Западный скоростной диаметр (Ваа3/—/—) 27 февраля открывает книгу заявок на 20-летние облигации серии 03, 04 и 05 объемом по 5 млрд. руб.

Закрытие книги намечено на 29 февраля, дата размещения на ММВБ — 2 марта. Организаторы: ВТБ Капитал, ВЭБ Капитал, Газпромбанк, Сбербанк.

По выпуску предусмотрена оферта через 5 лет, а также возможность досрочного погашения по требованию инвесторов. Гарантом по телу долга выступает Минфин РФ, по процентным платежам – бюджет г. Санкт-Петербурга.

Индикативная ставка купона составляет 9,0 – 9,5% (YTP 9,2 – 9,73%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

На текущий момент на долговом рынке торгуются облигации Росавтодора (—/—/—), размещенные в декабре 2011 г. под гарантии государства, а также 1-ый и 2-ой выпуски ЗСД, размещенные также в прошлом году. Ликвидность данных инфраструктурных выпусков стремится к нулю, однако индикативно по котировкам bid/offer выпуск Росавтодора дает премию к ОФЗ в размере 235 б.п. при дюрации 3,9 лет, а бонды ЗСД, 01 и 02 – 185 б.п. при дюрации 3,3 года. Новые бумаги ЗСД предлагаются с премией 180-240 б.п.

На наш взгляд, основной проблемой данных инфраструктурных выпусков является отсутствие бумаг в ломбардном списке ЦБ, несмотря на госгарантии.

В результате мы не рекомендуем в качестве инвестиций рассматривать длинные бумаги при потенциальной низкой ликвидности на вторичном рынке и отсутствии "ломбарда" по бумагам. В то же время для УК и пенсионных фондов, имеющих длинное фондирование, можно рекомендовать участвовать в размещении ближе к верхней границе маркетируемого диапазона, учитывая высокое кредитное качество эмитента за счет госгарантий.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.