Глобальные рынки

Инвесторы уходят из рисков.

На глобальных долговых площадках в рамках вчерашних торгов можно было наблюдать активное снижение аппетита инвесторов к риску. Уже в рамках европейской сессии доходности гособлигаций Германии и США начали демонстрировать снижение, тогда как бонды Италии и Испании, напротив, росли. Следует отметить, что вчерашние торги, как в рамках европейской сессии, так и американской, проходили в условиях отсутствия публикаций макростатистики.

В рамках американской сессии снижение доходностей UST-10 усилилось. По итогам торгов доходности UST-10 достигли уровня 1,6988% - минимальное значение с февраля 2015 года.

Можно отметить, что ключевым негативным драйвером можно назвать сильную коррекцию на сырьевых площадках, которая спровоцировала у инвесторов стремление минимизировать риски.

Сегодня, на наш взгляд, в первой половине дня следует рассчитывать на сохранение прежних трендов в доходностях сегмента государственного долга. Во второй половине дня ситуация может стабилизироваться.

Еврооблигации

В понедельник российские евробонды снижались следом за нефтью и на фоне общего ухудшения отношения к риску на глобальных рынках.

В понедельник российские суверенные евробонды следом за нефтью показали снижение котировок, к тому же в целом на глобальных рынках наблюдался risk-off. К тому же некоторое давление на вторичный рынок может быть из-за намерения России выйти на рынок с новым займом на 3 млрд евро. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 потеряли в цене на 105-107 б.п. (доходность 6,15%), бенчмарк Russia-23 – на 47 б.п. (доходность 4,6%). CDS на Россию вырос на 18 б.п. до 358 б.п. Корпоративные евробонды умеренно снижались в цене в пределах 10-50 б.п., при этом хуже рынка были длинные выпуски госбанков: Сбербанка («-65-95 б.п.»), РСХБ («-50-95 б.п.»), ВТБ («-65-120 б.п.»).

Сегодня с утра Brent продолжает умеренно дешеветь, опустившись ниже 33 долл. за барр. Наряду с этим ухудшение общей конъюнктуры на глобальных рынках продолжит оказывать давление на российские евробонды, которые могут опуститься к минимумам начала февраля.

Снижение нефтяных цен и общее ухудшение сантимента на рынках продолжит оказывать давление на российские евробонды.

FX/Денежные рынки

Рубль не смог проигнорировать снижение котировок нефти.

В рамках вчерашних торгов на локальном валютном рынке рубль продемонстрировал ослабление позиций. Главным негативным драйвером, оказавшим влияние на рубль, как и ранее, была нефть. При этом можно отметить, что в первой половине дня национальная валюта продемонстрировала непродолжительную «независимость» от нефтяных котировок. Так при снижении цены на нефть с 34,50 долл. за барр. до уровня 33,30 долл. за барр. рубль удерживался вблизи уровня 77,0 руб. Во второй половине понедельника, рубль приступил к полноценному ослаблению. По итогам вчерашних торгов курс доллара составил 78,20 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит отыгрывать снижение котировок нефти. Мы полагаем, что национальна валюта вновь может достигнуть верхней границы обозначенного долгосрочного диапазона 75,0 – 80,0 руб. При этом в рамках сегодняшних торгов наиболее вероятные уровни для курса доллара выглядят в диапазоне 78,5-80,0 руб.

На денежном рынке сохраняется тренд по снижению объемов ликвидности банковской системы. При этом ставки МБК практически не реагируют на сжатие ликвидности. Mosprime o/n – 10,86%.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит отыгрывать снижение котировок нефти.

Облигации

ОФЗ умеренно снижались при низкой торговой активности, переоцениваясь на дешевеющей нефти и слабеющем рубле.

В понедельник ОФЗ умеренно снижались во второй половине дня следом за нефтью и слабеющим рублем, впрочем, торговая активность были невысокой. В итоге, доходность гособлигаций выросла на 5-10 б.п., главным образом в длине – среднесрочный участок в доходности был в диапазоне 10,2-10,25%, в длине – 10,2%. В целом, бумаги выглядят дорого при текущих рыночных условиях и ожиданиях по ключевой ставке, к снижению которой ЦБ, вероятно, сможет вернуться только во второй половине года.

Сегодня игроки рынка будут ждать объявления параметров очередных аукционов Минфина. Нельзя исключать, что в ухудшившейся конъюнктуре будут предложены ОФЗ с переменным купоном. В целом, ОФЗ могут продолжить умеренно корректироваться к значениям доходности 10,3-10,5% на фоне слабой нефти.

В фокусе игроков рынка будет объявление параметров очередных аукционов Минфина. В целом ОФЗ, вероятно, продолжат умеренно корректироваться.

Корпоративные события

Татфондбанк (B3/B/–) планирует размещение облигаций серии БО-17.

Татфондбанк планирует 16 февраля начать размещение биржевых облигаций серии БО-17 объемом 2 млрд рублей. Ранее эмитент сообщал о планах провести 9 февраля размещение облигаций серии БО-16 объемом 3 млрд рублей, однако в связи со слабой конъюнктурой отменил размещение. На прошлой неделе Татфондбанк погасил выпуск серии БО-7 объемом 3 млрд руб. Однако даже с учетом сокращения бумаг Татфондбанка в обращении сформировать рыночный спрос на новый выпуск для эмитента с рейтингами В3/В достаточно сложно. На фоне сокращения собственных облигаций в обращении Татфондбанк в 2015 г. нарастил объем средств, привлекаемых от ЦБ и на межбанковском рынке, с 24,7 млрд руб. до 31,2 млрд руб., что отражает рост потребности в привлечении ликвидности.

По данным РСБУ-отчетности за 2015 г. Татфондбанк получил убыток 0,5 млрд руб. В то же время увеличение капитала первого уровня на 1,8 млрд руб. позволило Банку абсорбировать потери. Кроме того в январе 2016 г. Татфондбанк привлек субординированный заем от АСВ на 1,4 млрд руб. в форме ОФЗ, что улучшает капитальную базу.

Учитывая кредитный профиль Татфондбанка, справедливый уровень ставки купона для нового выпуска мы видим на уровне 14,25% - 14,75% годовых при наличии оферты через 1 год.

Кредит Европа Банк ( B1/–/BB-) выставлен на продажу.

По информации "Ъ", крупнейший банк с турецким капиталом в РФ - Кредит Европа банк - выставлен на продажу. Поиск покупателя в середины января осуществляет инвестбанк Morgan Stanley, сообщают источники "Ъ". Причина продажи банка - ухудшение российско-турецких отношений в конце 2015 года, наловившееся на общую экономическую стагнацию в России. Отсутствие перспектив роста и политические риски снижают привлекательность российского рынка и вероятно материнский холдинг заинтересован в перераспределении ресурсов на более стабильные рынки.

По данным "Ъ", предварительно обсуждается продажа банка с небольшим дисконтом к капиталу (он составлял 18,9 млрд руб. по МСФО на конец первого полугодия 2015 года, или 20,8 млрд руб. по РСБУ на 1 января 2016 года). Однако в текущих условиях найти инвестора в банковские активы КЕБ будет достаточно сложно. Отсутствие прогресса в поиске потенциального покупателя по комфортной цене может привести к затягиванию сделки на длительный период.

Кредит Европа Банк имеет в обращении десять выпусков рублевых облигаций, что обуславливает его высокую зависимость от российского долгового рынка. Учитывая неопределенность стратегических перспектив Банка рекомендуем использовать плановые сроки оферт и погашений по бумагам для сокращения лимитов на эмитента.