Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Торговая идея: коррекция суверенных бумаг


[30.07.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Торговая идея: коррекция суверенных бумаг

После распродаж российских активов последние несколько недель на рынке назрела коррекция – после объявления нового пакета санкций со стороны ЕС и США ждем фиксации прибыли по коротким позициям инвесторами, что приведет к коррекционному росту котировок госбумаг. Вместе с тем геополитика остается главенствующим фактором, и для перехода к полномасштабной коррекции необходим действительно весомый позитив.

Санкции объявлены: “sell on rumors, buy on news”?

Вчера ЕС и США озвучили новые санкции в отношении России. В частности, США закрыли доступ на свой рынок капитала для трех российских госбанков – ВТБ, Банка Москвы, РСХБ. Завтра ЕС в деталях опубликует одобренные вчера санкции, которые также направлены на ограничение доступа российских банков к рынку капитала и накладывают эмбарго на торговлю вооружением и технологиями.

Безусловно, для госбанков и госкомпаний закрытие доступа на зарубежные рынки капитала крайне негативный фактор, однако рынки фактически уже закрыты с начала года, а ЦБ РФ уже объявил о готовности поддержать пострадавшие банки. Кроме того, ЕС планирует пересмотр санкций через 3 месяца (приближение отопительного сезона), в результате чего их давление может быть ослаблено.

Немаловажна и реакция России на объявленные санкции. Ранее С.Лавров заявлял, что РФ не будет отвечать «ударом на удар». При этом Москва продолжит призывать воюющие стороны к миру, дистанцируясь от данного конфликта. В частности, наблюдатели ОБСЕ уже начали работу на границе России и Украины, в результате чего обвинения России в поставках оружия ополченцам могут быть сняты.

Вместе с тем очевидно, что негативные последствия данного конфликта долгосрочны и пока слабо предсказуемы, в результате чего на текущий момент можно лишь говорить о поводе для технического отскока российских бумаг.

Суверенные евробонды: премия за геополитику порядка 70 б.п.

С середины июля на рынке наблюдаются активные продажи российского риска на фоне нового витка обострения геополитических рисков. В целом с начала месяца доходность 10‐летнего бенчмарка RUS’23 выросла на 50 б.п., в то время как ближайшие «конкуренты» по ЕМ – евробонды Турции (Baa3/BB+/BBB‐), Бразилии (Baa2/BBB‐/BBB) и ЮАР (Baa1/BBB/BBB) – продемонстрировали снижение доходности на 7‐18 б.п.

Расширение спрэдов бумаг РФ к сопоставимым выпускам ЕМ наглядно демонстрирует рост геополитической премии в суверенных евробондах – с начала июля спрэды к ЕМ расширились в среднем на 70 б.п.

Наиболее ликвидными бумагами на кривой суверенных евробондов РФ остаются выпуски RUS’23 и RUS’30. В целом, текущий спрэд между бумагами вернулся к своему среднему уровню 40 б.п. за счет более сильного снижения 10‐летней бумаги. В этом ключе рекомендуем открыть спекулятивную позицию на коррекционный рост евробондов именно в RUS’23. Ожидаем возврата доходности выпуска к уровню 4,6%‐4,65% годовых (потенциал 25‐30 б.п.) при выставлении близкого стоп‐лосса на отметке 5,05% годовых по доходности. В терминах цены: покупка 99,72, целевой уровень – 101,65‐102,0, стоп‐лосс – 98,72.

ОФЗ: чрезмерная перекупленность бумаг снята, ждем фиксации прибыли по открытым ранее коротким позициям.

Распродажа рублевых активов в июле также коснулась и ОФЗ, которые скорректировались на фоне повышения ставки ЦБ РФ на 50 б.п. – до 8% годовых. В результате данных продаж спрэды доходности ОФЗ к ставке РЕПО ЦБ несколько расширились, что нивелировало чрезмерную перекупленность госбумаг. Так, спрэд к РЕПО ЦБ по годовым госбумагам расширился до 96 б.п. при комфортном уровне 50 б.п., по 5‐летним – до 150 б.п. при среднем диапазоне 100‐150 б.п., по 10‐летним – также до 150 б.п., достигнув нижней границы «комфортного» диапазона 150‐200 б.п.

Повышение ставки ЦБ РФ также должно сыграть свою роль в случае снижения градуса геополитической напряженности – carry относительно долларовых активов существенно выросло (спрэд относительно UST достиг мартовского пика), а целевая ставка сравнялась со ставкой ЦБ Индии и вплотную приблизилась к ставке в Турции.

Безусловно, на текущий момент пока можно говорить лишь о техническом отскоке рынка, риски дальнейшего повышения ставки ЦБ РФ пока остаются. Факторами для этого могут стать ослабление бивалютной корзины до зоны повышенных интервенций (≈41,07 руб.; +1,38 руб.), а также инфляционный фактор – замедление инфляции пока идет весьма слабо (7,5% на 21 июля).

Вместе с тем в рамках спекулятивной позиции для агрессивных инвесторов мы рекомендуем к покупке длинные ОФЗ 26207 и 262012, где за последние две недели было открыто много коротких позиций. При котировках на утро 30 июня по 26207 на уровне 92,3 (9,41%) целью коррекции видим диапазон 94,0‐94,5 (9,16% ‐ 9,08%; спрэд к РЕПО ЦБ – 108‐116 б.п.) при коротком стоп‐лоссе – 91,0 (9,61%). Для ОФЗ 26212 вход – 83,5 (9,42%), целевой уровень – 85,0‐86,0 (9,19% ‐ 9,04%; спрэд к РЕПО ЦБ – 104‐119 б.п.), стоп‐лосс – 82,0 (9,66%).

Также локально интересно выглядит участок кривой на 5 годах – спрэд к годовым бумагам расширился до 54 б.п. с 20 б.п. в начале июля при расширении премии к ставке РЕПО ЦБ до 150 б.п. На данном участке кривой ликвидность бумаг на текущий момент ограничена; сделки с утра проходили в ОФЗ 26210 по 90,0 (9,41%) – целью выступает уровень 92,0‐92,5 (8,88% ‐ 8,75%; спрэд к РЕПО ЦБ – 75‐88 б.п.) при стоп‐лоссе на 89 фигуре (9,68%).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: