Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: UST вчера снизились на фоне роста аппетита к риску, однако по Греции вопрос пока открыт


[24.03.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходности treasuries вчера подросли на фоне идущих аукционов по продаже новых бумаг, подъема на рынке акций и неплохой макростатистики. Вместе с тем, спрос на защитные активы может вырасти, если европейские лидеры так и не договорятся о помощи Греции на саммите, который открывается завтра в Брюселе. В результате по итогам торгов во вторник доходность UST’10 выросла на 2 б.п. - до 3,68%, доходность UST’30 – на 4 б.п. – до 4,61% годовых.

Итоги вчерашнего размещения UST’2 на $44 млрд. не слишком впечатлили инвесторов – коэффициент bid-to-cover составил 3,0х по сравнению со средним значением на последних 10 аукционах на уровне 3,1х, а доля т.н. непрямых инвесторов составила 34,8%, что совпало с последними результатами декабря. Сегодня пройдет размещение UST’5 на $42 млрд.

Данные Национальной ассоциации риелторов США, опубликованные во вторник, указали на замедление темпов падения продаж на вторичном рынке жилья в феврале до 0,6% м/м (5,02 млн. домов г/г). Сегодня ожидается также позитивная статистика по заказам на товары длительного пользования за февраль. Хорошая статистика увеличивает ставки инвесторов на скорое ужесточение политики ФРС, что негативно отражается на UST. Вместе с тем, Президент ФРБ Сан-Франциско Дж.Йеллен вчера заявила, что время для повышения ставки ФРС придет только после того, как оживление в США станет прочным.

Помимо статистики внимание инвесторов сегодня будет приковано к новостному фону по «греческому вопросу» с начинающегося завтра саммита ЕС. Инвесторы обеспокоены заявлениями лидеров Франции и Германии о том, что любая помощь Греции потребует участия Международного валютного фонда. С одной стороны, еврозона не хочет решать проблемы Афин за счет своих налогоплательщиков, с другой – явно не может разрешить кризис в Греции самостоятельно.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Во вторник рынки суверенных еврооблигаций развивающихся стран подросли на признаках укрепления мировой экономики, восстановившись после снижения на новостях об ужесточении кредитно-денежной политики в Индии в минувшую пятницу. Вместе с тем, рост бумаг (в первую очередь «сырьевых») сдерживает статистика по запасам нефти и укрепляющийся доллар. Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера снизилась на 5 б.п. – до 4,89% годовых, индекс EMBI+ снизился на 4 б.п. - до 260 б.п.

Вчера крупнейший в мире поставщик железной руды бразильская Vale SA сообщила, что меняет систему формирования цен на железную руду, которое приведет к росту цен на некоторые виды сырья более чем в 2 раза. Это позитивная новость, указывающая на продолжение восстановления мировой экономики. Вместе с тем, рост цен на товарных рынках сдерживается укреплением доллара. Кроме того, по данным API, опубликованным вчера, запасы нефти в США на прошлой неделе значительно выросли – на 7,51 млн. барр. - до 351,5 млн. барр. Как мы отмечали выше, сегодня уровень аппетита к риску игроков в существенной степени будет определяться новостями с саммита ЕС.

Корпоративные еврооблигации

На рынке еврооблигаций вчера наблюдалось слабое повышение, в среднем доходности бумаг снизились на 5 б.п. Вместе с тем, пока игроки не стремятся предпринимать активных действий до прояснения ситуации с Грецией. Внимание игроков сосредоточено на готовящемся 7-летнем выпуске бумаг РЖД - мы ожидаем высокого интереса инвесторов к данной бумаге и видим прайсинг на уровне 6,0 - 6,5% годовых.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Ставки NDF вчера закрепились на своих недельных максимумах, что существенно ограничивает дальнейший рост рублевых госбумаг – вчера доходности ОФЗ в среднем снизились на скромные 2 б.п. Сегодня состоится размещение ОФЗ 25073 – мы ожидаем высокого спроса на бумаги в условиях избыточной ликвидности.

Стоимость годового контракта NDF вчера увеличилась на 5 б.п. – до 4,78% годовых, сегодня данный контракт торгуется без изменений. Спрэд между кривыми NDF-ОФЗ сохраняется на уровне 50 б.п., что способствует умеренному спросу на госбумаги РФ. Вместе с тем, ожидаемое в конце марта снижение ставок ЦБ уже заложено в стоимости NDF и его дальнейшему снижению может лишь способствовать глобальный рост склонности инвесторов к риску, например, на фоне решения проблем Греции.

Сегодня Минфин будет размещать ОФЗ 25073 на 12,2 млрд. руб. Мы ожидаем высокий спрос на бумагу, однако размещение заметно ниже 6,0% годовых по доходности при текущих ставках по валютным свопам неочевидно. Вместе с тем, мы не исключаем, что доходность смогут продавить госбанки, активно участвующие в аукционах.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Вчера рынок торговался в боковом диапазоне, в бумагах I – II эшелонов единой динамики не сложилось. Инвесторы ждут решения Банка России относительно учетных ставок, которое может быть принято уже в эту пятницу. Несмотря на огромный объем рублевой ликвидности инвесторы пока не готовы к активным покупкам бумаг с доходностями, находящимися на уровне конца 2007 г.

На денежном рынке значительных изменений также нет – налоговые даты проходят без заметных колебаний ставок на МБК – объем банковской ликвидности сохраняется на уровне более 1,2 трлн. руб., а ставки по однодневным кредитам MosPrime – на уровне 3,5% годовых. Рубль продолжает отыгрывать позиции по бивалютной корзине после коррекции в понедельник, оставаясь выше 34,1 руб.

На фоне избыточной ликвидности и снижения ставок Банком России рублевый долговой рынок постепенно упирается в дно по доходности бумаг I – II эшелонов. Если ожидаемое мартовское снижение ставок уже фактически заложено в доходности бумаг, то дальнейшая либерализация кредитно-денежной политики не столь очевидна, и вряд ли мы увидим еще одно ралли на рынке в ближайшее время.

Очевидно, что ликвидность должна направляться в бумаги менее качественного II – III эшелонов, однако таких выпусков явно не хватает на рынке, чтобы абсорбировать значительный объем рублей. Это связано также с прогрессивно нарастающим кредитном риске при «движении» вверх по эшелонам. На этом фоне крайне привлекательно выглядят выпуски РИМОВ, однако free float этих бумаг на рынке также весьма скромный.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов