Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Текущие ценовые уровни вполне могут быть новыми реалиями для сегмента ОФЗ на ближайшую перспективу


[27.01.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Комментарий трейдера

Облигации

Шторм на валютных рынках развивающихся стран продолжился в пятницу, что вызвало «бегство в качество» на развивающихся рынках. Пятничное сильное движение в рубле также негативно отразилось и на рынке ОФЗ, где котировки ОФЗ 26207 ушли под 101 фигуру. Негативные настроения в начале текущей недели также будут преобладать, если только ФРС не преподнесет инвесторам сюрприз.

Глобальные рынки: Пятница на глобальном долговом рынке прошла без особых потрясений

Торги на глобальном долговом рынке в пятницу проходили без особых потрясений. Слабый информационный фон, а также отсутствие публикаций важной статистки способствовали сохранению тенденций, обозначенных накануне. Доходности десятилетних бумаг Германии и Франции продолжали демонстрировать снижение, тогда как бонды Италии и Испании продолжили снижаться в цене.

Ситуация с американским долгом также в пятницу не выбивалась из ранее обозначенных направлений. Так, UST-10 по итогам пятницы в доходности достигла уровня 2,716%.

Отметим, что на этой неделе состоится заседание ФРС, от которого все больше и больше участников ожидают очередного шага по сокращению объемов выкупа активов с рынка, что может стать поводом для коррекций на глобальных площадках.

На глобальном валютном рынке в пятницу пара EUR USD продемонстрировала резкий рост после появления в СМИ информации о том, что ЕЦБ с апреля может ограничить доступ к долларовой ликвидности европейские банки. При этом реакция на площадках была весьма иррациональная. По итогам дня соотношение между долларом и евро составила 1,3684х.

В ожидании решения ФРС инвесторы, вероятнее всего, предпочтут не совершать активных действий, что снизить волатильность на глобальных долговых площадках.

Еврооблигации: Продолжение продаж. Спрэды приблизились к летним максимумам

В преддверии заседания ФРС инвесторы не готовы сохранять позиции в бумагах развивающихся рынков, несмотря на снижение доходностей в UST. Снижение в пятницу затронуло как суверенный, так и корпоративный сегменты. Снижение на суверенной кривой вне зависимости от срочности проходило в рамках 40-50 б.п. При этом фиксация прибыли в нефтегазовом секторе и бумагах госбанков была более существенной и доходила до уровней 70 б.п. При этом очевидно расширение спрэдов к американским госбумагам. Так, по выпуску Russia-30 cпрэд приближается к максимальным уровням этого лета – (205/215 б.п. соответственно). Ждать на текущей неделе приходится лишь продолжения снижения ценовых уровней.

Ключевое событие недели – заседание ФРС не позволит рынкам восстановить ценовые уровни.

FX/Денежные рынки: Рубль продолжает демонстрировать ослабление

Пятничные тоги не принесли на локальный валютный рынок улучшений – рубль продолжил демонстрировать ослабление позиций, игнорируя вполне нейтральный внешний фон. В рамках дневной сессии курс доллара достигал отметки 34,54 руб., максимального значения 2009 года. При этом наиболее интересным выглядит ситуация не в паре доллар/рубль, а в паре евро/рубль. Так, на фоне резкого укрепление позиций европейской валюты в рамках европейской сессии курс евро достиг отметки 47,18 руб. – максимального исторического значения. Примечательно, что фундаментально причин для подобных движений пока нет, и ситуация с российской валютой, скорее, отражает психологический настрой локальных участников, которые рассчитывают на дальнейшее ослабление.

На денежном рынке по-прежнему ситуация выглядит вполне стабильной – уровень ликвидности сохраняется на комфортном уровне, ставки удерживаются у уровня неограниченного предложения ЦБ. Mosprime o/n -6,47%. Сегодняшняя уплата НДПИ и акцизов, по нашим оценкам, суммарно должна составить 290-310 млрд руб., что станет поводом для умеренного роста процентных ставок.

Сегодня рубль может продолжить дальнейшее ослабление на фоне сохранения негативного психологического настроя инвесторов. Тем не менее, в ближайшее время мы ждем стабилизации ситуации.

Облигации: На весомо возросших оборотах инвесторы продолжили искать новые минимумы в сегменте госдолга

Обгоняя другие развивающиеся рынки, локальные госбумаги на фоне продолжения ослабления национальной валюты показывали новые минимумы. Настроения близкие к паническим отчасти отображают объемы торгов, которые выросли вдвое по сравнению с предыдущими днями, а количество сделок, совершенных по 26207, близко к рекорду за последнее время. В целом, ценовые снижения преимущественно касались длинного отрезка суверенной кривой, в то время как средний участок терял значительно меньше. Так, ценовое снижение в 26207 по итогам дня составило 60 б.п., в то время как 26215 потерял всего 15 б.п. Длинные выпуски в течение дня пытались найти все новое ценовое дно, где было бы сопротивление. Для 26207 такой уровень был на отметке в 100,5%, то есть не так далеко от минимальных значений за прошлый год в 99,6%. Однако все же мы бы не стали спешить покупать российские бумаги до начала нового месяца. В разделе «в фокусе» мы приводим наш взгляд на ближайшую перспективу рынка и графическую иллюстрацию текущей распродажи рынка.

Ждем продолжения продаж на локальным рынке.

В фокусе

Распродажа в ОФЗ – новые реалии локального рынка?

Мы считаем, что текущие ценовые уровни вполне могут быть новыми реалиями для сегмента ОФЗ на ближайшую перспективу, и не исключаем усугубления ситуации на текущей неделе.

Начало года не задалось для ОФЗ. С первых дней торгов на локальном рынке до итогов прошедшей недели наиболее ликвидные длинные ОФЗ с дюрацией 10+ потеряли в цене более 200 б.п. В целом такое падение не столь суровое, как это было в ноябре, когда выпуски теряли более 400 б.п. в цене за месяц. Однако напомним, что бумаги приблизились к минимумам прошлого года. Стоит отметить, что пока, в отличие от ноябрьской распродажи, пятилетние выпуски не столь активно подверглись распродажам – за январь выпуск 25081 потерял в цене около 70 б.п. Добавим, что текущий спрэд между 10-летними и 5-летним бенчмарком находится на максимальном значении с начала осени, а спрэды между 15-летними и 10-летними бумагами на минимумах. Мы сомневаемся, что текущая неделя может внести облегчение на локальный рынок, и не исключаем, что продажи могут коснуться в большей степени среднего отрезка кривой. Несмотря на то, что большинство участников рынка ждет продолжения сворачивания QE3 на этой неделе, мы сомневаемся, что последовательность американского регулятора будет воспринята нейтрально инвесторами. Распродажи прошедшей недели обусловлены ослаблением национальной валюты. Мы считаем, что текущие уровни для рубля завышены, однако в течение текущей недели мы не ждем укрепления национальной валюты, а, скорее, стабилизации на уровнях пятницы, что вряд ли позволит сегменту ОФЗ восстанавливать свои позиции. В целом, мы считаем, что перспектива продолжения ослабления рубля в этом году на фоне пока неактивно замедляющейся инфляции не создает потенциала для уверенного восстановления в ОФЗ. Вполне возможно, что для первого полугодия ценовые уровни по 26207 в 101-102% вполне станут новыми реалиями. Мы также считаем, что давление на ОФЗ будет оказывать факт того, что Euroclear для российских корпоративных бумаг будет в ближайший месяц оттягивать интерес инвесторов от сегмента госдолга. В завершение добавим, что на фоне других бумаг развивающихся рынков российские бумаги за последний месяц не были в лидерах в части роста доходностей, что отчасти может свидетельствовать о возможности дальнейшего снижения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: