Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Улучшение настроений на глобальных рынках создает условия для покупки подешевевших ОФЗ


[16.11.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Основное влияние на глобальные рынки оказывают усилившиеся опасения перспектив принятия налоговой реформы в США.

Американские фондовые индексы продолжили снижение (в пределах 0,5%-0,6%) из-за усилившихся опасений принятия налоговой реформы в США после того, как республиканцы в Сенате представили новую версию законопроекта, включив пункт об отмене налога, предусмотренного Obamacare и взимаемого с граждан, не участвующих в медицинском страховании. Все это еще больше может усложнить процесс согласования реформы в Конгрессе, в том числе среди самих республиканцев.

На данные новости также отреагировали долговые рынки – доходности UST-10 продолжили сползать вниз до уровня 2,32%-2,33% годовых, не особо обращая внимание на неплохую статистику в США за октябрь по инфляции и розничным продажам. Хотя фактическая инфляция в годовом выражении замедлилась в октябре до 2% с 2,2% в сентябре, индекс Core CPI вырос на 1,8%, что выше консенсус-прогноза в 1,7%, в то время как розничные продажи выросли в прошлом месяце сильнее прогноза (на 0,2%). Вместе с тем, доллар прекратил ослабляться к валютам развитых стран – индекс DXY приподнялся до 93,8-93,9 п., пара EUR/USD ушла ниже отметки 1,18.

Нефть Brent вчера приостановила снижение и поднялась в район 62 долл./барр., в т.ч. на более оптимистичных, чем у API данных Минэнерго США по недельным запасам нефти, которые увеличились на 1,85 млн барр. при прогнозе сокращения на 1 млн барр. В то же время запасы нефти в Кушинге сократились за неделю на 1,5 млн барр..

Сегодня глобальные рынки будут оценивать данные по инфляции в ЕС за октябрь (13-00 мск) и промпроизводство в США в октябре (17-15 мск). По-прежнему основной фокус будет сохраняться на подвижках в налоговой реформе в США. Доходности UST-10, вероятно, пока продолжат находиться в диапазоне 2,3%-2,4% годовых.

В фокусе мировых рынков налоговая реформа в США, также выходит инфляция в ЕС. Пока доходности UST-10 будут в диапазоне 2,3%-2,4%.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды умеренно подрастали в цене, отыгрывая снижение доходности UST и стабилизацию нефтяных цен.

В среду российские суверенные евробонды умеренно подрастали в цене, отыгрывая снижение доходности базовых активов и стабилизация нефтяных цен. Так, UST-10 вернулись к нижней границе диапазона 2,3%-2,4% годовых, до уровня 2,32%-2,33% годовых, из-за возросших рисков по принятию налоговой реформы в Конгрессе США после представления новой версии законопроекта лидерами республиканцев в Сенате. В итоге, доходности большинства суверенных евробондов EM снижались – по 10-летним бумагам в пределах 1-8 б.п. Российскому сегменту также поддержку могла оказать стабилизировавшаяся нефть Brent, которая начала планомерно подрастать в район 62 долл./барр. В итоге, бенчмарк RUS’26 в цене прибавил на 10 б.п. (YTM 3,99%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 29-40 б.п. (YTM 4,91%-4,92%), 30-летний RUS’47 – на 28 б.п. (YTM 5,13%). CDS на Россию (5 лет) снизился до 139 б.п.

Вчера Газпром разместил 7-летние евробонды на 750 млн евро под 2,25% годовых против первоначального индикатива около 2,5% годовых. Отметим, что обращающийся выпуск Gazprom-25 также торгуется с доходностью на уровне 2,24%- 2,25% годовых.

Сегодня с утра доходности UST-10 слегка подрастают до уровня 2,34%-2,35% годовых, нефть Brent стабильно торгуется у отметки 62 долл. за барр. На этом фоне российские евробонды в начале торгов могут консолидироваться в ожидании новых сигналов, в первую очередь от базовых активов, поведение которых в настоящее время во многом зависит от новостей по налоговой реформе в США. Сегодня также внимание будет к статистике по инфляции в ЕС (13-00 мск).

Российские евробонды в начале дня могут консолидироваться в ожидании сигналов, в первую очередь от UST, поведение которых во многом зависит от новостей по налоговой реформе в США.

FX/Денежные рынки

В среду рубль после резкого ослабления накануне стабилизировался, показав небольшое укрепление в паре с долларом.

В среду рубль после резкого ослабления накануне стабилизировался, показав небольшое укрепление в паре с долларом (по итогам дня на 0,4%). Динамика российской валюты по-прежнему в общем тренде с валютами EM, доходности гособлигаций которых приостановили рост следом за базовыми активами, предпринимая попытки небольшого отскока. В российских ОФЗ в среду доходности также слегка снижались – на 1-4 б.п. в выпусках с погашением от 5 лет. Локальной поддержкой рубля могло стать начало налогового периода – вчера выплачивались страховые взносы (порядка 350-370 млрд руб.). Кроме того, нефть вчера приостановила снижение и вечером перешла к росту до уровня 62 долл./барр. по Brent. В итоге, пара долл./руб. за среду снизилась с 60,4 до 60,10-60,2 руб. за доллар. Сегодня курс национальной валюты может балансировать вблизи отметки 60 руб. за доллар., слегка укрепляя позиции.

Тем не менее, по-прежнему нельзя исключать рисков теста уровня сопротивления в 60,9 руб. за доллар в случае ухудшения отношения к риску развивающихся стран, хотя продажи в локальных гособлигациях EM приостановились. Риски для рубля несут и крупные внешние выплаты корпораций в декабре (около 19 млрд долл.), в то же время приходящиеся на последнюю неделю месяца основные налоговые выплаты (НДПИ, НДС, акцизы и налог на прибыль – порядка 750-800 млрд руб.) могут отчасти нивелировать внутренний спрос на иностранную валюту.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду подросла с 8,22% до уровня ключевой ставки ЦБ (8,25%) после депозитных аукционов ЦБ и размещения КОБР во вторник, а также на старте налогового периода.

Средства банков на корсчетах и депозитах в ЦБ удерживались на уровне 3,49 трлн руб. Профицит банковской ликвидности увеличился с 1,04 до 1,38 трлн руб.

Сегодня курс национальной валюты может балансировать вблизи отметки 60 руб. за доллар., слегка укрепляя позиции.

Облигации

Локальные долговые рынки EM начали восстанавливаться после затяжного падения, несмотря на позитивную макростатистику из США.

Вчера в фокусе инвесторов была макростатистика из США, которая оказалась достаточно позитивной. Базовая инфляция в октябре ускорилась с 1,7% до 1,8% г/г, а розничные продажи увеличились на 0,2% м/м, при этом консенсус-прогноз не предполагал роста этих показателей. Реакция долговых рынков была очень сдержанной: доходность 2-летних UST поднялась лишь на 1 б.п. до 1,69%, 10-летних – осталась на уровне 2,34% после снижения на 3 б.п. в течение дня. Отчасти это связано с тем, что рынок оценивал вероятность подъема ставки ФРС в декабре выше 90% и до публикации данных. Кроме того, инвесторы все более скептично относятся к возможности скорого принятия налоговой реформы Д.Трампа в условиях нарастания разногласий между конгрессменами по деталям законопроекта. На этом фоне большинство локальных долговых рынков EM продемонстрировали небольшой отскок после затяжного падения, а доходности ОФЗ срочностью 5-14 лет опустились на 1-4 б.п. до 7,56-7,76%. Вчерашний аукцион Минфина по размещению 4-летних ОФЗ-ПД 25083 также прошел успешно: спрос превысил предложение на сумму 10 млрд руб. почти в 3 раза, а средневзвешенная цена 98,35 (YTM 7,60%) соответствовала рыночному уровню. Интерес к ОФЗ-ПК был гораздо ниже: 5-летний флоатер 29012 был размещен лишь на 41,4% от объема 10 млрд руб. при спросе ниже предложения с небольшим дисконтом к рынку по средневзвешенной цене 103,39, что можно объяснить его значительной переоценностью по отношению к кривой ОФЗ-ПД.

За последний месяц доходности большинства ОФЗ поднялись уже на 15-20 б.п., а спрэд между YTM 10-летних ОФЗ и UST вырос на 23 б.п. до 535 б.п., что в сочетании с ростом рублевой цены на нефть на 10% до уровней выше 3700 руб. за барр. Brent должно существенно повысить привлекательность рынка для керри-трейдеров. Вероятность снижения ключевой ставки в ближайшие месяцы по-прежнему остается высокой. Согласно вчерашним данным Росстата, за период с 8 по 13 ноября потребительские цены в РФ выросли на 0,1%, а годовая инфляция оценочно продолжила замедляться, опустившись чуть ниже 2,6%. Как следствие, мы ожидаем скорого возобновления долгосрочного растущего тренда на рынке ОФЗ, и рекомендуем покупать 7-летний выпуск 26222 с YTM 7,7%, торгующийся без дисконта в доходности к бумагам с более высокой дюрацией.

Улучшение настроений на глобальных рынках создает условия для покупки подешевевших ОФЗ.

Корпоративные события

Газпром нефть (AААru/–; Ba1/BB+/BBB-) по МСФО за 9м2017г. отчиталась с прибылью 189 млрд руб. (ПОЗИТИВНО)

По данным консолидированной МСФО-отчетности за 9м2017 г. выручка Газпром нефти составила 1 458 млрд руб., что на 19,3% превышает показатель за аналогичный период прошлого года. Скорректированная EBITDA выросла на 22,9% - до 399 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 28,2% - до 189 млрд руб. Позитивное влияние на финансовые результаты продолжает оказывать оказал рост средних цен реализации, а также увеличение добычи углеводородов на 5,6% г/г – до 67 млн тонн н.э. Рост объема добычи углеводородов был обеспечен увеличением добычи на новых месторождениях – Новопортовском, Приразломном и Мессояхском, а также ростом добычи в Ираке. Объем переработки снизился на 4,4% г/г – до 29,85 млн тонн, что обусловлено плановыми ремонтами. Розничные продажи через собственную сеть АЗС выросли на 6,3% г/г и составили более 8,1 млн тонн нефтепродуктов. Рост операционного денежного потока и завершение основных инфраструктурных инвестиций обеспечили свободный денежный поток в размере 83 млрд руб. На этом фоне показатель Чистый долг/ EBITDA на 30.09.2017 г. улучшился до 1,27 по сравнению с 1,37х кварталом ранее и 1,78х по состоянию на 30.09.2016 г.

Евробонды Газпром нефти с погашением в 2022 и 2023 годах торгуются с доходностью 3,9% и 4,1% соответственно. Премия Газпром нефти к суверенной кривой за последний квартал сократилась со 100 б.п. 80 б.п., а премия к кривой Газпрома сузилась до нуля. Учитывая сильные кредитные метрики Газпром нефти, мы считаем евробонды компании по-прежнему интересными для покупки. Рублевые выпуски облигаций Газпром нефти торгуются с премией к ОФЗ порядка 30-50 б.п. Длинные выпуски могут быть интересны в расчете на снижение ключевой ставки и снижение кривой ОФЗ.

Сбербанк (AААru/–; Ba2/–/BBB-) опубликовал сильную отчетность по МСФО за 9м2017 г. (ПОЗИТИВНО )

Чистая прибыль Сбербанка по МСФО за 9м2017 г. выросла на 44% г/г и составила 576,3 млрд руб. Прибыль за 3 квартал составила 224,1 млрд руб., прибыль за 2 квартал – 185,6 млрд руб., прибыль за 1 квартал – 166,6 млрд руб. Динамика финансовых показателей Сбербанка по МСФО соответствует ранее опубликованным результатам по РСБУ, поскольку российский бизнес обеспечивает 96% прибыли Сбербанка. Чистая процентная маржа (NIM ) за 9м2017 г. выросла до 6,0% против 5,6% за 9м2016 г. Показатель ROE за 9м2017 г. улучшился до 25,5% по сравнению с 20,9% за 9м2016 г. Показатель стоимости риска (COR) за 9м2017 г. снизился до 1,5% по сравнению с 2,0% за 9м2016 г.

Кредитный портфель Сбербанка до вычета резерва под обесценение вырос на 2,5% за квартал и на 4,5% с начала года и составил 19,5 трлн рублей. В том числе корпоративный портфель увеличился с начала года на 3,2% - до 14,1 трлн руб., розничный – на 7,8% до 5,4 трлн руб. NPL90+ составил 4,6% на 30.09.2017 г. (4,9% на 30.09.2016 г.), уровень покрытия резервами неработающих кредитов — 157,2%.

Средства клиентов с начала года выросли на 2,6% до 19,2 трлн руб. Объем средств физлиц увеличился на 2,8% до 12,8 трлн руб. Объем средств корпоративных клиентов с начала года вырос  на 2% до 6,3 трлн руб. Основной приток средств корпоративных клиентов был обеспечен госкомпаниями и госструктурами.

Собственные средства Сбербанка выросли за 9м2017 г. на 15,8% до 3,3 трлн руб., что обеспечило улучшение нормативов достаточности капитала.

С учетом текущей динамики Сбербанк, скорее всего, превзойдет озвученный нами ранее прогноз по прибыли в этом году на уровне 700 млрд руб. Прибыль Сбербанка по МСФО за 2017 г. может вырасти до 770 млрд руб.

Рублевые бонды Сбербанка торгуются с доходностью 7,75% - 7,95% годовых при дюрации 1,4-3,2 года, что содержит премию к ОФЗ порядка 30 б.п. и не предполагает торговых идей с учетом постепенного исключения бондов банков из Ломбардного списка. Среди евробондов Сбербанка интересно выглядит выпуск SBR-22, доходность бумаги 3,7% годовых содержит премию к суверенной кривой 80 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: