранения сдержанных настроений у инвесторов и низкой активности в торгах.

Еврооблигации: Российские евробонды оказались под давлением

Отсутствие решения по «газовому вопросу» вновь вывело геополитику на первый план, что привело к достаточно сильной переоценке российского риска после длинных выходных. Так, котировки RUS23 упали более чем на фигуру – с 103,0 до 101,88 при росте доходности на 15 б.п. – до 4,62% годовых.

10-летки Турции (Baa3/BB+/BBB-) также выросли по доходности на 16 б.п., ЮАР (Baa1/BBB/BBB) – на 4 б.п., Мексики (A3/BBB+/BBB+) – не изменились, а Бразилии (Baa2/BBB-/BBB) – снизились на 5 б.п. Доходность UST’10 осталась на прежнем уровне – 2,588% годовых.

Несколько разрядить ситуацию на российском рынке могут вчерашние заявления Порошенко. Так, президент Украины рассчитывает на прекращение боевых действий на востоке страны уже на этой неделе, а также планирует на этой неделе внести в украинскую Раду предложения по конституционной реформе. Вместе с тем рынок вряд ли будет бурно реагировать на данные заявления до фактического прекращения огня на юго-востоке Украины. Кроме того, вчера секретарь Совета национальной безопасности и обороны Украины Андрей Парубий на пресс-конференции в Киеве заявил, что российские войска вновь возвращаются к российско-украинской границе.

Ожидаем, что инвесторы продолжат внимательно следить за геополитикой, появление негативных новостей способно вызвать очередной локальный провал на рынках.

С ростом геополитической напряженности нервозность инвесторов возросла – не исключаем дальнейших продаж в случае появления негативных новостей.

FX/Денежные рынки: Рубль продемонстрировал ослабление позиций в первый день торгов

Торги на локальном валютном рынке после продолжительных выходных открылись не лучшим образом для рубля. Усиление геополитических рисков, а также отсутствие прогресса в договоренностях между Россией и Украиной в «газовом вопросе» оказали на рубль сильное давление. Курс доллара в первой половине дня достиг уровня 36,60 руб., а стоимость бивалютной корзины – 40,13 руб.

Примечательно, что рост цен на нефть, а также продолжающиеся продажи валюты со стороны экспортеров не оказывают рублю существенной поддержки.

Кроме того, прошедшее заседание ЦБ, на котором было принято решение сохранить ключевую ставку на прежнем уровне, не смогло изменить отношение инвесторов к рублю.

На денежном рынке, несмотря на рост уровня ликвидности, наметился тренд по росту процентных ставок. Подобная ситуация вполне типична для налогового периода. Напомним, что в понедельник компании уплатили страховые взносы, а в пятницу им предстоит выплатить НДС. На наш взгляд, в ближайшее время не следует рассчитывать на снижение ставок, тем не менее, ЦБ за счет лимита на еженедельном аукционе прямого РЕПО может изменить ситуацию. После проведения кредитного аукциона объем задолженности по РЕПО с ЦБ снизился, что создало резерв под возможное наращивание долга в случае необходимости.

Сегодня мы ожидаем сохранения негативных настроений на локальном валютном рынке. Курс доллара, вероятнее всего, продолжит демонстрировать рост.

Облигации: Рынок ОФЗ скорректировался, наклон кривой немного возрос

Вчерашние продажи ОФЗ были весьма ожидаемы. Для этого сложилось множество факторов: провал «газовых» переговоров с Украиной, навес предложения длинных бумаг со стороны Минфина, «ястребиные» комментарии ЦБ РФ. Учитывая практически плоскую форму кривой, сформировавшуюся за счет carry trade нерезидентов, коррекция длинных бумаг была необходима.

Так, спрэд на участке кривой ОФЗ 5 – 10 лет расширился с минимума в 12 б.п. до 24 б.п. Нормальная форма кривой в терминах данного спрэда находится в диапазоне 40-60 б.п.

Отдельно отметим итоги заседания ЦБ РФ, которые не добавили рынку позитива. Регулятор ожидаемо сохранил ставку без изменений, однако указал, что готов ужесточить политику в случае дальнейшего разгона инфляции. На этом фоне кривая процентных свопов подросла на 20 б.п. В целом, мы не ожидаем как снижения ставок на фоне высокой инфляции, так и их повышения – пик по инфляции должен быть пройден в текущем месяце.

Ожидаем, что инвесторы продолжат переоценивать риск по длинным ОФЗ, ждем дальнейшего роста наклона кривой госбумаг.

Потенциал для коррекции длинных ОФЗ пока не исчерпан; не исключаем продолжения коррекции.

В фокусе

В мае банковский сектор «забуксовал»

Начисление резервов вкупе с удорожанием фондирования и снижением темпов роста является сейчас основным фактором, влияющим на финансовый результат банков.

- В мае активы банковского сектора выросли на 1,6%. Темп прироста корпоративных кредитов за месяц составил 0,2%, кредиты физическим лицам увеличились на 1,0%. Совокупный объем корпоративных и розничных кредитов за май вырос на 0,5%. Таким образом, банковский сектор исчерпал статистический эффект ослабления рубля, наблюдаемый в январе-марте 2014 года. Впрочем, его влияние на расчеты закончилось еще в апреле. В мае рубль укрепился с 35,6983 до 34,7352 долл./руб., что оказывало давление на отражение темпов роста. В целом, текущая динамика роста корпоративного кредитования (17,5% y-o-y) смотрится завышенной, и мы ждем ее возвращения в «нормальное» русло (ближе к 10%) к концу года. Драйвер роста в виде перетока зарубежных заимствований в займы российских банков нивелируется стагнацией экономики и нежеланием кредиторов и заемщиков брать на себя повышенные риски. Кроме того рост ставок после поднятия ключевой ставки ЦБ ощутимо «ударил» по привлекательности кредитов для российских заемщиков. В розничном сегменте, где более-менее уверенно чувствует себя лишь ипотека, ждем уровней около 20%.

- Просроченная задолженность по корпоративному портфелю за май увеличилась на 5,8%, по розничному – на 6,1%. В результате удельный вес просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям вырос с 4,3 до 4,5%, а по розничным кредитам – с 5,0 до 5,3%. Довольно пессимистично смотрится розничный сегмент, где доля просрочки за 5 месяцев 2014 года выросла с 4,42% до 5,28%. На этом фоне динамика в корпоративном сегменте, на первый взгляд, не выглядит агрессивно – с 4,15% до 4,51%. Однако в денежном выражении кредитование предприятий генерирует заметно больший объем просрочки – 167 млрд руб. против 115 млрд руб. Таким образом мы не рекомендуем недооценивать влияние ухудшения ситуации в корпоративном сегменте для банковской системы, в частности на прибыль и капитал.

- Объем средств, привлеченных от Банка России, сократился за месяц на 0,7%; одновременно объем депозитов Федерального Казначейства увеличился на 21,6%. В результате доля средств, привлеченных от Банка России, в пассивах банковского сектора сократилась с 8,4 до 8,2%, а доля средств Федерального Казначейства выросла с 0,8 до 1,0%. Таким образом, доля ЦБ + ФК в пассивах не изменилась за месяц и осталась около 9,2%. Во многом этому способствовало появление большей определенности по развитию ситуации вокруг Украины, санкций и стабилизации валютного курса рубля. Напомним, в мае ЦБ перестал продавать валюту и, наоборот, начал ее приобретать для национальных фондов.

- За январь-май 2014 года российскими кредитными организациями получена прибыль в размере 338 млрд. руб., что на 13,7% меньше, чем за аналогичный период 2013 года. При этом отметим, что резервы на возможные потери были созданы кредитными организациями в размере 329 млрд руб. (+14%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов