Еврооблигации

Вчера доходность Russia`29 снизилась до 3,33% (-2 б.п.), отыгрывая снижение доходности UST’10. Аналогичную динамку показывали 10-летние евробонды ЮАР, Бразилии, Мексики, Колумбии. Новости о возможном переносе подписания первой фазы торгового соглашения между США и Китаем на декабрь сегодня будут поддерживать спрос на защитные активы, доходность UST’10 и российских евробондов может снизиться еще на 2 б.п.

Сужение премии в российских 10-летних евробондах к UST’10 до 153 б.п. делает бумаги уязвимыми к ухудшению внешнего новостного фона.

Облигации

В среду кривая доходности ОФЗ сместилась вниз еще на 2 - 4 б.п. На фоне приближения доходности ОФЗ к историческим минимумам инвесторы становятся более осторожными в покупке длинного участка кривой. На аукционе Минфина в среду спрос на 20-летние ОФЗ был относительно небольшим - 23,6 млрд. руб. Размещены бумаги на 17,7 млрд. руб. с доходностью 6,67% годовых (премия к закрытию торгов во вторник составила 1 б.п.). На предыдущем аукционе по размещению данного выпуска 16 октября спрос составлял 46 млрд руб., доходность – 6,94%.

Снижение доходности корпоративных облигаций в октябре отставало от суверенных облигаций. В результате премия по индексу IFX-Cbonds к ОФЗ расширилась с 90 до 106 б.п. Увеличение премии делает корпоративные бонды интересными для покупки, и крупные инвесторы удовлетворяют спрос на первичном рынке.

РУСАЛ вчера собрал заявки на новый выпуск облигаций БО-1Р-4 на сумму 15 млрд руб. со ставкой купона в размере 7,45% на 3 года. Доходность выпуска (YTP 7,66%) содержит премию к ОФЗ 164 б.п. и не предполагает премии к вторичному рынку (выпуск РУСАБр БО1Р3 торгуется с доходностью 7,63/7,72% к оферте 14.09.2022).

РСХБ (Ва1/-/ВВВ-) установил ставку купона по новому 4-летнему займу на уровне 7,00%, доходность выпуска составляет 7,12% годовых, премия к ОФЗ 100 б.п. После выхода на вторичный рынок ожидаем снижения доходности бумаги до 7,0% годовых.

Сегодня МОЭК (-/ruАА) проводит сбор заявок на новые бонды серии 1Р3. Ставка купона маркетируется в диапазоне 7,00 – 7,15% на 3 года. Доходность выпуска предполагает премию к ОФЗ в размере 110 – 126 б.п. Справедливый уровень ставки купона для нового займа МОЭК мы оцениваем в диапазоне 6,90 – 7,00% годовых.

По мере исчерпания потенциала роста цен ОФЗ рекомендуем выборочную покупку корпоративных бондов 1-2 эшелона срочностью 3 - 5 лет с премией 100 – 200 б.п. к ОФЗ.