Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: В фокусе инвесторов будет пресс-конференция Трампа, посвященная принятию налоговой реформы


[21.12.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Палата Представителей США повторно проголосовала за проект налоговой реформы в Штатах.

Палата представителей США повторно проголосовала за проект налоговой реформы (224 голосов "за" и 201 – "против"), и теперь документ отправлен на подпись Д.Трампу. Значительного ажиотажа новости не вызвали, соответственно, можно говорить о том, что принятие налоговой реформы уже по большей части отражено в текущих котировках.

Наибольшая реакция вновь наблюдалась на долговых рынках. Доходность 10-летних treasuries подрастала до 2,48%-2,50% годовых. Американские фондовые индексы завершили вчерашний день в легком "минусе", снизившись в рамках 0,1%. Индекс доллара пока продолжает консолидироваться вблизи отметки 93 б.п.

Сегодняшний день может быть интересен на глобальных рынках публикацией третьей оценки американского ВВП за 3-й квартал. Согласно консенсус-прогнозу, показатель останется на уровне 3,3%, но небольшие отклонения могут оказать локальное влияние на позиции доллара на валютном рынке и доходность гособлигаций США.

До конца года активность торгов на глобальных рынках может оставаться невысокой.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды продолжили дешеветь на фоне роста доходности на глобальных рынках в преддверии принятия налоговой реформы в США.

В среду российские суверенные евробонды продолжили дешеветь на фоне роста доходности на глобальных рынках в преддверии принятия налоговой реформы в США. Так, доходности UST-10 доходили до уровня 2,49%-2,5%, окончательно перейдя в новый диапазон 2,4%-2,5% годовых, чему во многом способствовал положительный исход голосования по налоговой реформе в Конгрессе. В настоящее время законопроект направлен на подпись президенту Д.Трампа, который наверняка уже в ближайшее время его подпишет. В результате, доходности 10-летних суверенных евробондов стран EM подросли в доходности в пределах 2-4 б.п. Российский бенчмарк RUS’26 в доходности подрос на 2 б.п., опустившись в цене на 11 б.п. (YTM 3,89%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 подешевели на 24-26 б.п. (YTM 4,8%), 30-летний RUS’47 – на 22 б.п. (YTM 5,01%). Поддержку российскому сегменту евробондов оказывала дорожавшая нефть – смесь Brent превысила отметку 64 долл./барр. на фоне недельных данных Минэнерго США о сокращении запасов нефти на 6,5 млн барр. (снижение 5-ю неделю подряд) против консенсус-прогноза "-3 млн барр.". В то же время добыча нефти в США снова выросла и обновила рекорд 9,789 млн барр./сутки. Вместе с тем, CDS на Россию (5 лет) обновил годовые минимумы, опустившись до 119 б.п. Данные уровни наблюдались в начале 2013 г., явно не отражают возможную угрозу активации новых санкций со стороны США.

Сегодня с утра UST-10 продолжают удерживаться в доходности на повышенном уровне 2,48%-2,49% годовых. Нельзя исключать, что сегодня президент США Д.Трамп может подписать законопроект налоговой реформы, и налоговые послабления для бизнеса и физлиц начнут действовать уже с 2018 г. На этом фоне доходности базовых активов вполне могут еще подрастать, впрочем, торговая активность наверняка в последние предпраздничные дня в США и Европе пойдет на спад. Соответственно влияние на сегмент евробондов стран EM будет ослабевать.

Евробонды стран EM, вероятно, продолжат находиться под давлением повышенной доходности UST в преддверии подписания налоговой реформы Д.Трампом.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль продолжает консолидацию чуть ниже отметки в 59 руб/долл.

Уже больше недели пара доллар/рубль пребывает в узком торговом диапазоне 58,50-59 руб/долл. Драйверов для роста активности в российской валюте не хватает. Объем торгов контрактом USDRUB_TOM на Московской бирже составил вчера скромные 2,3 млрд долл., и держится на примерно таком уровне большую часть декабря.

Несмотря на рост доходностей на глобальных долговых рынках, основная группа валют развивающихся стран вчера не продемонстрировала однонаправленной динамики. По всей видимости, до конца года большой активности в валютах EM уже может не наблюдаться.

Из внутренних историй отметим заявления главы Минфина А.Силуанова, согласно которым влияние конвертации валютного депозита ВЭБа в рубли на валютный рынок будет минимальным. А.Силуанов отметил, что "ВЭБ будет постепенно, в договоренности с ЦБ, плавно, не влияя на валютный рынок, осуществлять эту операцию в течение некоторого времени", соответственно серьезного значения на валютный курс операции не окажут.

Отметим также приближение налогового периода, пик которого в этом месяце приходится на 25-28 декабря (выплата НДС, НДПИ, акцизов и налога на прибыль). По нашим оценкам, суммарный объем выплат без учета страховых взносов может составить около 1,08 трлн руб. Напомним, что на конец месяца может приходиться и большой объем выплат по внешнему долгу, соответственно, в условиях тонкого рынка курс рубля локально может двигаться в отрыве от внешней динамики.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду снизилась до 7,9%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 4,14 трлн руб. Вчера ЦБ провел еще один внеочередной депозитный аукцион сроком на 2 дня, абсорбировав средства банков на 199,7 млрд руб. (при лимите 780 млрд руб.).

Рост доходностей UST может способствовать очередному тестированию парой доллар/рубль отметки в 59 руб/долл.

Облигации

Благоприятные внешние условия способствовали успешному размещению ОФЗ на аукционах Минфина и росту их котировок на вторичном рынке.

Одобрение налоговой реформы США в Конгрессе продолжает оказывать давление на рынок UST: доходность 10-летних бумаг после роста на 5 б.п. во вторник вчера поднялась еще на 3 б.п. до 2,48%. Тем не менее, локальные долговые рынки большинства развивающихся стран чувствуют себя достаточно неплохо: по итогам вчерашнего дня доходности 10-летних бумаг Бразилии, ЮАР, Турции и Индонезии опустились на 1-9 б.п. Позитивно вчерашний день прошел и для рынка ОФЗ: доходности выпусков срочностью 5-10 лет опустились на 3-4 б.п. до 7,1%-7,56%, более длинных 26218 и 26221 – на 1-2 б.п. до 7,67% и 7,79% соответственно.

Поддержку котировкам оказали сильные результаты первичных размещений на аукционах Минфина: рекордный для последних месяцев объем 45 млрд руб. был реализован полностью и без премий в доходности к рынку при переспросе в 2,7-3,1 раза.

Средневзвешенная цена на 7-летний выпуск 26222 в объеме 25 млрд руб. составила 99,36 (YTM 7,35%), на 15-летний выпуск 26221 на сумму 20 млрд руб. – 100,44 (YTM 7,79%).

Полагаем, что повышенный спрос на длинные бумаги был вызван произошедшим в последние дни расширением премий их доходностей к доходностям коротких выпусков, которые опустились сразу на 13-17 б.п. после пятничного снижения ключевой ставки на 50 б.п. Отметим и позитивную конъюнктуру на сырьевых площадках: цены на нефть Brent вновь приближаются к двухлетним максимумам в районе 65 долл. за барр. В то же время вчерашние данные по инфляции от Росстата не оказали влияния на ход торгов.

Потребительские цены в России с 12 по 18 декабря выросли на 0,1%, как и в каждую из трех предыдущих недель, а годовая инфляция оценочно осталась на уровне 2,5%.

Сегодня в фокусе инвесторов будет пресс-конференция Д.Трампа, посвященная принятию налоговой реформы, в ходе которой он может обозначить свои планы по продвижению других инициатив, в том числе масштабных инфраструктурных проектов. На этом фоне рынок UST, скорее всего, останется под давлением, что должно помешать дальнейшему росту котировок локальных бумаг EM, в том числе и ОФЗ.

Мы оцениваем шансы на сегодняшний рост котировок ОФЗ как невысокие из-за негативной конъюнктуры на рынке UST.

Корпоративные события

Московская область (АА(RU)/-; Ва2/-/ВВ+): первичное предложение.

Московская область планирует 22 декабря с 11:00 до 15:00 (мск) провести сбор заявок на 5-летние облигации 34011 на 12,5 млрд руб. (при номинальном объеме 25 млрд руб.). Ориентир ставки 1-го купона – 7,70%-7,85% годовых, что соответствует доходности к погашению – 7,93%-8,08% годовых. По облигациям предусмотрены ежеквартальные купоны и амортизационная структура погашения: в даты выплаты 8-го, 12-го, 16-го и 20-го купонов будет по 25% номинала. Соответственно дюрация выпуска составляет около 3,06 года. Размещение выпуска запланировано на 28 декабря.

У Московской области в обращении находится единственный выпуск МосОбл2016, который торгуется с доходностью 7,72%-7,78%/ дюр. 3,77 года, что предполагает премию к кривой ОФЗ около 50-55 б.п. Стоит отметить, что спрэд расширился за последнюю неделю после неожиданного решения ЦБ понизить ключевую ставку сразу на 50 б.п. (при ожидавшихся 25 б.п.), что спровоцировало покупки в ОФЗ, которые на участке дюрации 3-4 года в доходности снизились на 14-16 б.п. Бонды Московской области в силу ликвидности еще не в полной мере отреагировали на движение бенчмарк. Вместе с тем, в декабре прошли размещения первоклассных субфедеральных эмитентов как Санкт-Петербург (ААА(RU)/-; Ва1/-/ВВВ-) и ХМАО (ААА(RU)/-; Ва2/-/-). Санкт-Петербург вернулся на долговой рынок, разместив в декабре два выпуска облигаций: сначала СПбГО35001 объемом 30 млрд руб. с купоном 7,7% (YTM 7,85%) и погашением через 7,5 лет, а чуть позже СПбГО35002 в размере 5 млрд руб. с купоном 7,65% (YTM 7,8%). Размещение 7-летнего займа ХМАО 11 на 7 млрд руб. состоялось со ставкой купона 7,6% (YTM 7,82%). На вторичном рынке СПбГО35001 торгуется выше номинала по цене 100,4% / YTM 7,77% (спрэд к ОФЗ порядка 42-44 б.п.), выпуск ХМАО 11 за один день торгов в цене подрос незначительно – 100,02% / YTM 7,82% (премия к ОФЗ около 57 б.п.). Учитывая текущий спрэд обращающихся бондов Московской области и итоги размещений сопоставимых регионов, новые выпуск области с поправкой на более короткую дюрацию и наклон кривой гособлигаций может найти спрос инвесторов с доходностью в районе 7,65%-7,7% (купон ок. 7,4%-7,5%).

Московская область занимает 2-е место по размеру ВРП в РФ (в 2015 г. порядка 3,2 трлн руб.) после Москвы (13,5 трлн руб.), немногим опередив ХМАО (3-е место 3,1 трлн руб.) и Санкт-Петербург (4-е место – 3,0 трлн руб.).

Экономика области хорошо диверсифицирована с преобладанием обрабатывающих производств и сектора услуг, при этом заметное влияние оказывает непосредственное соседство со столицей страны – Москвой.

Доходы областного бюджета за 9 мес. 2017 г. выросли на 13% г/г до 318 млрд руб., соб.доходы – на 9% г/г до 296 млрд руб., доля соб.доходов по-прежнему высока (более 90%), соотношение Госдолг/Соб.доходы удерживается на комфортном уровне 22%.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: