Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Торги ОФЗ сегодня будут проходить в нейтральном ключе


[18.10.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Глобальные рынки провели торги вторника в относительно спокойном режиме.

Наиболее ожидаемым событием вчерашнего дня на глобальных рынках была публикация статистики по инфляции в еврозоне. В целом показатели инфляции примерно соответствовали ожиданиям – ИПЦ в годовом выражении остался на уровне 1,5%, базовая инфляция ожидаемо замедлилась до 1,1%. Большого влияния инфляционные показатели на динамику евро и глобальных рынков не оказали – пара евро/доллар локально опускалась в район 1,1740 долл., но выраженного импульса после выхода данных по инфляции не наблюдалось.

Американский фондовый индекс Dow Jones вчера достигал отметки в 23 000 б.п., поставив очередной исторический максимум. Доходности 10- летних американских гособлигаций провели большую часть времени в диапазоне 2,30%-2,33%. В целом, активность на глобальных рынках была невысокой.

Сегодняшний день интересен выступлениями представителей ФРС и ЕЦБ, среди которых особо выделяется выступление главы европейского регулятора М.Драги на конференции во Франкфурте. Помимо этого внимание рынка может быть приковано к выступающим представителям ФРС У.Дадли и Р.Каплану.

Еще одной важной идеей для глобальных рынков в ближайшие недели может стать объявление президентом США Д.Трампом нового главы Федрезерва (срок Дж.Йеллен заканчивается в феврале 2018 г.). Ключевым фаворитами на пост главы ФРС на данный момент являются Дж.Пауэлл, К.Уорш и Дж.Тейлор (последние двое сторонники более жесткой монетарной политики по сравнению с текущим курсом). Накануне официальные представители Белого Дома говорили, что Д.Трамп огласит свое решение до старта своей поездки по странам Азии (до 3 ноября).

Сегодня в центре внимания выступления представителей Центральных банков.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды снижались в цене на фоне планомерного роста доходности UST и при незначительных изменениях нефтяных цен.

Во вторник российские суверенные евробонды умеренно снижались в цене на фоне планомерного роста доходности базовых активов в первой половине дня. Так, UST-10 в доходности поднимались до уровня 2,32%-2,33% годовых на усилившихся ожиданиях подъема ставок ФРС в декабре 2017 г. (рыночная вероятность 80%), в частности после выступления главы ФРС Дж.Йеллен в минувшие выходные. Кроме того, влияние могли оказать сообщения СМИ, что новым потенциальным кандидатом на пост главы американского ЦБ может стать Дж.Тейлор (профессор Стэнфордского университета), который придерживается более жестких принципов в монетарной политике. Данные промпроизводства в США в сентябре оказались неоднозначными: хотя общая цифра оказалась в рамках прогнозов, показав рост на 0,3%, но в перерабатывающей промышленности рост оказался хуже ожиданий, составив 0,1% против прогнозных 0,2%. В итоге, российский бенчмарк RUS’26 опустился в цене на 13 б.п. (YTM 4,0%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 20-22 б.п. (YTM 4,81%), 30-летний RUS’47 – на 13 б.п.(YTM 5,09%). При этом рост доходности наблюдался в большинстве 10-летних суверенных евробондов стран EM (в пределах 2-5 б.п.), хотя госбонды Бразилии и Мексики день завершали снижением доходности на 2-7 б.п.

Сегодня с утра доходности UST-10 удерживаются на уровне 2,3% годовых, в то время как нефть Brent ушла выше 58 долл./барр., в т.ч. на данных от API о значительном сокращении запасов нефти в США за неделю на 7 млн барр. На этом фоне российские евробонды могут восстановить утраченные вчера позиции. Сегодня утром (в 11-00 мск) важным может стать выступление главы ЕЦБ М.Драги, как раз за неделю до заседания регулятора (26 октября), на котором, как ожидают рынки, будет обсуждаться вопрос возможного сворачивания стимулов. Сегодня днем (15-30 мск) будут представлены данные по рынку недвижимости в США за сентябрь (число разрешений на новое строительство и закладок новых домов), поздно вечером выйдет Бежевая книга (21-00 мск). Все эти события могут внести волатильность в ход торгов на глобальных долговых рынках.

Российские суверенные евробонды могут восстановить утраченные вчера позиции на фоне возвращения UST-10 в 2,3%, а также при поддержке подорожавшей нефти.

FX/Денежные рынки

Пара доллар/рубль консолидировалась на торгах вторника вблизи отметки 57,50 долл/барр.

Вторник на валютном рынке прошел в относительно спокойном режиме – пара доллар/рубль провела большую часть времени в диапазоне 57,25-57,55 руб/долл. Объем торгов на Московской бирже контрактом USDRUB_TOM составил скромные 2,5 млрд долл.

Группа валют EM не продемонстрировала однонаправленной динамики. В первой половине дня некоторое давление оказывал рост доходностей на глобальном долговом рынке (10-летних treasuries подрастали до 2,33%), но во второй половине дня и доходности UST, и валюты EM продемонстрировали обратную динамику. Ситуация на глобальном долговом рынке остается определяющей для группы валют EM.

Цены на нефть Brent провели большую часть вчерашнего дня в диапазоне 57,20-58,30 долл/барр. Статистика от API продемонстрировала сокращение запасов нефти за неделю на 7,1 млн барр. и рост запасов бензина на 2 млн барр. Цены на нефть слабо отреагировали на данные API. Сегодня в 17:30 мск выйдут данные от EIA. Позитивный эффект для рубля от роста цен на нефть сдерживается неопределенностью на глобальном долговом рынке.

Ровно неделя остается до пика налоговых выплат в этом месяце (25 октября выплачиваются НДС, НДПИ и акцизы, 30 октября – налог на прибыль). Общую сумму налоговых платежей (без страховых взносов) мы оцениваем в 960 млрд руб. На наш взгляд, при большом объеме ликвидности в системе значимость фактора налогов на курс рубля не будет весомой.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник осталась на уровне 8,5%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 3,66 трлн руб. Вчера Банк России провел депозитный аукцион сроком 7 дн., абсорбировав 1,345 трлн руб. (при лимите 1,64 трлн руб.).

Неопределенность на глобальном долговом рынке сдерживает позитив для рубля от нефти – консолидация вблизи 57,40 руб/долл. может продолжиться.

Облигации

Стартовавшая в понедельник коррекция на рынке ОФЗ продолжилась во вторник, но снижение котировок госбумаг было небольшим.

Вчера стартовавшая в понедельник коррекция на рынке ОФЗ продолжилась в условиях снижения интереса глобальных инвесторов к локальным долговым бумагам развивающихся стран. Впрочем, ее масштабы уже были менее значительными: кривая доходности сместилась вверх на 1-3 б.п. до 7,36%-7,81%.

Основным ньюсмейкером вторника стал директор департамента ДКП ЦБ И.Дмитриев, который в интервью журналистам обозначил намерения регулятора снизить ключевую ставку на 25 или 50 б.п. на заседании 27 октября. Также он подчеркнул, что замедление инфляции по итогам сентября до 3% г/г не является отклонением от цели регулятора 4%, а благоприятная динамика цен на плодоовощную продукцию может развернуться в обратную сторону, усилив инфляционные ожидания. Учитывая также предыдущие заявления представителей ЦБ о намерении снижать ключевую ставку плавно, мы полагаем, что после ее снижения на 50 б.п. всего месяц назад на следующей неделе регулятор сделает выбор в пользу меньшего шага, т.е. 25 б.п.

В качестве бумаг для размещения на сегодняшних аукционах Минфин выбрал новый 4- летний выпуск 25083 на сумму 20 млрд руб. и 16-летний 26221 на сумму 10 млрд руб. Ожидаем, что аукционы пройдут с умеренным переспросом, а премия в доходности к рынку за размещение дебютного выпуска составит 3-4 б.п.

18 октября на первичный рынок планирует выйти Нижегородская область (В1/-/ВВ) с 5- летними амортизационными облигациями серии 34012 объемом 12 млрд руб. Ориентир 1-го купона – 8,0%-8,2% годовых. Ставка купона, вероятно, будет установлен ниже индикатива.

Из событий дня отметим выступления главы ЕЦБ М.Драги (11:10 мск) и представителей ФРС У.Дадли и Р.Каплана (15:00 мск), а также публикацию данных по доходам, розничным продажам и безработице от Росстата (16:00 мск). При отсутствии новостных сюрпризов коррекция на рынке ОФЗ сегодня завершится, и торги будут проходить преимущественно в нейтральном ключе.

Ожидаем, что сегодняшние торги ОФЗ будут проходить в нейтральном ключе, а аукционы Минфина пройдут с умеренным переспросом.

В фокусе

Аукционы ОФЗ

На сегодняшних аукционах Минфина будет размещено 2 выпуска ОФЗ с фиксированным купоном: 16-летний 26221 на сумму 10 млрд руб. и новый 25083 с погашением в декабре 2021 г. на сумму 20 млрд руб. Схожая комбинация выпусков была успешно размещена 2 недели назад. Спрос на 16- летние ОФЗ 26221 на сумму 20 млрд руб. составил 68 млрд руб., что позволило Минфину разместить бумаги практически без премии в доходности к рынку по средневзвешенной цене 99,52 (YTM 7,9%). Средневзвешенная цена на 5-летние ОФЗ 26220 также сложилась на рыночном уровне – 99,78 (YTM 7,59%) при объеме предложения 9 млрд руб. и спросе 48 млрд руб.

С тех пор благодаря росту ожиданий по снижению ключевой ставки в условиях замедления инфляции доходности на среднем участке кривой опустились на 20-25 б.п. до 7,3-7,4%, а выпуск 26221 подорожал с 99,5% до 100,3% от номинала. Вместе с тем, слабая динамика рынка на этой неделе свидетельствует о неготовности инвесторов к дальнейшим активным покупкам подросших в цене бумаг, поэтому ажиотажного спроса на сегодняшних аукционах ОФЗ, на наш взгляд, ожидать не стоит. Причин для плохих результатов мы также пока не видим: нефть Brent, а также котировки UST и Bunds на данный момент удерживаются вблизи октябрьских максимумов, а доходности ОФЗ после их роста на 4-6 б.п. за понедельник-вторник уже не выглядят слишком заниженными.

Полагаем, что средневзвешенная цена на выпуск 26221 по итогам аукциона сложится на рыночном уровне 100,25% (YTM 7,82%) при переспросе в 2,5-3 раза. Спрос на дебютный 4-летний выпуск 25083 мы прогнозируем на уровне 40-50 млрд руб., а премия в доходности к рынку по средневзвешенной цене может составить 3-4 б.п. Исходя из ставки купона 7,0% годовых и рыночных доходностей на данном участке кривой 7,4%, мы ориентируемся на цену в районе 98,9% от номинала.

Даже после расширения спрэда между доходностями 4-летних и 16-летних ОФЗ на 12 б.п. за последние 2 недели, мы по-прежнему отдаем предпочтение более коротким бумагам в условиях угроз введения новых санкций со стороны США в следующем году и ужесточения монетарной политики ФРС и ЕЦБ. Для покупки же длинных выпусков рекомендуем дождаться их ценовой коррекции на несколько процентов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов