Еврооблигации

На глобальных рынках в конце недели наблюдался рост аппетита к риску на фоне сообщений о прогрессе в торговых переговорах между США и КНР, что оказало давление на "защитные" активы – доходность UST’10 за неделю продемонстрировали рост на 4 б.п. – до 1,79% годовых. При этом доходности евробондов ЕМ преимущественно снизились.

Российские 10-летние евробонды на волне глобального оптимизма были поддержаны ростом цен на нефть – доходность бумаг снизилась на 6 б.п. – до 3,42% годовых. Обратим внимание на резкое сужение кредитной премии на 11 б.п. – до 162 б.п. на фоне разнонаправленного движения активов (евробондов ЕМ и UST), что может оказать локальное давление на евробонды.

Ключевым событием для рынка на текущей неделе станет заседание ФРС – ожидаем консолидации рынка в преддверии данного события.

Облигации

Кривая ОФЗ в пятницу отреагировала снижением на 6-9 б.п. на решение Банка России снизить ключевую ставку на 0,5 п.п. - до 6,5%. В результате, доходность 2-летних ОФЗ снизилась до 6,06% годовых, 5-летних – до 6,17% годовых и 10- летних – до 6,45% годовых.

Отметим, что регулятор сохранил заявление, что при условии развития ситуации в соответствии с его базовым прогнозом будет рассматриваться целесообразность снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний. При этом, прогноз по инфляции был существенно понижен (с 4%- 4,5% до 3,2%-3,7% на конец 2019 года и с 4% до 3,5%-4% на конец 2020 года): новая прогнозная оценка, на наш взгляд, стала более адекватной. Таким образом, с учетом превалирования дезинфляционных факторов и более активного смягчения процентной политики Банком России, ожидаем снижения ключевой ставки на 0,25 п.п. до 6,25% в декабре и до 6% в начале 2020 года. Интенсивность и глубина дальнейшего смягчения процентной политики будет зависеть от силы дезинфляционных процессов, которые пока расширяются.

При ожидаемом снижении ставки до 6,0% годовых цель по доходности 10- летнего бенчмарка ОФЗ на горизонте 3-6 месяцев смещается на 15-20 б.п. ниже – до 6,25%-6,3% годовых. В результате, ожидаем что в среднесрочной перспективе доходность 10-летки достигнет экстремума 2007 года (6,3%) и, возможно, обновит его.

В краткосрочной перспективе ожидаем консолидацию рынка госбумаг после очередной волны покупок.