РУСАЛ (-/-/-) договаривается с крупными кредиторами о рефинансировании долга

Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что РУСАЛ завершает переговоры о рефинансировании или реструктуризации кредитов примерно на 9 млрд долл. В частности, компания договаривается со Сбербанком по кредиту на 4,58 млрд долл., с пулом банков по синдицированному предэкспортному кредиту на 4,75 млрд долл. Решения по рефинансированию могут быть приняты в феврале, сроки погашения могут быть перенесены минимум на два-три года. Урегулирование задолженности с крупными кредиторами может дать больше возможности РУСАЛу подготовиться к исполнению оферты в марте 2014 г. по облигациям РУСАЛ-Братск 07 на 15 млрд руб.

Комментарий. Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что РУСАЛ завершает переговоры о рефинансировании или реструктуризации кредитов примерно на 9 млрд долл. Речь идет о кредите Сбербанка на 4,58 млрд долл. (не погашено 4,4 млрд долл.) под залог 27,8% акций ГМК «Норильский никель», принадлежащих РУСАЛу, и кредите на 18,3 млрд руб. Также в октябре 2013 г. РУСАЛ вел переговоры о рефинансировании синдицированного предэкспортного кредита (PXF) на 4,75 млрд долл. (осталось выплатить 3,44 млрд долл.). Структура залогов по PXF – это 36% плюс 1 акция ОАО СУАЛ (заводы в европейской части РФ), 25% плюс 1 акция Саяногорского алюминиевого завода и 10% акций НкАЗа. Решения по рефинансированию могут быть приняты в феврале, сроки погашения могут быть перенесены минимум на два-три года.

В 2014 и 2015 гг. РУСАЛу предстоят выплаты по долгу на 1,5 млрд долл. и 1,6 млрд долл. соответственно: около половины – по PXF, в феврале 2014 г. и апреле 2015 г. в рамках оферт могут быть предъявлены к выкупу облигации общим объемом 30 млрд руб. (выпуски Русал-Братск 07 и 08 по 15 млрд руб.).

Достижение договоренности об отсрочке погашения по крупным кредитам могло бы стать хорошей новостью для РУСАЛа, учитывая неблагоприятную конъюнктуру на рынке алюминия. Кроме того, у компании было бы больше возможности подготовиться к прохождению оферты по выпуску РУСАЛ-Братск 07 на 15 млрд руб. 3 марта 2014 г.

В свою очередь, по итогам 9 мес. 2013 г. уровень долговой нагрузки РУСАЛа по-прежнему оставался критически высоким, не показав существенного изменения за третий квартал. Метрика Долг/EBITDA составила 13,8х (во 2 кв. 13,6х), Чистый долг/EBITDA – 13,2х (12,8х). При этом собственных запасов ликвидности (денежных средств и эквивалентов на сумму 463 млн долл. по итогам 9 мес. 2013 г.) у компании было недостаточно для исполнения обязательств по долгу в 2014 г. (1,5 млрд долл.). Вместе с тем, РУСАЛ должен получить от Норникеля промежуточные дивиденды за 9 мес. 2013 г. (на сумму порядка 278 млн долл.). Поэтому отсрочка или рефинансирование по крупным кредитам могли бы помочь компании урегулировать текущую задолженность.

В настоящее время, короткий выпуск РУСАЛ-Братск 07 торгуется с повышенной доходностью 35,9%/дюр. 35 дн., РУСАЛ-Братск 08 – 22,24%/дюр. 420 дн., что отражает напряженную ситуацию с долгом. Напомним, что сегодня запланирована оферта по облигациям Мечела 04 объемом 5 млрд руб. (по номиналу), еще одного игрока рынка, перегруженного долгами, исход которой может стать показательным для инвесторов, как подобные эмитенты намерены рассчитываться с владельцами бумаг.