Российский рынок облигаций

Ключевым событием прошедшей недели для рынка облигаций стало заседание ЦБ, на котором регулятор снизил ставку сильнее ожиданий рынка (на 150 б.п., до 8%). Сильное отклонение ожиданий по ставке от фактического решения ЦБ связано, вероятно, с ранее сделанным заявлением Э.Набиуллиной о том, что цикл снижения ставки займет 2 года. Рынок воспринял это как сигнал о переходе к режиму тонкой настройки ДКП.

На текущий момент большинство индикаторов указывают на сильно отклонение инфляционных рисков вниз от прогноза, а кредитная активность пока остается слабой. ЦБ снизил прогноз инфляции на этот год до 12-15% с 14-17% (наш прогноз пока остается на уровне 13,4%). Теперь регулятор прогнозирует ключевую ставку на уровне 7-8% к концу года. С учётом высокой вероятности дальнейшего развития дефляционного тренда, более вероятен сценарий 7%.

Кривая ОФЗ отреагировала на действия ЦБ снижением кривой на 20-30 б.п., доходность 10-летки опустилась к 8,83% годовых. Учитывая сохраняющееся пространство для снижения ключевой ставки, мы сохраняем цель по доходности 10-летнего бенчмарка на уровне 8,0%- 8,5% годовых до конца года.