Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: ”частие в первичном размещении облигаций ј»∆  интересно с расчетом на возможность получени€ carry trade после понижение ключевой ставки


[15.04.2015]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

ј»∆  (¬а1/¬¬+/-): первичное размещение займа серии Ѕќ-03 (оферта 1,5 года; купон 13,25-13,75%; YTP 13,92-14,48%)

ј»∆  16 апрел€ планирует сформировать книгу за€вок инвесторов на приобретение облигаций серии Ѕќ-03 объемом 5 млрд руб. ”читыва€ 1,5 годовую оферту участие в первичном размещении интересно с расчетом на возможность получени€ carry trade после понижение ключевой ставки. ѕри сравнении нового займа ј»∆  с выпусками рублевых еврооблигаций мы отмечаем, что выпуск предполагает премию к вторичному рынку лишь от середины маркетируемого диапазона.

 омментарий. ј»∆  16 апрел€ планирует сформировать книгу за€вок инвесторов на приобретение облигаций серии Ѕќ-03 объемом 5 млрд руб. ќриентир ставки купона установлен в размере 13,25% - 13,75% годовых, что соответствует эффективной доходности 13,92% - 14,48% годовых. “ехническое размещение 3-летнего выпуска запланировано на 20 апрел€.

¬ насто€щее врем€ на локальном рынке обращающиес€ бумаги банков первого эшелона сконцентрированы на отрезке дюрацию до одного года, что затрудн€ет оценку нового займа. Ѕумаги с дюрацией от 0,5 до 1,0 года торгуютс€ с доходностью 13,5% - 14,75% годовых, что предполагает премию к кривой ќ‘« пор€дка 300 б.п.

Ќа наш взгл€д, учитыва€ высокую веро€тность понижени€ ключевой ставки и последующего перепозиционировани€ рынка, бумаги с более длинной дюрацией сейчас смотр€тс€ интереснее, поскольку предполагают больший потенциал роста. ћаркетируемый уровень доходности нового займа ј»∆  содержит премию к кривой ќ‘« в размере 295 – 350 б.п. » хот€ сейчас доходность первичного размещени€ ј»∆  серии Ѕќ-3 не предполагает премии к ключевой ставке, на горизонте 6 мес€цев мы ожидаем возможности получени€ carry trade на уровне 200-300 б.п. с увеличением премии на горизонте одного года до 300 – 400 б.п.

ѕри сравнении нового займа ј»∆  с выпусками рублевых еврооблигаций мы отмечаем, что выпуск предполагает премию к вторичному рынку лишь от середины маркетируемого диапазона. “ак, выпуск RSHB-17 котируетс€ на уровне 14,6%, дюр. 1,6 года, GPB-16 – 14,70% при дюрации 1,13 года, ALFA-16 – 14,55% при дюрации 0,9 года.

„то касаетс€ кредитного профил€ ј»∆ , то мы отмечаем низкие риски рефинансировани€ эмитента, обусловленные высокой обеспеченностью собственными средствами и адекватным запасом ликвидных активов. —обственный капитал ј»∆  по данным ћ—‘ќ-отчетности за 9м2014 г. составил 129,7 млрд руб., что обеспечивает 39% пассивов. јктивы со сроком погашени€ до 3-х мес€цев составили 36 млрд руб. против об€зательств с аналогичным сроком на сумму 7,4 млрд руб. Ќа горизонте 1 года ликвидные активы превышают об€зательства на 37,7 млрд руб.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: