Еврооблигации

В пятницу в лидерах роста котировок остались высоковолатильные евробонды Турции, доходность которых на 10-летнем участке снизилась еще на 12 б.п. – до 6,89% годовых (за неделю снижение составило 48 б.п. Также несколько лучше рынка остаются российские госбумаги – доходность 10-летних евробондов снизилась в пятницу на 2 б.п. – до 4,72% годовых (на 6 б.п. за неделю): S&P подтвердило долгосрочный рейтинг России на уровне "BBB-" со "стабильным" прогнозом, подчеркнув, однако, неопределенность вокруг потенциального ужесточения санкций.

Доходности евробондов других стран ЕМ изменились по итогам недели разнонаправлено – еврооблигации Бразилии остались без изменения (5,71%), ЮАР – выросли на 11 б.п. (5,55%), Мексики – на 2 б.п. (4,47%) при росте доходности UST’10 на 8 б.п. – 2,78% годовых.

Отметим, что премия российских 10-леток к UST перешла в диапазон 180-200 б.п., составив 193 б.п. На наш взгляд, данный диапазон премии выглядит справедливо, в результате чего динамика российских бумаг при прочих равных условиях будет завесить преимущественно от базового актива.

Облигации

В пятницу кривая ОФЗ снизилась на 1-4 б.п. на фоне роста цен на нефть и укрепляющегося рубля; в целом за прошедшую неделю доходность 10-леток снизилась на 10 б.п. – до 8,34% годовых, 5-леток – до 8,13% годовых (-13 б.п.), годовые ОФЗ консолидируются вблизи текущего значения ключевой ставки – 7,75% годовых.

Напомним, триггером для дальнейшего роста котировок ОФЗ на прошлой неделе стали удачные аукционы Минфина, на которых министерство продало бумаг на 35 млрд. руб. – максимальный объем с лета прошлого года. В пятницу глава долгового департамента Минфина К.Вышковский заявил, что нерезиденты приобрели 40% ОФЗ на аукционах в прошлую среду. На наш взгляд, это позитивный индикатор для российского долгового рынка в условиях сохраняющихся санкционных рисков.

Также К.Вышковский отметил, что Минфин сможет выполнить программу заимствований "без существенного роста доходностей" в отсутствии санкций госдолг РФ и существенной турбулентности на рынке. В I квартале ждем от Минфина максимальных объемов предложения госбумаг в начале марта после погашения ОФЗ 26208 на 150 млрд. руб. 27 февраля.

На фоне снижения кривой госбумаг первичный рынок начали тестировать и корпоративные заемщики – во вторник предложат свои выпуски Газпромбанк (Ba2/BB+/BB+), МТС (Ba1/BB/BB+) и Росбанк (Ba2/–/BBB-).

На текущей недели ждем достижения нашей локальной цели по доходности 10-летних ОФЗ на уровне 8,25% годовых, что соответствует премии к ключевой ставке в размере 50 б.п. Более агрессивный рост котировок в текущих условиях, на наш взгляд, будет выглядеть чрезмерным – необходим рост ожиданий снижения ставки ЦБ РФ на горизонте, как минимум, года.