Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: В корпоративном сегменте долгового рынка по-прежнему наблюдается крайне низкая активность


[07.05.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На денежном рынке по-прежнему ощущается дефицит рублей, в результате чего индикативная ставка MosPrime Rate o/n остается на высоком уровне, составив в понедельник 6,59% годовых. Вместе с тем спрос на аукционе прямого РЕПО и снижение дефицита ликвидности по банковской системе свидетельствуют о постепенном улучшении ситуации на рынке МБК.

Так, при лимите ЦБ в размере 490 млрд. руб. на аукционе РЕПО спрос составил аналогичную сумму. При этом дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы снизился на 90 млрд. руб. – до 1,26 трлн. руб. В результате мы по-прежнему ожидаем постепенного снижения ставок на денежном рынке после завершения второго этапа майских праздников.

На рынке ОФЗ в межпраздничные дни наблюдается затишье – на рынке было замечено лишь 3 активных игроков, в то время как в обычные дни торгует 15-20 контрагентов. Вместе с тем участникам рынка удалось показать дневной оборот в размере 19,2 млрд. руб. В целом на рынке наблюдалась консолидация котировок у достигнутых максимумов.

Спрэд по доходности между ОФЗ 26207 и ОФЗ 26204 вчера сократился на 4 б.п. - до 74 б.п. – минимума с 22 января 2013 г. Мы продолжаем удерживать портфеле 2-стороннюю позицию по ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212, захэджированную фьючерсом на 4-летнюю корзину госбумаг с целю по спрэду около 60 б.п.

Обратим внимание на вчерашнюю статистику по инфляции Росстата - инфляция в РФ за неделю с 23 по 29 апреля составила 0,1%, с начала года - 2,4%, а в годовом выражении инфляция к 29 апреля осталась на уровне 7,2% против 7,0% на конец марта. Данные за апрель будут опубликованы сегодня-завтра, однако вряд ли они будут кардинально отличаться от данного значения. Отметим, что в 2012 г. достаточно высокая инфляция наблюдалась в мае (0,6% к предыдущему месяцу), июне (1,6%) и июле (1,1%), в результате чего на фоне высокой базы 2012 г. есть шансы на некоторое замедление инфляции в 2013 г., однако повышение тарифов с 1 июля будет оказывать аналогичное воздействие на рост потребительских цен, что и в прошлом году.

В этом ключе мы не ждем от ЦБ агрессивного снижения ставок в ближайшее время, что может разочаровать инвесторов в ОФЗ. Ближайшее заседание регулятора, по нашим оценкам, может состояться уже в середине следующей недели, и на фоне сохраняющейся высокой инфляции Банк России остается в непростом положении относительно монетарной политики.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В корпоративном сегменте долгового рынка по-прежнему наблюдается крайне низкая активность, т.к. большинство инвесторов находятся на майских каникулах – обороты торгов рухнули на 70% по сравнению со средними значениями за последние 1,5 месяца.

Можно отметить лишь точечные покупки в коротких 4-месячных бумагах, а также в новом годовом выпуске УБРиР, БО-05 (—/B/—), котировки которого с момента размещения в апреле выросли до 100,4 при доходности 10,96% годовых. Мы сохраняем рекомендацию по выпуску «покупать» с потенциалом снижения доходности до 70 б.п., что соответствует ломбардной кривой АТБ (B2/–/–).

В целом, мы по-прежнему отмечаем расширение спрэдов корпоративных бумаг к ОФЗ на 10-20 б.п. по бондам I-II эшелонов на дюрации 1-3 года, что говорит о сохранении потенциала для роста котировок корпоративных выпусков по мере возвращения инвесторов на рынок.

Вместе с тем отсутствие инвесторов не помешало ФК Открытие (—/—/—) межу праздников открыть книгу заявок (с 6 по 8 мая) на приобретение облигаций 5-й серии объемом 5 млрд. руб. Техническое размещение запланировано на 14 мая, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ. Индикативная ставка 1-го купона установлена в размере 12,0 - 12,5% (YTM 12,55-13,09%) годовых к погашению через 5 лет. Отметим, что прайсинг по новому выпуску соответствует экстраполированной кривой облигаций банков III эшелона, однако отсутствие рейтинга и возможности включения бумаги в ломбардный список ЦБ вкупе с 5-летним сроком обращения говорит о нерыночном характере данного размещения.

Домашние деньги (—/—/—) завершили прием заявок инвесторов на оферту по дебютному выпуску, которая пройдет 8 мая. Ставка купона на следующий год была сохранена в размере 19% годовых. Отметим, что данный выпуск остается интересным для розничных инвесторов на фоне дефицита на рынке высокодоходных бумаг. Однако структура выпуска при номинале бумаги в размере 2 млн. руб., а также отсутствие спроса институциональных инвесторов на HY облигации, не позволяют отразить в котировках фундаментальный рост бизнеса эмитента. В результате в рамках модельного портфеля мы закрываем позицию в данном выпуске, предъявив облигации к оферте. Доход от покупки бумаг в сентябре 2012 г. по 98 фигуре составил 14,7% или 22,5% в годовом выражении. Напомним, летом ожидается новый выпуск Домашних денег с привычным номиналом бумаг в размере 1000 руб. – не исключаем открытие позиции в потенциально более ликвидном выпуске.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: